7月份WSJ的一篇报道《Buffett's Achilles' Heel: Investing in Retail巴菲特的阿喀琉斯之踵：零售业投资》引起剧烈反响，特别是经由WSJ中文网的翻译，而事实上该文是基于Warren Buffett巴菲特和其合伙人Charlie Munger芒格在 CNBC的访谈。无论如何全世界的人都知道巴菲特“享受”了在零售行业投资的挫败感：哇，“股神”也有不行的时候啊。

为什么巴菲特恐惧零售投资？

罗斯福有名言，最大的恐惧是恐惧本身，但是罗斯福还是未能说明恐惧的原因，心理学上有解释称对未知事物造成了人类恐惧。

巴菲特对零售投资的恐惧正是来自于此：巴菲特不懂零售。

巴菲特和芒哥在CNBC的访谈一开始是这样的，巴菲特说1966年买了巴尔的摩的一间商场，并窃窃然，“哇，我用了一份三流的价格买了一间二流的商场”，但是很快就发现了，“其实我用了一份三流的价格买了一间四流的商场”。

二级市场一直由金融行业控制，即使是看过《华尔街之狼》系列的普通观众也能了解，投资机构和金融大鳄想在二级市场赚点钱只是分分钟的事情，而现时比电影中的更惨烈和残酷，所以散户们只能祈祷。

但是零售行业不同，即使上市的零售行业它们一级市场的主体都是庞大、甚至全世界的大众，他们直接面对零售商，卖得起199元的Gap和99元的H&M. 因此William Ackman 威廉·阿克曼（投资界更多地称呼其为Bill Ackman ）玩不转P&G宝洁就是这个道理，在J.C. Penney彭尼百货百货商更是砸了招牌。

巴菲特不懂零售还体现在对Amazon亚马逊创始人Jeff Bezos 贝佐斯从“美国做好的CEO”到“ungodly smart”，说难听点就是自作聪明。

电子商务作为最新的零售模式巴菲特依然没懂。美国的大型服装零售商大部分都已经是电商，这被称为多渠道。但是Amazon属不属于零售业？难说。阿里巴巴、京东这样的中国模仿者都要感谢中国零售行业的后知后觉和蠢，美国不会有阿里巴巴和京东，因为大型零售商不会放手在博弈中的主导地位，即使是今天eBay和Amazon依然对零售商是弱势，当然对于出版商又是另一种嘴脸，也许这就是巴菲特形容的“ungodly”。

其实要懂也没有多难。我们专注零售咨询和购物业务的部门在微博上开始的账号 @shitoffashion 用两句话就能说清楚了。1）Co.和 Corp. 的分别；2）以非自营品牌业务为主的电商正在成为二级市场。

巴菲特不懂零售，但是懂投资。比如他一针见血地表示零售业投资回报率低。

确实，在二级市场零售业投资回报率基地，特别是相对现在的电商行业，看P/E吧，零售行业20已经算很高，处于快速发展中的企业，同阶段的电商200都不算高。作为零售行业的投资者过去两年Michael Kors身上的投资恐怕都没脸拿到任何一个Vipshop的投资者面前炫耀。

只有当我们回想起2003年Michael Kors在一级市场的价格不足1.2亿美元时，也许才能骄傲起来。

没错，我想说的是零售行业真正高回报投资在一级市场。

这一点巴菲特应该也不是不知道。但是对零售行业在二级市场的投资，除了现金本身，供应链、渠道资源等可能更加重要，这也是连Blackstone黑石这样的基金都甚少涉猎零售行业的原因之一，相反大的时尚集团聚拢了大量的品牌。因为供应链和渠道等需要长期的积累，这也是为什么外资愿意收购中国一些在这方面做得好的企业的原因。

巴菲特除了股神外，还是个人，他亦能指出生活习惯的变化。

看看你周围手拿iPhone的青年、在看你周围公园跑步的中产，是否就是一瞬间的事情。

是的生活方式的改变对零售业的影响极大，从信箱里取出邮购目录，到一手拿遥控器一手抓起电话，再到如今的手指点击和触目屏幕，科技改变了我们的生活方式。

但是科技并没有改变我们对高品质产品的热爱、没有改变我们货比三家的购物心理，甚至我们贪小便宜的心理以及可以吞噬一切的强大物欲。

我们曾经在微博推荐的Under Armour 今年股价涨了50%，报道过有交易传闻的Aeffe 涨了100%多，这样的回报率应该不算太低，如果你长期关注行业，每年应该至少可以专注其中的一个。

没错，我想说的是努力的问题，因为对一个行业的研究比看大盘要重要的多，作为散户本来就是被抓的老鼠，再不努力，上天台是唯一结局，要知道巴菲特都因为无知而恐惧零售投资。

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