Abercrombie & Fitch Co. 与American Eagle Outfitters inc. 合并可能在一个月内发生

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2017年5月25日：《华尔街日报》引述消息称，American Eagle Outfitters Inc. (NYSE:AEO) 正联手私募股权公司Cerberus Capital Management LP 博龙资产管理竞购两周前证实有意接受收购的Abercrombie & Fitch Co. (NYSE:ANF)，刺激标的股价在24日周三盘中飙升最多11.4%至11.53美元，American Eagle Outfitters Inc. (NYSE:AEO) 亦有4.2%的最大升幅。

据悉，其它私募股权公司和服装零售同行也参与了对Abercrombie & Fitch Co. 的竞投，当中包括目标客群较成熟的Express Inc. (NYSE:EXPR)。但专门收购财政困难企业的Cerberus Capital Management LP 和同属于青少年服饰领域的American Eagle Outfitters Inc. 被看高一线。

创立于1992年的Cerberus Capital Management LP 目前管理着超过300亿美元的资产，近年在消费者和零售业的投资包括Avon Products Inc. (NYSE:AVP) 雅芳公司。前者通过对Avon Products Inc. 雅芳公司6.05亿美元的投资促成北美业务的分拆，并获得北美业务新公司New Avon LLC 80%的股权。

其实无论Abercrombie & Fitch Co.、 American Eagle Outfitters Inc.、还是Express Inc. 都敌不过美国零售环境的恶化和消费模式的转变而出现业绩持续大幅倒退的局面。三者之中American Eagle Outfitters Inc. 已经凭借少女内衣品牌Aerie “咸鱼翻身”，目前坐拥强劲的销售增长势头，虽然盈利有待改善，但仍是曾经的美国三大青少年服饰零售商中状况最佳的。至于Aéropostale Inc. 则一度陷入破产，靠两家零售地产商和品牌管理公司Authentic Brands Group LLC 从破产中拯救。

分析师认为Cerberus Capital Management LP 的雄厚财力以及American Eagle Outfitters Inc. 与Abercrombie & Fitch Co. 合并的潜在协同效益都是相对于其它收购提案的优势。

而Express Inc. 和Abercrombie & Fitch Co. 其实都曾隶属于L Brands Inc. (NYSE:LB) 的前身Limited Brands Inc.，Express 是从Limited Brands Inc. 在1980年推出的Limited Express 产品线演化而来的，2007年Limited Brands Inc. 把该品牌75%的股权售予私募股权公司Golden Gate Capital Partners，2010年Express Inc. 上市。而Abercrombie & Fitch Co. 是Limited Brands Inc. 在1988年以4,600万美元收购所得，1996年该公司被分拆上市。

《华尔街日报》的消息源称未来一个月内Abercrombie & Fitch Co. 将决定花落谁家。

Abercrombie & Fitch 品牌新新形象门店

随着经营陷入困境一直无法复苏，Abercrombie & Fitch Co. (NYSE:ANF) 今年以来的股价一直徘徊在过去17年来的低位，本月10日，路透社称Abercrombie & Fitch Co. 已经聘请投行Perella Weinberg Partners LP 来处理来自其它零售商的接触。

根据该股24日的收盘价12.89美元，Abercrombie & Fitch Co. 目前的市值不到8.6亿美元，2007年该集团的股价和市值峰值分别达到85.77美元和超过70亿美元。无时尚中文网（微信号：nofashioncn）数据显示其在截至1月31日的2016年度净销售为33.267亿美元，同比下滑5.5%；净利润按年锐减88.9%，从2015财年的3,557.6万美元减至395.6万美元，经调整EPS 从2015财年的1.12美元转为-0.06美元。

该集团的同店销售已经连续4年16个季度未能实现增长，前功勋CEO Mike Jeffries 在2014年已经下台，但直到今年2月才任命新的首席执行官，让总裁Fran Horowitz 升职。他在3月的财报中指出差过预期的业绩反映了仍具挑战和竞争的零售环境，并预料2017年会持续受到挑战。

虽然为集团贡献较多收入的Hollister 品牌在假日季已经恢复同店销售增长，为过去一年来首次，但同名品牌Abercrombie & Fitch 依旧低迷，至关重要的假日季同店销售却暴跌13%，集团预期该品牌在改变卖肉形象并升级了设计和门店概念后今年会取得改善，但管理层拒绝明确指出“改善”是指恢复增长，还是缩小跌幅。

