J.Crew Group Inc. 债务重组方案在得到大部分债权人同意后出现了阻力

(UPDATED 1) 无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2017年6月29日：J.Crew Group Inc. 在部分债权人企图阻止其债务重组的官司中取得首阶段胜利。

纽约最高法院法官Shirley Kornreich 已经拒绝以Eaton Vance Management 和Highland Capital Management LP 为首的少数债权人对J.Crew Group Inc. 停止债务重组方案的要求。这些债权人认为J.Crew Group Inc. 不拥有在未得到债权人一致支持下分割J.Crew 品牌知识产权以及将知识产权向初级债权人抵押的权力，并要求法官裁定该集团债务违约。

J.Crew Group Inc. 认为原告的“恶意拖延”完全没有理据，只是“出于绝望而居心不良的把戏”。已经同意重组方案的J.Crew Group Inc. 其中一名债权人Wilmington Savings Fund 亦敦促法院挫败原告的企图。

法官Shirley Kornreich 指出J.Crew Group Inc. 在促成重组交易的过程中已经花费了数百万律师费，另一方面却有10%-12%的债权人搞破坏。Eaton Vance Management 和Highland Capital Management LP 等若干债权人占J.Crew Group Inc. 21亿美元债务当中的1.6亿美元。

J.Crew Group Inc. 希望通过债务重组避免像American Apparel LLC、BCBG Max Azria Group LLC、Rue21 Inc. 以及最近的Gymboree Inc. 等诸多零售同行一样走向破产。与此同时，重组专家正密切注意该集团重组的进展，希望把他们的经验借鉴到其它品牌名很响但深陷债务危机的零售商，Moody’s Investor Service 在上月的报告中点名这些零售商包括轻奢服饰品牌Vince Holding Corp. (NYSE:VNCE)、皮具品牌Cole Haan 和鞋履品牌TOMS Shoes 等。

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2017年6月26日：J.Crew Group Inc. 本月中旬提出的债务重组方案在得到大部分债权人同意后出现了阻力。

高级债权人Eaton Vance Management 和Highland Capital Management LP 向纽约最高法院提起诉讼，要求J.Crew Group Inc. 停止执行他们声称会损害其利益的重组计划。

J.Crew Group Inc. 寻求把一笔在2019年5月到期的5.666亿美元实物支付票据转换为股权以及2021年到期的债券，这笔2.5亿的新债券由持有J.Crew 品牌知识产权的子公司发行，并以J.Crew 品牌知识产权作为抵押。集团同时愿意向贷款人提供补偿，以换取他们在J.Crew 品牌知识产权转移的官司撤诉。2019年5月到期债券的88%债权人已经同意该方案，J.Crew Group Inc. 当时也相信已经解决了迫在眉睫的债务危机，为7月开始接替Millard “Mickey” Drexler 成为新首席执行官的James Brett 争取多两年时间以扭转集团过去11个季度的销售下滑和持续的亏损，避免集团走向破产。

J.Crew Group Inc. 2016年12月已经开始为债务重组打基础，把J.Crew 品牌知识产权转移至开曼群岛的离岸子公司，当时部分债权人认为此举移除了贷款的质押，威胁宣布J.Crew Group Inc. 债务违约，J.Crew Group Inc. 今年2月先发制人控告反对的债权人。而两周前的债务重组方案的条款已经确保债权人不再对知识产权转移发起任何法律挑战。

不过，Eaton Vance Management 和Highland Capital Management LP 仍然认为J.Crew Group Inc. 不拥有在未得到债权人一致支持下分割知识产权以及将知识产权向初级债权人抵押的权力，他们请求法官Shirley Kornreich 对此颁发临时禁制令。据悉Shirley Kornreich 法官将于本周三举行听证会。

过去几个月，J.Crew Group Inc. 低级债券的债价从0.35美元上升至0.67美元，比高级债券债价0.60美元更高，这是十分不寻常的现象。

Moody’s Corp. 穆迪分析师Raya Sokolyanska 认为上述交易有助J.Crew Group Inc. 降低杠杆，但该集团的现金会因为IP 授权费用而削弱。J.Crew Group Inc. 总裁、首席营运官兼首席财务官Michael Nicholson 则在两周前的财报后分析师会议上指出该计划是过去多月紧张审议和磋商的成果，不仅可以在当前极具挑战的市场环境下解决短期内债务到期的问题，也为执行商业计划清理了道路，这对于集团的长远成功至关重要。

J.Crew Group Inc. 大股东及主席Mickey Drexler

截至4月29日，J.Crew Group Inc. 拥有净现金1.046亿美元，比去年同期5,470万美元增加91.2%，总债务为15.03亿美元，是一季度经调整EBITDA 2,660万美元的56倍。巨额债务主要在私募股权公司TPG Capital LP 和Leonard Green & Partners LP 于2011年以30亿美元对其杠杆收购时形成，其后TPG Capital LP 和Leonard Green & Partners LP 更让J.Crew Group Inc. 进一步贷款7.87亿美元以支付他们的股息。Mickey Drexler 亦持股约10%，是集团的最大个人投资者。

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）数据显示，本财年一季度J.Crew Group Inc. 在上年同期同店销售下跌7%的基础上再录得9%的巨大跌幅，延续从2015财年三季度以来的跌势。J.Crew 和Madewell 两大品牌继续各走各路，占集团收入超过八成的前者同店销售锐减12%，持续强劲的Madewell 则实现10%的增长。

集团收入总计5.32亿美元，比上年同期下滑6.3%，J.Crew 大跌10.9%至4.285亿美元，Madewell 上涨16.9%至8,468万美元。净亏损从上年同期的804.1万美元扩大至1.233亿美元，当中包括J.Crew 品牌1.298亿美元的商誉减值亏损和4月宣布裁减250个职位的1,070万美元遣散费用。

Mickey Drexler 在昨天的一季度财报中对盈利表示“失望”，但指出对改善业务的工作感到乐观。这些工作包括上述提到的裁员，以及C字头管理层的重组——身兼集团总裁、COO 和CFO 三项要职的Michael Nicholson 兼管棘手的J.Crew 品牌、J.Crew 品牌总裁Libby Wadle 调任Madewell 品牌总裁。

近年，偏离顾客需求的高端Collection 系列、折扣的常态化以及与售价不成比例的产品质量都让J.Crew 品牌的核心顾客加速流失。J.Crew Group Inc. 已经决定下调300款产品的价格、重新塑造较亲民的形象以及投资数字营销。

该集团在本月初宣布72岁的Mickey Drexler 从下月开始只担任董事会主席一职，结束14年之久的集团CEO 生涯；被视为集团二号人物的前总裁兼创意总监Jenna Lyons 也已在服务26年后于今年初宣布会在年底前离职，这对被拆散的传奇商业组合相继下台也证实宣告了J.Crew Group Inc. 一个时代的终结。

截至6月12日，该集团共设有278间J.Crew 零售店、117间Madewell 门店和178间工厂店，当中包含39间J.Crew Mercantile 门店。

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