无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年6月11日：鞋企成为零售业破产风险最高的类别之一，以舒适和慈善著称的美国休闲鞋履品牌Toms Shoes LLC 成为最新陷入债务危机，面临破产风险的鞋企。

5月初以来，伴随着的Toms Shoes LLC 债券价格暴跌，曾经的明星公司的未来便引起市场担心，而本月初，华尔街日报更是在Pro Bankruptcy 栏目中对其进行讨论，尽管被列入该栏目的公司并不一定意味着即将申请破产保护。

2014年，Bain Capital LLC 贝恩资本以包含债务在内估值6.25亿美元收购Toms 半数股份，彼时该鞋企冉冉上升，品牌以阿根廷元素和故事作为标志和背景。

不过，过去4年，Toms 如多数同行一样，在渠道转型方面滞后，同时受运动风潮趋势影响，不但销售和利润下滑，且背负远高于其偿债能力的高额到期债务。

据评级机构Moody's Investors Service 穆迪投资者服务机构（下简称穆迪）去年底的报告，Toms 目前总债务高达3.5亿美元，是其年利润的约15倍，另一评级机构Fitch Ratings 惠誉评级的数据显示，陷入困境零售商的平均债务水平是利润的5-6倍。华尔街日报援引消息人士称，该公司的债务10倍于EBITDA。

可想而知Toms 目前所面临的风险，唯一值得安慰的是，该公司大部分，约3.06亿美元的定期贷款到2020年才到期，仍有2年的喘息和寻求融资甚至出售的机会，不过，该公司仍需要面对明年10月到期的8,000万资产担保循环贷款。

Black Mycoskie

Toms 由Black Mycoskie 于2006年在洛杉矶成立，该品牌被包装成一间慈善鞋履企业，倡导“售一赠一”的慈善方式，即每卖出一对鞋便向穷困儿童捐赠一对鞋。据称Black Mycoskie 去阿根廷学习马球，看到很多穿不起鞋的孩子，遂萌发Toms 创业想法。

去年底，贝恩资本被要求向公司注入1,800万美元流动性，以维持公司日常运营，与此同时来自重组咨询公司Alix Partners LLP 的前高管Deb Rieger-Paganis 加入公司担任首席财务官。

上述行动再度被解读为公司面临财务危机，可能需要面临破产重组。

彭博社在上月初援引消息人士称，2017财年四季度，Toms 营收9,100万美元，但利润仅800万美元。尽管收入有所增长，但仍低于投资者预期。该美国知名财经媒体甚至表示，即使是华尔街的青睐，亦难以阻止Toms 伴随传统零售业衰退，自获得贝恩资本入股后，该鞋企持续烧钱，但利润却下滑了一半。

本月初，华尔街日报称，尽管Toms 的电商转型取得初步成果，去年下半年在线渠道销售占比超过30%，不过，该成绩是以牺牲传统渠道的代价获得的。

消息人士称，Toms 面向传统百货、折扣零售连锁店、精品店以及Zappos.com这样的第三方电商平台的批发端销售出现大滑坡，其中一季度录得个位数跌幅，而去年下半年则双位数暴跌。

市场认为，Toms 最大的问题是产品单一，其最著名的Alpargata 帆布轻便鞋占据了品牌销售的50%，而鞋类产品更是占据品牌96%的销售。类似的情况在UGG 和Crocs 卡骆驰身上同样出现过，不过后两者更具标志性和排他性，而近期UGG 在男鞋以及时尚化方面的改善成果明显，Crocs 亦通过明星合作增加吸引力。

Toms 同样称试图走明星路线和时尚转型，但品牌推出的女士楔形鞋和厚底凉鞋以及男士丝绒皮鞋及绑带运动鞋都难有销量。

以债务为主的多重问题自然让市场将Toms 与已经申请破产保护的Nine West 等鞋履零售商联想在一起，而2018年以来，美国零售业仍在延续2017年的破产趋势。

不过，亦并非完全没有好消息，由于去年四季度在线销售大涨56%，美国零售业务亦有50%的增幅，今年初以来，Toms 1美元票面债券价格大涨12%至0.72美元。

评级机构标普企业评级总监Mariola Borysiak 此前在评论Toms 现状时，隐晦地提到零售业破产潮背后另一原因。她表示，不确定Toms 是否从贝恩资本的投资中受益，私募基金试图帮助品牌管理供应链、精简成本提高利润的同时，亦让公司背负了大量的债务，尤其是在利润下滑的时候对企业是毫无帮助的。

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