去年该集团已经关闭了54间门店，截至1月底在美国本土和国际市场分别设有709和189间门店，今年还将随着租约到期进一步结束60间门店。美国709间门店中大约一半的租约会在2018财年结束前约满，意味着明年给予该集团更大的空间调整零售规模。首席财务官Joanne Crevoiserat 表示他们对于关店一直都没有在客气的，过去5年该集团已经关闭了数百间门店。今年集团也将裁减150个企业职位。

Fran Horowitz 此前强调尽管销售和盈利表现差强人意，但资产负债表仍然稳健。截至1月28日，集团拥有现金及现金等价物5.472亿美元。

分析师警告Abercrombie & Fitch Co. 和American Eagle Outfitters inc. 两家实体零售商合并所面临的风险

据无时尚中文网 （微信号：nofashioncn）数据，American Eagle Outfitters Inc. 在截至4月29日的一季度北美门店总数为1,053间，该集团计划于今年内在北美市场为同名品牌和Aerie 分别新增15-20间和15间门店，同时将各关闭20-30间和5-10间门店，而国际市场会净增43间授权门店。全球品牌总裁Chad Kessler 透露未来三年北美会有超过500间门店的租约到期，届时集团会“灵活”续约。

相比Abercrombie & Fitch Co. 的挣扎，该集团在一季度意外录得同店销售增长，同店销售按年上升2%，远胜Consensus Metrix 的综合预期下跌0.7%。其中同名品牌持续疲软，按年下跌1%，而少女内衣品牌Aerie 增幅达25%。但剧烈的促销严重损害了盈利，净利润锐减37.7%至2,524万美元，经调整EPS 0.16美元也不及市场预期。

American Eagle Outfitters Inc. (NYSE:AEO) 周三收报11.32美元，全天上升2.3%，市值约19.9亿美元，是Abercrombie & Fitch Co. 的两倍多，该股在2017年迄今累计下跌25.4%。Abercrombie & Fitch Co. (NYSE:ANF) 收涨5.7%，过去12个月该股累计下挫了47.2%。

Abercrombie & Fitch Co. 将于今天每股盘前公布一季度业绩。市场预期该集团的EPS 将从去年同期的-0.59美元扩大至-0.70至-0.72美元的，净销售则会同比减少5%至6.51亿美元，同店销售的跌幅也将达到5%。

JPMorgan Chase & Co. 摩根大通分析师Matthew R. Boss 更预计该集团会录得每股0.72美元的净亏损，因为他指出同名品牌Abercrombie & Fitch 整个一季度都在打折。Wolfe Research LLC 高级分析师Adrienne Yih 也认为即使Hollister 品牌的同店销售增长的潜力较大，但仍不能抵销同名品牌的负增长，而且在客流逆风和折扣进一步加深的情况下同名品牌扭转同店销售跌势的前景不被看好，零售历史上成功的案例也非常有限，她给予Abercrombie & Fitch Co. (NYSE:ANF) “跑输大市”的推荐评级。

Wunderlich Securities Inc. 分析师Eric Beder 同样建议“卖出”Abercrombie & Fitch Co. (NYSE:ANF) 的股票，因为该集团“一直未能为振兴同名品牌的谜题找到答案”，他相信该集团短期内难以复苏，即使卖盘也鉴于有限的成本协同效益和同名品牌的弱势而无法获得现金溢价。他对Abercrombie & Fitch Co. (NYSE:ANF) 的目标价为12美元。

股票分析师Vince Martin 更以Ascena Retail Group Inc. (NASDAQ:ASNA) 两年前以21.6亿美元收购Ann Taylor 母公司Ann Inc. 的失败先例来警告American Eagle Outfitters Inc. 与Abercrombie & Fitch Co. 合并的风险。Ascena Retail Group Inc. 旗下女装品牌和Ann Taylor 都以商场和实体门店销售为主要收入来源，没有足够转型和创新使该集团的业绩和前景都极度疲软，5月17日发布季报后股价重挫超过40%，创2000年以来的新低。

在近年美国不利的零售市道中不少青少年零售商因因经营不善而相继倒下，除了上述提到的Aéropostale Inc. 外，还有Wet Seal Inc.、American Apparel LLC 和Rue 21 Inc. 等，服装同业中，今年初BCBG Max Azria Group LLC 和Limited Stores LLC 都申请了破产，J.Crew Group Inc. 同样面临破产风险。

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