无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年6月15日：沽空机构GMT Research Limited 将矛头对准了中国体育行业，该机构周三发布报告，称中国体育行业充满假大空。

GMT 表示，自2005年以来，在公开市场交易的16家中国体育用品生产商中，有9家被证明涉及财务欺诈问题，而它们都来自福建。该机构称，剩余的7间公司与已经被证实财务欺诈的公司有很多相似特征，最明显的例子包括它们的利润率甚至高于全球最大体育运动用品集团Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集团。

被GMT 点名道姓的公司包括目前中国最大的体育运动用品集团安踏体育(2020.HK) 、特步国际(1368.HK)、361度 (1361.HK) 、中国动向(3818.HK)、李宁(2331.HK)、裕元工业(0551.HK) 及控股子公司宝胜国际(3813.HK)。

目前市值超过1,200亿港元的安踏体育被GMT 认为利润率难以置信，该机构称，安踏体育如果不是骗子公司就是全世界最好的体育公司。

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）数据显示，安踏体育2017年录得人民币166.925亿元（下简称“元”）营业额，纯利30.878亿元，净利率18.5%，而目前表现最好的行业公司Adidas AG (ADS.DE) 去年收入212.18亿欧元，持续经营业务净利润13.54亿元，持续经营业务净利率仅6.4%；耐克集团2017财年收入343.50亿美元，净利润42.40亿美元，净利润率12.3%。

从净利率来看，安踏体育确实可以看作是全世界最好的体育公司，但是值得注意的是，安踏体育的主要市场在中国，而耐克集团和阿迪达斯集团的中国市场份额相对较小。

此前阿迪达斯集团曾表示，该集团在中国市场的营业利润率高达35.4％，堪比运营效率最高的奢侈品集团，亦远高于集团9.8%的整体运营利润率，相反安踏体育2017年的营业利润率为23.9%，仅有阿迪达斯集团中国市场的三分之二。

至于耐克集团2017财年大中华市场EBIT 为15.07亿美元，占42.37亿美元收入的35.6%，不但高于安踏体育，更是略高于阿迪达斯中国表现。

毛利率方面，安踏体育、阿迪达斯集团和耐克集团2017财年的分别为49.4%、50.4%和44.6%，若考虑到中国市场的高盈利能力，以及耐克集团目前的弱势表现，耐克、阿迪达斯、安踏体育的毛利率强弱排序仍然没有改变。

因此，GMT 整个质疑过程中忽视最重要的一点即是把拥有均衡国际市场业务的体育公司拿来和单一市场体育公司进行比较。

在GMT 的质疑报告后，安踏体育在周四夜间发布澄清公告，安踏体育表示注意到GMT 的报告对集团财务表现的猜测，董事会强烈否认报告中的猜测，认为有关猜测不准确和具有误导性；特步国际则在今早发布公告称，公司董事会确认严格遵守法律法规经营，概无触犯会计欺诈，并重申一直致力及时向投资者准确披露业务运营及财务业绩，并保留向GMT 采取法律行动的权利；中国动向和361度同样于周五清晨发布澄清公告。

至于李宁体育则未有反应，GMT 在报告中指，李宁自2011年来虚增营收，而裕元工业相对干净，但宝胜国际则有会计违规。

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