无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2017年12月13日：随着网购加速腾飞，快时尚品牌Zara 的母公司Inditex SA (ITX.MC) 印地纺集团（Industria de Diseño Textil SA）正寻求出售本土市场的16间店铺。该全球最大服装零售商此策略的背景是三季度欧洲销售呈现放缓。

在截至10月底的三季度，Inditex SA 印地纺集团净销售按年上涨6.0%至62.92亿欧元，基本符合市场预期，但涨幅远低于上半财年的11.5%。管理层在财报中刻意忽略了三季度的同店销售具体数据，仅提到“增长维持强劲”，而上半财年的增幅为6%，但已经比去年上半财年的11%大幅减速。

英国服装零售商和百货公司Next PLC (NXT.L) 和John Lewis 以及意大利零售商OVS SpA (OVS.MI) 都在近期的业绩报告中反映10月欧洲的反常高温削弱了秋冬装的需求。不过鉴于Inditex SA 印地纺集团的模式优越性，分析师憧憬随着11月天气开始转冷，假日季销售会恢复正常，该集团也披露在11月1日至12月11日期间门店和在线销售按当地汇率计算取得13%的增长，Macquarie Group Ltd. 麦格理分析师Andreas Inderst 称这意味着同店销售按年上升7%，比三季度的4%有所改善。

Inditex SA (ITX.MC) 股价在13日周三早盘飙升最多4.5%至32.15欧元。该集团的最大竞争对手H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 将于本周五公布最近一季的业绩。Kepler Cheuvreux SA 分析师指出这两大零售商的增长放缓已经很大程度体现在股价表现上，Inditex SA (ITX.MC) 在2017年迄今为止基本无升跌，而H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 则累计下挫逾20%，分析师预计该集团会录得同店销售跌幅。

还拥有Stradivarius、Pull & Bear 和Oysho 等另外七个品牌的Inditex SA 印地纺集团在三季度实现净利润9.75亿欧元，较去年同期9.49亿欧元增加2.7%，上半财年增幅为8.8%。营业利润同样仅增2.7%至12.49亿欧元，营业利润率下降60个基点至19.9%。

三季度毛利率为59.4%，同比下降30个基点，除了销售增长放缓外，欧元转强也是不利因素，集团高管在财报后电话会议上透露撇除汇率因素后毛利率其实有所提升。前九个月毛利率下跌50个基点至57.4%，自2013财年创出峰值59.8%之后毛利率逐渐收缩，投资者难免质疑该集团所向披靡的经营模式可能正面临着长期挑战。

Berenberg Bank 分析师Michelle Wilson 在研究报告中表示尽管仍然欣赏Inditex SA 印地纺集团由高效供应链所支持的业务模式，但鉴于竞争（例如ASOS PLC (ASC.L)、Boohoo.com PLC (BOO.L) 等高速增长的纯电商）加剧，该行对该集团持续取得卓越收入增长的信心正在下降， 她在上月将Inditex SA (ITX.MC) 的评级下调至“卖出”。

也有分析师相信Inditex SA 印地纺集团为刺激销售而采取的降价策略对盈利能力形成压力，而且同店销售增长将无法抵销随电子商务发展而来的成本上涨，他们认为由于网络销售附带高昂的物流和快递成本，该业务其实不如实体零售赚钱。

Inditex SA 印地纺集团主席间首席执行官Pablo Isla 今天向分析师强调他们在所有市场都维持基本稳定的定价政策，虽然一直在调整价格，但没有针对最低端商品降价的策略。然而Société Générale SA 法兴银行对Zara 在10个市场的定价调查则显示，2017年该品牌的最低售价比去年进一步下调，但同时也提高了高端商品的售价以拓宽消费群。

Macquarie Group Ltd. 麦格理分析师Andreas Inderst 预期2018年欧元走强的负面影响会减弱，明年及此后Inditex SA 印地纺集团的毛利率将稳定在57%的水平。

三季度期间该集团净开设99间门店，远少于Deutsche Bank AG 德意志银行预计的131间。近年该集团已经明确将重心放在拓展全球线上市场，而实体渠道的发展不再以量取胜，而是聚焦于大型门店，从而减低线下扩张的速度和规模。

截至10月底，Inditex SA 印地纺集团在全球94个市场设有7,504间门店，比去年同期7,240间净增264间，今年全年的开店计划与去年一致。在10月通过Zara 登陆印度的在线市场后，该集团的电子商务已经覆盖45个国家和地区。

而在发展最成熟的伊比利亚半岛本土市场，Inditex SA 印地纺集团希望通过20年售后回租的操作为16间门店寻找买家，套现4亿欧元。目前该集团几乎全数门店都是租回来的，发言人向彭博社表示出售店铺是为了统一租赁策略。而出售的16间门店当中，西班牙和葡萄牙分别占14间和2间，买家有权在5年后收回租约。

根据Aberdeen Standard Investments 的数据，2016年西班牙的在线销售仅占全国零售额的3%，远低于欧洲的8%，而英国甚至高达15%。该公司的地产投资全球总监Andrew Allen 相信西班牙的低渗透率预示着未来几年高速增长的潜力，他估计2021年前该国的网购增长率会达到18%，而欧洲整体只会有12%。

今年4月，Inditex SA 印地纺集团才在西班牙首都马德里的黄金地段Paseo de la Castellana 开设了面积达6.5万平方尺的全球最大Zara 旗舰店。而其中一间待售的店铺包括该国过另一间大型Zara 旗舰店。

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