Tiffany & Co. 蒂芙尼遭遇身份危机之际 Pandora A/S 潘多拉趁势腾飞 但在美国市场也已开始衰退

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2017年5月9日：英美两大关键市场艰难的零售市道拖累丹麦珠宝商Pandora A/S (CPH:PNDORA) 潘多拉在一季度只录得个位数的收入增长，虽然这符合集团和市场预期，但管理层对美国市场短期内没有复苏曙光的预测让集团股价今天高开2.2%之后急泻最多6.9%。

Pandora A/S 潘多拉首席财务官Peter Vekslund 在财报后分析师会议上透露，一季度最大市场——美国的到店客流减少了9%，自有概念门店的同店销售亦下滑3%，商场客流的减弱“冲击了所有在美国做生意的零售商”，Peter Vekslund 指出。固定汇率计美国销售录得10%的跌幅，而撇除计划内的关店计划（四季度结束了约400个销售点）后，销售也只能基本持平于去年同期，较四季度增长15%显著倒退。美洲收入按年下跌4.6%至16.93亿丹麦克朗，固定汇率计跌幅达9%。

英国市场同样低迷，固定汇率计只有2%的增长，德国更因为销售网络整顿而下滑6%，EMEA 的增速因此从四季度的30%骤降至9%，集团强调南欧的法国和意大利仍取得双位数增长。

现在集团只能靠有中国中产消费者撑腰的亚太地区市场撑场面。中国是集团在财报内提到的市场中唯一增长提速的地区，一季度增速从四季度的100%提高至125%，除了有赖固有门店“强劲”的销售外，过去一年新增的59间门店也推高了增长。亚太地区一季度12.68亿丹麦克朗的收入已经占集团整体的24.6%，较四季度的20.0%进一步提升，而收入也比去年同期猛增44.1%，固定汇率计增幅为40%。

一季度Pandora A/S 潘多拉收入总计51.59亿丹麦克朗，优于市场期望的50.86亿丹麦克朗，但按年仅增8.8%，固定汇率计增幅为8%，自2012年二季度以来的首次降至个位数，也远低于集团对全年收入增长13%-18%的预期。

瑞典投行Carnegie Investment Bank 分析师Lars Topholm 在4月中旬已经通过调查反映该集团或难以从经销商实现收入增长，并据此把Pandora A/S (CPH:PNDORA) 的目标价从1,200丹麦克朗大幅削减至850丹麦克朗，推荐评级也从“买入”下调至“持有”。Lars Topholm 认为该集团的放缓可能是由于门店网络和电子商务的扩张对固有业务的自身蚕食进一步加剧。

而事实上今天的财报显示一季度同店销售增长比四季度提速，一季度增速为8%，远高于四季度的3%，也是过去4季以来最高增速。与此同时品牌网店的收入实现63%的增长，收入达3.04亿丹麦克朗，占比从去年同期的4%上升至6%，美国市场以及去年在中国上线的在线销售功能都作出了贡献。

首席财务官Peter Vekslund 指出美国市场的客流问题其实贯穿了2016年全年，而且目前没有理由相信会二季度会彻底好转。丹麦银行Sydbank 分析师Soren Lontoft 认为整个财报都没有明确美国业务是处于暂时衰退还是将走向更长久的低迷，现在前景仍然难料。

一季度该集团录得核心利润EBITDA 18.79亿丹麦克朗，高过市场预测的17.79亿丹麦克朗，比去年同期17.60亿丹麦克朗上涨6.8%，EBITDA 利润率从去年同期的37.1%下降至36.4%，主要因为美洲出现下滑。净利润同比增加4.2%至13.61亿丹麦克朗。

Pandora A/S 潘多拉继续维持全年收入230-240亿丹麦克朗（约合33-35亿美元）以及EBITDA 利润率38%的预期，而2016财年的收入增幅和EBITDA 利润率分别为21.2%和39.1%。鉴于此前逐步放缓的同店销售，Nykredit Bank A/S 分析师Klaus Kehl 称投资者一直在担心该集团会下调前景预期。

至无时尚中文网（微信号：nofashioncn）截稿时，Pandora A/S (CPH:PNDORA) 在尾盘下挫6.3%至685.5丹麦克朗，把2017年迄今的累计跌幅扩大至25.8%，目前市值约770亿丹麦克朗，约合112亿美元，已经与Tiffany & Co. (NYSE:TIF) 蒂芙尼平起平坐。

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