安德玛股价暴涨，但基本面仍旧低迷

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年2月14日：过去两年垂头丧气的Under Armour Inc. (NYSE:UAA) 安德玛集团在四季度业绩披露后，度过可能是2015年9月以来最快乐的一天。

周二收盘，安德玛集团A类股暴涨17.36%收于16.70美元，盘中一度涨幅接近20%，创2016年1月以来的两年最大单日涨幅。

不过，在股价暴涨的同时，市场认为这仅仅是投资者对该公司的炒作，安德玛集团糟糕的基本面没有任何改变，周二的表现只是多头遭遇空头长期痛击后的一次垂死反击。

财富管理公司Strategic Wealth Partners 总裁Mark Tepper在CNBC的Trading Nation节目中表示，周二买入安德玛集团股票的投资者在拉斯维加斯（的赌场）是那种被称为“Sucker Bet”。他表示，非但没有在安德玛集团身上看到一些积极因素，相反，美国运动集团仍有大量的负面因素。

安德玛正艰难重组

截至12月31日四季度，安德玛集团录得净亏损8792.0万美元或C类股美股收益-0.20美元，而2016财年四季度净利润高达1.032亿美元或每股收益0.23美元，扣除重组费用4850.8美元及税改税费3883.3万美元，经调整后季度净亏损57.9万美元，勉强盈亏平衡，而市场对该公司四季度EPS预期为0.01美元。

唯一正面消息是，收益于国际市场47%的收入增长，安德玛集团四季度收入录得4.6%的增幅至13.654亿美元，2016年同期为13.053亿美元，好于Zacks预期的13.1亿美元。

Mark Tepper 在评论安德玛集团业绩时表示，四季度的表现并不好，只是没有很糟糕罢了。

William Blair 分析师Sharon Zackfia 亦在报告中指出，美国运动品牌仍需要很长的路要走，尽管投资者对集团发布的四季度业绩和当前财年乐观。

2017年全年，安德玛集团收入49.766亿美元，较2016年的48.253亿美元有3.1%的增幅；净亏损4826.0万美元或C类股每股收益-0.11美元，而2016年净利润1.980亿美元或C类股每股收益0.71美元，经调整后净利润8712.7万美元或C类股每股收益0.19美元。

安德玛四季度及全年分项业绩

分析师严重的安德玛集团最大的负面因素仍然是其占比最大的本土市场表现。

四季度，安德玛集团北美收入录得4.5%的跌幅至10.242亿美元，2016年同期为10.724亿美元。由于北美市场收入占比高达75%，这让EMEA和亚太市场当季45.5%和55.7%的收入暗淡无光。

按类别，同样占集团最大份额的服装业务表现仍然疲软，为各类别中最差的，季度收入增幅2.5%，全年增幅更是低至1.8%。按渠道，四季度批发业务收入下跌1%至7.33亿美元，占比42%的DTC收入增长11%至5.75亿美元，去年全年批发收入跌幅3%至30亿美元，占比35%的DTC收入增长14%至17亿美元。

毛利率方面同样不乐观，集团四季度毛利率大跌150个基点至43.2%，经调整后43.3%；全年毛利率45.0%，按年大跌140个基点。四季度营业利润率-2.7%，而2016年同期12.6%，2017年全年营业利润率暴跌800个基点至0.6%。

多数分析师表示安德玛还有很长的路要走

安德玛集团首席执行官Kevin Plank在财报中指，2017年是公司转型卓越运营型公司的一年，四季度和全年业绩表明，公司正做出的艰难决定，维持必要的稳定性，从而为股东创造更一致、更可预测的长期价值。

在经历糟糕的2015年下半年和2016年后，安德玛集团宣布裁员，同时退出小型业务。

公司表示，在去年1.40-1.50亿美元的重组计划下，今年将额外进行一项涉及1.10-1.30亿美元的重组计划，包括关闭最高5500万美元的租约到期的门店，今年重组计划最多将涉及1.05亿美元现金。

美国公司现预期全年收入有低个位数增幅，其中北美市场继续中个位数跌幅，而国际市场有25%的增幅；毛利率预期有50个基点的改善至45.5%；营业利润预期2000-3000万美元，经调整后1.30-1.60亿美元；撇除重组经调整后每股收益0.14-0.19美元。

安德玛集团当前财年的EPS同样被分析师质疑，意味着预期P/E高达119.2-87.8倍，这对于运动行业来说依然太高，其竞争对手Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集团的动态P/E为28.50倍，Adidas AG (ADS.DE) 阿迪达斯集团为31.61倍，而S&P 500 指数为17倍。

Mark Tepper 表示，安德玛集团的业绩根本无法支持其目前的股价，该公司还拥有大量的债务，而利息正水涨船高。截至12月底，安德玛集团负债总额为20.186亿美元。

安德玛集团的负面因素远不止上述方面，2017年，在收入增长疲弱的情况下，该公司库存暴涨26.3%至11.585亿美元，2016年底为9.175亿美元。

Guggenheim Securities 分析师Bob Drbul 表示，安德玛必须增加分销渠道，来解决库存和提升批发业务，同时公司需要在产品方面加倍创新。

不过，资产管理公司Miller Tabak 分析师Matt Maley 表示，目前安德玛集团亦不适宜做空，该公司股价经历暴跌之后，目前价格较其最高水平处于5年低位，而这可能吸引大量的资金入场。 

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