无时尚中文网2016年1月22日报道：尽管已经是中资零售股中表现最好的公司之一，不过周五“鞋王”Belle Limtied. （1880.HK）百丽国际仍遭到UBS AG (UBSN.VX) 瑞银大幅削价，该行将百丽目标价由6港元大幅下调至4港元，维持出售评级。这是本周瑞银第二次看空香港零售股，周二该行发布报告下调Prada SpA （1913.HK）普拉达目标价。

据瑞银报告，该行指百丽截止2015年11月30第三财季鞋类业务同店销售下跌10.4%，较二季度7.7%的跌幅进一步衰退，反应鞋类业务销量收缩进一步加剧，因此相信上半财年的下行趋势将会在未来几年持续，预期在现时货价水平，百丽鞋类销量未来三年将按年下跌10%。鉴于主要类别之一鞋类业务的前景黯淡，瑞银将百丽集团2016年至2018年每股盈利预期分别下调2%、12%、25%。

除此之外，瑞银称尽管百丽此前一直通过控制开支稳定利润率，并在上半财年保持鞋类业务19%的营业利润率，但瑞银表示考虑到同店销售显著下跌，将会转移至实际的利润率收缩，与此同时，瑞银预计2017财年之后百丽鞋类毛利率将维持在64%水平，或有潜在下跌风险。

由于中国经济下行，港股零售股普遍存在高沽空率，不过百丽由于过去两年代理的运动品牌业务受中国市场运动大潮影响有不错表现，部分抵消了鞋类业务的下滑，与竞争对手单纯依靠鞋类的达芙妮相比，百丽表现更是堪称杰出，在2016财年上半财年，百丽是少数维持利润、收入双双增长的零售公司，在运动、内衣行业之外的大市值中资零售公司中更是独此一家。

从百丽三季度财报来看，该公司有进一步发展代理运动品牌业务之策略，三季度集团净增门店278间，其中272间都是运动、服饰店铺，这种借着运动行业流行激进的扩张策略同样值得注意。概由于代理业务毛利偏低，极速扩张有极大的库存风险，并引发整个行业供需不平衡，此前中国运动市场在奥运后已经获得惨痛教训。但此举在主页鞋类业务低迷情况之下似又是不得不为之的无奈之举。据无时尚中文网数据，截止2015年11月30百丽集团共运营20506 间门店，其中13710间为鞋类，运动服饰门店6796间。

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