无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年4月19日：二级投资市场的法则，在一级市场同样通用，美容行业过去一年多的大增长可能仅仅是回光返照，在全球消费动力——中国消费者“消费升级”趋势下，健康产品可能才是未来。

2015年，全球最大消费品公司Procter & Gamble Co. (NYSE:PG) 宝洁集团P&G 以125亿美元甩卖美容业务，而周四盘前，该巨头宣布以34欧元约合42亿美元收购德国制药业巨头MERCK Kommanditgesellschaft auf Aktien (MRK.DE) （简称Merck KGaA ）默克集团的消费者健康部门。

在声明中，宝洁称此项交易可以拓展已经被证明是成功的健康护理部门，补充部门现有的Vicks、Metamucil、Pepto-Bismol、Crest 和Oral-B 品牌组合。

Merck KGaA 消费者健康业务包括Femibion 、Seven Seas、Nasivin 等维生素和保健食品。

交易完成后，Merck KGaA 消费者健康业务将取代宝洁与Teva Pharmaceutical Industries (NYSE: TEVA) 梯瓦制药2011年成立的合资公司PGT Healthcare 的合资公司对宝洁的战略意义，双方的合作协议将在7月1日终止。

以色列制药公司梯瓦制药是行业明星公司，其股东包括巴菲特的Berkshire Hathaway。

年销售逾75亿美元，约占集团12%销售份额的健康护理部门目前是宝洁倒数第二小的部门，收入仅高于Gillette 吉列所属的剃须部门。截至2017年6月30日的2017财年，宝洁健康护理业务在销售和利润增长方面都是表现最好的业务。

美国巨头首席执行官David Taylor 表示，在OTC 健康护理市场稳定和广泛增长基础上，非常高兴看到Merck KGaA 的消费者健康业务和人员可以加入宝洁大家庭。

上述交易亦是宝洁近年来最大手的一次收购，而此前该公司董事会与股东Trian Partners 发生了美股历史上耗资最大的代理权之争。Trian Partners 创始人Nelson Peltz 在批评宝洁的白皮书中就曾指责美国巨头需要通过收购来推动销售增长。

据消息人士透露，宝洁此前曾与Pfizer Inc. (NYSE:PFE) 辉瑞集团探讨过收购后者旗下消费者健康业务，不过最终未能达成协议。

分析师表示，交易对于宝洁和Merck KGaA 双赢，因为该业务对于宝洁的增长计划至关重要，而对于德国巨头则是鸡肋，后者仍以癌症免疫疗法等处方药业务为主。

美容行业去年录得罕见的大幅反弹，其中主要受中国消费者对高端美容产品的强劲需求推动，美国最大美容集团The Estée Lauder Cos. Inc. (NYSE:EL) 雅诗兰黛和法国美容巨头L’Oréal SA (OR.PA) 欧莱雅集团2017财年均有强势表现，并延续至2018年第一季度。

不过欧莱雅集团内部分化严重，Lancôme、Yves Saint Laurent、 Giorgio Armani 和Kiehl's 的奢侈品业务强劲增长，但是大众消费品业务则相当低迷。以高端产品销售为主的雅诗兰黛集团股价过去一年暴涨近八成，市盈率高达41.2倍。

宝洁此前向Coty Inc.(NYSE:COYT) 科蒂集团抛售的业务，主要为目前陷入低迷的大众消费品业务，而Olay 玉兰油和超高端品牌SK-II 仍保留在内，显示消费巨头在消费趋势面前仍有一定的前瞻性。

美国公司表示，预计对Merck KGaA 的交易将于2019财年完成。市场预计该业务将会为集团带来10亿美元的额外收入，同时德国公司的3,300员工亦会并入宝洁。

Morgan Stanley 大摩分析师Vincent Meunier 表示，交易价格为4.7倍市销率和19倍EBITDA。

由于担心交易与季报的冲突，宝洁将原定于周五发布的季报提前至今日发布。

周四盘前，宝洁发布的业绩显示，截至3月31日的2018财年三季度，集团净利润25.11亿美元或每股收益0.95美元，2017财年同期为25.22亿美元或每股收益0.93美元，经调整后核心EPS为1.00美元，好于FactSet预期的0.98美元。

三季度，宝洁收入162.81亿美元，较2017财年同期156.05亿美元有4.3%的增幅，市场预期为162.5亿美元。收入低迷主要因吉列业务受相关互联网竞品影响，被迫全面降价。

报告期内，宝洁有机销售增幅1%，低于上半财年的2%，该公司预期去年有机销售增长将位于此前2-3%预期的低端更是影响宝洁股价盘前大跌近3%。三季度，集团毛利率因成本和定价能力不足重挫100个基点至48.8%；营业利润率20.2%重挫130个基点。

宝洁在财报中披露Merck KGaA 的OTC业务有稳定的中到高个位数增幅，集团首席财务官Jon Moeller 周四表示，集团利润率最高的部门目前正是健康护理业务。

David Taylor 则表示，公司会继续以更快的速度应对艰难的环境挑战，并上调全年核心EPS 增长预期，由5-8%上调至6-8%，实际EPS则预期下跌31-33%， 主要因对科蒂的业务出售以及重组和税改法案影响。

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