Quiksilver 与Billabong 合并

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年1月5日：冲浪品牌Quiksilver 的母公司Boardriders Inc. 落实收购澳洲同行Billabong International Ltd. (ASX:BBG)，该交易给予标的3.8亿澳元的企业价值，且一如预期在极限运动行业衰退的背景下将世界两大极限运动巨头带到同一屋檐下。

Boardriders Inc. 将以1.97亿澳元、相当于每股1澳元收购Billabong International Ltd.，较Billabong International Ltd. (ASX:BBG) 4日周四收市价0.96澳元溢价4.2%，比12月1日提出并购前的收市价溢价28.2%。而在2012年初，私募股权公司TPG Capital Management 曾提出以8.5亿澳元收购Billabong International Ltd.。

Billabong International Ltd. (ASX:BBG) 的股价走势犹如极限运动行业兴衰的镜子。2007年，该股曾攀升至58.39澳元的历史高位，市值达38亿澳元，2012年开始出现亏损，股价跌破10澳元。2017年9月底，该股创出0.49澳元的历史新低。

在90年代开始腾飞的Billabong International Ltd. 和Boardriders Inc.（前身为Quiksilver Inc.）近年都因为极限运动退烧、运动服饰行业竞争加剧而走下坡，加之经营不善导致债台高筑。2012、2013年累计亏损近10亿澳元却拒绝了TPG Capital Management 的收购后，Billabong International Ltd. 需要在2012年紧急融资，虽然经过改组但最近两年仍然持续亏损，过去六年也只有2015财年实现盈利。Quiksilver Inc. 的美国业务更在2015年宣告破产，2016年2月通过资产重组减轻债务脱离破产保护，该公司在2017年3月更名为Boardriders Inc.。

Billabong International Ltd. 与Boardriders Inc. 的背后都有洛杉矶私募股权公司Oaktree Capital Management LP 的身影。2013年，Oaktree Capital Management LP 联手Centerbridge Partners LP 向Billabong International Ltd. 提供6年3.6亿美元的融资以换取Billabong International Ltd. 33.9%-40.8%的股份，目前Oaktree Capital Management LP 持股约19%，也是后者的最大优先债权人之一。而在Quiksilver Inc. 的破产重组中，同样作为最大优先债权人的Oaktree Capital Management LP 通过债转股获得该集团逾90%的股权，Quiksilver Inc. 8.26亿美元的债务得以削减至不到3亿美元。当时便有消息称，Oaktree Capital Management LP 有意将Billabong International Ltd. 和Quiksilver Inc. 合并。

Billabong International Ltd. 主席Ian Pollard 在今天的公告中表示，虽然近年集团已经取得长足进步，但仍面临全球零售市场、策略执行和债务再融资等不确定性和风险，而目前的高债务水平有可能迫使集团出售资产或稀释股权以筹集资金，因此他相信眼下高溢价的收购要约符合股东的最佳利益。

持有Billabong International Ltd. 19.2%股份的Centerbridge Partners LP 和持股12.8%的Billabong 品牌创始人、集团董事Gordon Merchant 都表示支持与Boardriders Inc. 合并。但合共持股超过15%的Adam Smith Asset Management 和Ryder Capital 等机构投资者都曾表示反对。

Billabong International Ltd. 目前专注于Billabong、Element 和RVCA 三大品牌，今年2月该集团将澳洲高级泳装品牌Tigerlily 以6,000万澳元售予当地私募股权公司Crescent Capital Partners。Boardriders Inc. 包含Quiksilver 、Roxy 和DC Shoes 等业务。

合并后，Billabong International Ltd. 和Boardriders Inc. 将组成年销售约20亿美元、在28个国家设有630间门店并在110个市场拥有逾7,000个销售点的大型极限运动集团。Oaktree Capital Management LP 合伙人Dave Tanner 将出任首席执行官，Boardriders Inc. 首席执行官Pierre Agnes 成为总裁，而近年带领Billabong International Ltd. 进行重组的CEO Neil Fiske 的角色还未确定。

昆士兰科技大学助理教授Gary Mortimer 指出经过20几年的发展，Billabong 和Quiksilver 之类的澳洲品牌已经从年轻冲浪文化的核心走向主流，成为家长都在穿的运动品牌。Dave Tanner 也表示滑浪和极限运动在90年代末至新千禧的高速增长引致盲目扩张，许多品牌的营运不规范和举债过度。

当然其中也有成功的例子，如去年以10亿美元估值向Carlyle Group LP (NASDAQ:CG) 凯雷集团出售半数股权的滑板潮牌Supreme，该品牌通过有限的零售布局和“饥饿营销”维持清高地位功和高身价。

Boardriders Inc. 过去两年清理了超过9,000万美元的剩余库存，精简了分销渠道，关店削减了成本，Dave Tanner 透露现已恢复盈利。而与Billabong International Ltd. 合并后，管理层会从财务、物流和科技等后端营运部门的整合中降低成本，Dave Tanner 称目前没有大规模的关店计划，两者合共11个品牌都会保留。

Pierre Agnes 在公告中指出，创造全球协作平台可促合并后的集团加强对产品创新、产品质量、数字营销、消费者互动和电子商务等方面的投资，平台的壮大也将为员工、顾客、供应商和运动员带来更多机遇。

去年9月，市场消息称另一个主要冲浪极限运动品牌Rip Curl 的创始人Brian Singer 和Doug Warbrick 已经聘请美国精品投行Robert W. Baird & Co. Inc. 和澳洲当地的Gresham 处理出售事宜。四年前Rip Curl 亦委托过Bank of America Merrill Lynch 美银美林卖盘，但据悉报价都未能达到Brian Singer 和Doug Warbrick 的预期——4.7亿澳元，相当于该公司2013年EBITDA 的10倍。

Rip Curl 的经营、业绩和财务状况都优于Billabong International Ltd.。2017财年Rip Curl 销售超过10亿澳元，持续经营业务利润为5,100万澳元。

市场猜测Oaktree Capital Management LP、Sycamore Partners、Altamont Capital Partners 和VF Corp. (NYSE:VF) 威富集团都可能对Rip Curl 有兴趣。

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