无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年5月7日：美国对冲基金Quintessential Capital Management LLC (QCM) 上周四发表报告，声称Folli Follie Commercial Manufacturing and Technical SA (FFGRP.GA) 夸大零售网络的规模，导致该希腊时尚首饰和配件零售商周五股价重挫30%。

今天希腊证券监管部门随即要求Folli Follie 把2017财年的综合账目交予第三方独立审计，集团股价进一步下跌30%，市值在两个交易日内蒸发一半。

QCM 声称经过过去几个月的尽职调查、电话访问和实地踩点后，发现Folli Follie 只有289个正在营业的销售点，而非该集团2016财年年报所称的630个销售点。QCM 指出该品牌大部分销售点已经结业，也有相当一部分设在关键地段的销售点面积小到几乎可以忽略，或者正处于清算的过程中。

QCM 同时相信Folli Follie 的亚洲、特别是中国业务疑点重重。该公司表示虽然Folli Follie 的收入和盈利都在增长，但自由现金流长期是负数，而该集团通常以亚洲业务需要庞大且持续上升的营运资金作为借口，QCM 则认为与同行相比Folli Follie 亚洲业务的应收账款和存货不成比例。过去两年一直沽空Folli Follie 的伦敦对冲基金Oceanwood Capital Management LLP 合伙人Julian Garcia Woods 也在周五指出该集团的营运资金与销售相比异常地高。

QCM 又称Folli Follie 的中国业务为规模达10亿的亚洲市场贡献大部分收入，但中国内地两家子公司富莉富蕾和Binlianyun 总共只有大约50个销售点，合共产生4,000万美元的销售。此外，QCM 提到Folli Follie 从2015年开始合作的会计师事务所在中国只有两名员工。

QCM 创始人Gabriel Grego 周四在纽约的发布会上声称“调查结果令人震惊。”他质疑Folli Follie 声称占集团68%收入的亚洲业务可能只有一小部分真实存在，而Folli Follie 整体收入、网络规模和现金结余都在减少。

Folli Follie 由Dimitrios Koutsolioutsos 在1982年创办，目前持有集团35%股份的他仍然是董事会主席，他的儿子George Koutsolioutsos 则担任首席执行官。该集团在1993年进军亚洲市场，2011年获复星国际（0656.HK）入股，现在复星国际持股13%，是第二大股东。

从上周五开始Folli Follie 在投资者关系网站刊登了五个澄清公告，不仅谴责QCM 的指控“不实、带诽谤性和误导性质”，还表示会考虑采取法律行动。George Koutsolioutsos 亦发信以强烈的愤怒回应“投机者”对Folli Follie 品牌和集团的“不正当攻击”。

Folli Follie 在周五的第二个公告中便逐点反驳了QCM 的报告。该集团表示截至2016年底和2017年底Folli Follie 品牌营业中的销售点分别有634个和587个，这包括了独立门店、店中店、专柜、折扣店、免税销售点和航班销售点，且没有把Links of London 品牌的销售点计算在内。而随着集团精简实体网络并增加渗透在线市场，2017年Folli Follie的 销售点净减少了47个。至于QCM 提到已经“倒闭”的纽约麦迪逊大道和Soho 门店，集团的解释为两店已经合一并以新的门店概念在纽约新世贸中心开业。

Folli Follie 又指出QCM 声称的亚洲10亿美元销售额其实包含亚太地区所有国家的零售、批发、航班和免税业务，而QCM 所说的两家中国子公司只是当地零售业务以及亚太地区整体业务的一小部分。

根据Folli Follie 在4月26日公布的2017年业绩数据，上财年该集团实现14.193亿欧元的收入，同比增长6.1%，其中首饰、腕表和配件销售按年上涨6.0%至10.364亿欧元，百货公司业务以及零售/批发业务的销售分别上涨10.1%和2.8%至1,998万欧元和1,831万欧元。EBITDA 为2,949万欧元，基本持平于2016财年的2,919万美元。

彭博社的数据显示该集团过去七年累计录得约16亿欧元的盈利，但自由现金流为-600万欧元。

希腊当局表示会要求Folli Follie 在指定时间内提交审计结果，也要求QCM 拿出论据和相关数据，同时会调查自上周五以来Folli Follie Commercial Manufacturing and Technical SA (FFGRP.GA) 的股票交易，包括做空交易。

QCM 曾在2015年10月从发布研究报告开始做空在伦敦上市的雅典软件公司Globo PLC，引致Globo PLC 首席执行官和财务高管相继辞职，几天后Globo PLC 更申请破产。

Folli Follie Commercial Manufacturing and Technical SA (FFGRP.GA) 7日周一收报7.52欧元，市值约5亿欧元。以周一689.6丹麦克朗的收市价计算，Pandora A/S (CPH:PNDORA) 潘多拉的市值约750亿丹麦克朗，约合100亿欧元。

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