广东丸美同名品牌化妆品专柜

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2016年11月16日报道：中国证券监督管理委员会（下称证监会）发布161次和162次会议审核结果公告，宣布四间申请上市公司三家过会，而其中一间被否。

未通过IPO申请的为Guangdong Marubi Biotechnology Co,. Ltd.广东丸美生物科技有限公司（下称广东丸美），该公司拥有MARUBI丸美和HARUKI春纪两大品牌。

2012年，由于LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA) 酩悦·轩尼诗－路易·威登集团的旗下L Capital Asia的入股，广东丸美成为明星企业。L Capital Asia,L.L.C. 通过占比96.75%的子公司L Capital Guangzhou Beauty Ltd.对广东丸美持股10%，而剩余81%和9%由孙怀庆和王晓蒲夫妇持有。

广东丸美过去三年各渠道经营情况

L Capital Asia 入股之时，大陆媒体报道称，而广东丸美年销售达人民币达30亿元（下简称元）。不过，据广东丸美2014年和2016年6月提交的招股书显示，该公司2014年收入为9.737亿元。鉴于广东丸美主要销售模式为经销，因此，广东丸美旗下美容品牌丸美的实际产品销售应该远高于公司收入。

据招股书显示，广东丸美2013年、2014年、2015年经销渠道收入占比分别为95.39%、92.63%和92.02%，占比均超过90%，值得注意的是，直营业务占比提升主要因为直营电子商务渠道收入提升，而实际柜台收入占比则逐年下跌。2013年、2014年、2015年期末，广东丸美的直营百货专柜数量分别为42、14、10。

证监会对广东丸美及保荐人的问询

证监会在对广东丸美招股书的驳回公告中，向广东丸美及广东丸美IPO保荐人国信证券提出的主要询问亦关乎广东丸美的销售模式。其中一条要求国信证券补充说明并发表核查“发行人经销和直销两种销售模式与传销进行对比分析的具体情况和结论，发行人及其经销商是否涉嫌从事传销和涉嫌违反《禁止传销条例》的相关规定。”尤其值得关注。

据一位匿名华南券商的投行人士接受《21世纪经济报道》采访时称，监管层之所以对经销商模式审核苛刻，主要因为这类企业销售真实性存疑，容易做高做销售和利润。“中介机构不是执法人员不是公安机关，你要翻经销商的账，甚至要拿对方的税务情况，经销商是不会愿意配合调查的，有些经销商本来就存在一些逃税的情况。”他还指出，有的经销商规模小、管理不够规范，甚至没有完整的销售记录，这也对中介机构核查带来难度。

广东丸美旗下同名化妆品品牌代言人梁朝伟

截止2015年12月31日，广东丸美有166家全国经销商，其中国规模千万以上的28间，占比16.87%，上述166个经销商共经营终端网点17278个。对于上述经销商，广东丸美会制定相应考核目标，并会因经销商未达标进行提醒，多次提醒未果后，会终止合作。

另外，2012年L Capital Asia时，大陆媒体报道的广东丸美的“超百万忠实会员”与实际情况有相当出入。据广东丸美的招股书，截止2013年底，广东丸美的总会员数75.22万，活跃会员不足一半仅为31.37万，不到“百万”的三分之一，截止2015年底，广东丸美总会员数113.86万，活跃会员43.37万，同样不到“百万”的一半。

在2015年，国家统计局的数据显示，中国化妆品市场增长首次跌破双位数，而今年前10个月的数据显示，化妆品市场销售增长进一步放缓。广东丸美亦未能逃脱大市低迷带来的影响，该公司2013年、2014年、2015年收入分别录得9.736亿元、10.753亿元、11.910亿元，呈逐年放缓态势；2013年、2014年、2015年该公司净利润分别为2.186亿元、2.714亿元、2.814亿元，增幅同样放缓。过去三年广东丸美的毛利率亦逐年下滑，分别为76.20%、74.88%、68.66%，过去三年广东丸美净利率分别为22.45%、25.23%、23.63%。

与此同时，广东丸美在营销支出方面的费用极高，2013年、2014年、2015年，广东丸美广告宣传方面的费用支出分别为3.488亿元、2.956亿元和2.925亿元，尽管逐年缩减，但是占消费费用的比例分别高达82.37%、73.00%和69.68%。该集团表示，旗下丸美品牌曾经、现在的代言人包括袁咏仪、梅婷、陈鲁豫、周迅、梁朝伟、杨子姗等；而春纪品牌的代言人包括李宇春、胡歌、古力娜扎、吴莫愁、周冬雨等。

2013年5月31日，伴随广州工商局核发广东丸美变更后营业执照，L Capital Asia 正式入股广东完美，双方在当年7月份举办了媒体会。出席的包括LVMH SE南亚、东南亚和中东地区总裁、L Capital Asia 管理合伙人Ravi Thakran以及LVMH集团中国区总监、大中华地区总裁吴越、L Capital Asia大中华区董事总经理黄晗跻、广东丸美首席执行官孙怀庆。

不过，从2012年底开始，伴随着中国反腐、经济增长放缓危机，无论是奢侈品市场还是大众消费市场都呈现高速放缓态势。实际上L Capital Asia 在亚洲的投资亦逐渐从服饰、美容等时尚类别，转向泛生活方式类别的餐饮、酒店、度假行业。目前，L Capital Asia 投资的厦门欣贺、赫基国际均未实现退出，此前有传闻拥有欧时力的赫基国际意欲IPO，不过目前尚未有更多动静。

广东丸美的招股书亦显示，L Capital Asia 希望通过此次IPO实现退出。L Capital Asia 希望在锁定期满后的24个月内，减持“60%至100%”的广东丸美股份。

L Catterton Asia（原L Capital Asia ）投资组合。（红框为中国大陆企业）

L Capital Asia 的投资策略亦反应在母公司LVMH SE 投资策略的转变上。

2016年初，LVMH SE宣布集团和控股东Groupe Arnault、投资机构 Catterton 共同投资组建新的投资机构L Catterton，其中Catterton 占股60%，伴随着该基金的成立，成立于2001年的L Capital和2009年的L Capital Asia亦将取消并并入L Catterton。

L Catterton 最新的目标为意大利高级自行车品牌Pinarello 。今年10月L Catterton Asia（原L Capital Asia ）还曾入股中国大陆服饰公司GXG，具体细节未透露。

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