无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年2月6日：Pandora A/S (CPH:PNDORA) 潘多拉今天发布的2017年完整财报显示假日季期间不仅最大市场美国持续疲软，亚太地区增长更急速放缓。虽然该丹麦珠宝商在1月资本市场日活动中安抚投资者称最坏时间已过且转折点会在2018年出现，但一季度前景还是不妙，集团股价今天开盘后重挫最多8.5%，创515.4丹麦克朗的三年新低。

Pandora A/S 潘多拉将于当前一季度继续修正产品创新不足的问题，因此预计增长会进一步放缓。该集团此前已经公布2017年全年收入同比增长12.3%至227.81亿丹麦克朗，不及集团自身预期的230-240亿丹麦克朗，按当地汇率计算增幅为15%，比2016年的24%大幅收窄；2018-2022年的年收入增长展望（按当地汇率计算）已经下降至让投资者大跌眼镜的7%-10%，更甚的是一季度增速将无法达到该目标。

Pandora A/S 潘多拉首席执行官Anders Colding Friis 在业绩电话会议上指出美国零售市场依旧极具挑战，四季度实体同店销售仍然是负增长。他称集团会继续从产品和电子商务两手抓来加强业务，在线上销售加速增长的推动下，四季度美国直营概念店的可比销售增幅从三季度的5%扩大至27%，撇除收购特许经营店和其它一次性因素后的整体经调整收入增长则从4%进一步下降至2%。Anders Colding Friis 表示不指望今年美国零售环境出现改善。

受压于美国业务的低迷以及多个重要市场只能靠零售扩张带动增长，从2012年成为投资者宠儿此后5年飙升17倍的Pandora A/S (CPH:PNDORA) 在2017年累计下跌了超过1/4。今年1月11月集团公布的初步业绩后该股插水15.7%，创过去六年多以来最大跌幅，其后股价虽有所反弹，2018年迄今仍累计下跌12.8%。

四季度Pandora A/S 潘多拉收入为76.03亿丹麦克朗，较前一年同期66.02亿丹麦克朗上升15.2%，按当地汇率计算升幅为20%。期内最严峻的是亚太地区的最大市场澳大利亚，由于中国游客减少，当地收入在撇除汇率影响后出现3%的下滑，而三季度明明还有21%的增长；亚太地区的增速因此从三季度的32%骤降至13%，13.86亿丹麦克朗的收入远逊市场期望的16.2亿丹麦克朗。得益于过去一年新增了58间概念门店，中国市场收入同比大涨62%。EMEA 收入上涨20%至40.12亿丹麦克朗，意大利、法国、德国和英国等主要市场都取得增长。

按当地汇率计算自营零售业务和批发部门的收入分别按年增加58%和2%至38.45亿丹麦克朗和34.38亿丹麦克朗，第三方销售则因为集团在二、三季度收购了西班牙、比利时和南非的分销业务而锐减58%至3.2亿丹麦克朗。截至2017年底，该集团在全球市场设有概念门店2,446间，当中974间由集团自营，比2016年底净增376间，其中四季度净增104间，主要集中在美国、中国、法国和意大利。其它销售点合共5,348个，同比净减少645个。

管理层表示今年只打算净开设200间概念门店，比去年大幅减少108店，而且未来四年也将如此，与此同时集团会延续收购特许经营店和第三方销售权的策略。

全年毛利率下降60个基点至74.5%。营运开支占比升高170个基点至40.3%，EBITDA 核心利润率大幅萎缩180个基点至37.3%，从今年起该集团的EBITDA 利润率中期目标只有35%。净利润按年减少4.3%至57.68亿丹麦克朗。

支持Pandora A/S (CPH:PNDORA) 在尾盘抽升最多5.8%至595.8丹麦克朗的是管理层对回馈股东承诺的兑现。董事会决定今年内通过派息和回购股份向股东返还60亿丹麦克朗，比2017年增加5.8%，派息和回购股份的比例则从2017年的2:1更改为1:2，即今年的股份回购计划规模从2017年的18亿丹麦克朗增加至40亿丹麦克朗，而派息总额则从40亿降低至20亿。

DNB ASA 分析师Ole Martin Westgaard 认为对于Pandora A/S 潘多拉，这是一个中性偏负面的财报，一季度销售预期尤其疲软。Alm Brand Markets 分析师Michael Friis Jorgensen 则指出亚洲表现令人失望，“Pandora 现在最不需要再有新的地区出现问题，”他在研究报告中表示。Berenberg 分析师Zuzanna Pusz 相信个人投资者不会太满意派息比例。

去年遭受多家国际对冲基金做空狙击的Pandora A/S 潘多拉上月宣布更换首席财务官，由董事会成员Anders Boyer 在今年8月前接替Peter Vesklund，首席执行官Anders Colding Friis 表示此举不以取悦投资者为目的，主席Peder Tuborgh 称集团已经吸取2017年的教训，将改善与投资者和分析师的通信联系，去年该集团没有举办资本市场日活动。

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