Yoox Net-A-Porter Group SpA

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2017年9月27日：全球最大奢侈品电商集团Yoox Net-A-Porter Group SpA (YNAP.MI) （下简称YNAP）的交易传闻将该股周三推高3.62%收报32.10欧元。

与6月底JD.comInc. (NASDAQ:JD) 京东3.97亿美元投资Farfetch后，爆发出的Alibaba Group Holding Ltd. (NYSE:BABA) 阿里巴巴集团收购YNAP的谣言相比，新的交易对象KKR & Co. LP (NYSE:KKR) 极有可能将传闻变为现实。

在刚刚完成交易的奢侈品电商Matchesfashion Ltd.竞标过程中，KKR同样是最大的竞购者之一，不过最终英国电商以8亿英镑的价格被KKR竞争对手Apax Partners LLP拿下，交易价格为Matchesfashion Ltd. 2016年EBITDA 的42倍。

截止周三收盘，YNAP 市值43亿欧元，约为2016年EBITDA 的30倍和经调整后EBITDA 的27.6倍，其价值相对被低估。

本周，HSBC 汇丰发布报告，给予YNAP 买入评级及37欧元的目标价。

目前，YNAP的最大股东为瑞士奢侈品巨头Compagnie Financière Richemont SA (CFR.VX) 历峰集团，后者在2015年初将其控股的Net-a-Porter Group Ltd.与Yoox SpA合并，最终组成奢侈品电商巨头，此前两间公司在垂直行业就稳居第一和第二的地位。YNAP 2016年收入有机增长（固定汇率计）17.7%，实际增幅12.4%至18.707亿欧元，而Matchesfashion Ltd.截止今年1月底的2016财年收入为2.04亿英镑，另一竞争对手Farfetch 收入更少，只有1.5亿美元，不过Farfetch为类似阿里巴巴的电商平台，其利润率料好于零售商，其平台销售（GMV）2016年为7.5亿美元。

持股49%的历峰集团和持股3.9%的YNAP 创始人、主席、首席执行官Federico Marchetti 拥有绝对的投票权，而其他股东Renzo Rosso 及Mohamed Ali Rashed Alabbar 料亦不会反对，前者为Diesel 创始人，后者为新引入的中东投资人。

Yoox 创始人、Yoox Net-A-Porter Group SpA 首席执行官Federico marchetti 在米兰证交所

在8月初中报业绩会上回应市场传闻时，Federico Marchetti 表示对所有的选项持开放态度，以加速包括中国在内的新兴市场的增长。

截止6月底的中报显示，亚太市场以30.8%的增速位于各市场之首，不过市场估计，YNAP的中国市场只占集团3-4%的收入，按中报10.341的收入计算，中国市场上半年收入仅为3.2亿。

在9月22日上市的中国最大奢侈品电商的IPO文件显示，Secoo Holding Limited (NASDAQ:SECO) 寺库网2017财年上半年收入13.467亿元，较上年同期10.331亿元增幅30.4%，期内GMV19.246亿元，较上年同期12.765亿元暴涨50.7%，明显好于针对大众市场的其他中国在线零售商，亦远高于同期中国线下奢侈品市场增幅。

不过，上市的寺库网并未受到同期其他中概股一样追捧，该股上市即遭破发，周三收盘报9.37美元，较13美元的发行价大跌28%。

时尚行业研究咨询投资机构No Agency创始人唐小唐表示，美股投资者对中国以及中国奢侈品市场缺乏了解，前期的聚美优品及兰亭集势对美股投资者造成了极大阴影。在中国美股投资网站雪球网上，有投资者亦对寺库网销售的奢侈品与国外的差价产生质疑。

唐小唐表示，美股投资并非典型的奢侈品受众，“他们并不了解奢侈品行业，甚至可以对奢侈品行业一无所知。”No Agency目前并不持有寺库股票，但表示未来会考虑进行投资。

Yoox Net-A-Porter Group SpA伦敦科技中心（图片来自：YNAP）

阿里巴巴集团意大利总经理Rodrigo Cipriani Foresio 本月表示，希望YNAP能够加入其平台，不过他未就中国电商平台巨头投资YNAP发表评论。

市场认为YNAP不能入驻Tmall.com天猫，因为阿里巴巴集团的售假新闻一直没有停歇，而YNAP的奢侈品定位与天猫的大众市场定位不符，尽管天猫目前一直努力试图进入这一利基市场，并在9月份连续上线两项奢侈品服务。

此前京东和Farfetch的交易中，Farfetch明确表示不会通过京东销售，而阿里巴巴控股的高端电商mei.com魅力惠亦是YNAP在中国的主要竞争对手之一。

不过，一旦YNAP被KKR收购，对于拥有奢侈品最大消费人群的中国市场的奢侈品电商行业则可能存在无限可能。

9月22日寺库上市时，寺库网创始人、首席执行官李日学在回应No Agency创始人唐小唐关于未来寺库是否会进行类似YNAP这样的整合时，表示拭目以待。

唐小唐表示，一旦KKR收购YNAP，YNAP在中国市场进行整合的可能性很大，而寺库网可能是首选。

在7月初对中国奢侈品电商行业现状及未来进行分析和预测时，唐小唐亦表达过同样的观点，他表示中国奢侈品电商市场需要一个类似阿里巴巴这样的大玩家，才能真正推动行业的发展。

据寺库网IPO文件引用Frost & Sullivan 弗若斯特沙利文的报告显示，寺库网是中国高端在线零售商（客单价超过300美元）最大玩家，2016年市场份额达25.3%，远超过国际品牌Net-a-Porter和Farfetch之和，后两者份额分别为7.9%和6.3%，亚太市场份额为15.4%。2016年，YNAP亚太市场收入3.023亿欧元，约合人民币23.6亿元，而寺库网收入25.938亿元，同比增幅48.8%，GMV 达34.702亿元，同比增幅为34.9%。

截止周三收盘，YNAP 股价今年迄今录得16.22%的涨幅，过去12月涨幅15.68%。

联系：nofashion.cn@gmail.com

关注无时尚中文网微信号：nofashioncn