无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年1月31日：在接连失去Armani 阿玛尼、Gucci 古驰、Céline品牌授权，可能失去Dior 授权后，意大利眼镜制造商Safilo Group SpA (SFL.MI) 霞飞诺集团2017年收入暴跌16.4%，由2016年的12.529亿欧元跌至10.470亿欧元，固定汇率跌幅15.5%。

销售暴跌主要受Gucci 业务变更影响，若撇除上述影响按照固定汇率计算，2017年集团收入跌幅3.9%，Gucci 业务的损失高达1.55亿欧元。

失去核心品牌让霞飞诺和同为意大利眼睛巨头Luxottica Group SpA (MTA:LUX; NYSE:LUX)陆逊梯卡的差距越拉越大，后者2017年收入91.57亿欧元，按年录得2.2%的固定汇率增幅，实际增幅有0.8%，而陆逊递卡正计划合并法国镜片制造商Essilor International SA (ESSI.PA) 依视路以组成年销售150亿元的巨型公司。

低迷的业绩令市场担心霞飞诺的未来，周一意大利媒体表示霞飞诺未来可能会遭遇私募基金的私有化，不过该报道遭到意大利公司的否认，霞飞诺称，公司大股东HAL Holding 无意改变对公司的股权结构。HAL Holding 目前持有霞飞诺约41%的股权。

霞飞诺首席执行官Luisa Delgado

霞飞诺目前正处于被夹击期，一方面陆逊梯卡根本无法追赶，另一方面两大奢侈品巨头Kering SA (KER.PA) 开云集团和LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA) 路威酩轩集团正在发展眼镜业务，其中开云已经组建了自有眼镜部门，并从霞飞诺集团收回Gucci 品牌；而LVMH SE则和Marcolin SpA组建合资公司，同时入股后者，进一步加强联系。

2020年合约到期的Dior 品牌未来可能被注入LVMH SE 的眼镜业务，去年就谈将Dior 品牌收购，同时宣布旗下Céline 品牌在2017年底合约期满后注入与Marcolin SpA的合资公司。

市场估计Dior 眼镜业务年收入1亿欧元，若失去该业务霞飞诺收入将进一步下滑，跌破10亿欧元；相反2016年收入4.412亿欧元的Marcolin SpA 加入Dior 业务，收入有望望6亿欧元。另外，霞飞诺现在手握LVMH SE 旗下眼镜代理权的品牌还包括Fendi 、Givenchy 、Céline和Marc Jacobs ，这四大品牌的收入市场估计同样超过1亿欧元。

霞飞诺在周二的财报中称，Dior在经过数年强劲增长后，销售出现倒退。不过，有分析师认为，这可能是集团在测试逐渐失去Dior品牌的过程。除Dior外，其他代理品牌及集团自有品牌都有低个位数增幅。

霞飞诺2017年销售数据

除了私募基金外，市场猜测Compagnie Financière Richemont SA (CFR.VX) 历峰集团也可能是霞飞诺的潜在收购者，与LVMH SE和Kering SA一样，历峰集团亦拥有大量的时尚品牌，另外，瑞士钟表珠宝集团刚刚发起了对意大利奢侈品电商巨头Yoox Net-a-Porter Group SpA (YNAP.MI) （下简称“YNAP”）的私有化。

与YNAP一样，市场认为霞飞诺亦被低估，在失去大量品牌的同时，霞飞诺的股价由2013年底18.3欧元跌至4.5欧元附近，市值仅剩不足3亿欧元。

霞飞诺预期2017年经调整核心利润EBITDA 由2016年的8880万欧元进一步下滑至3800万-4000万欧元，意味着超过50%的跌幅，但刚刚超过6倍的EV/EBITDA 只有陆逊递卡的12.4倍的一半。

市场主要投行给予霞飞诺目标价目前主要集中在5-6欧元，即使给予霞飞诺“减持”评级的Kepler Cheuvreux 目标价亦达到4.8欧元，Fidentiis Equities 的目标价更是高达7.5-8欧元。

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