无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年8月7日：丹麦珠宝商Pandora A/S (CPH:PNDORA) 潘多拉根据二季度增长进一步放缓的趋势下调了全年业绩预期，引发券商降级及投资者出逃，周二股价重挫最多22.3%，创七年以来最大跌幅，亦跌至334.1丹麦克朗的2014年以来新低。

Pandora A/S 潘多拉在美国和中国的急速降温已经使收入增速（按当地汇率计算）从2017财年的15%骤降至一季度令市场大跌眼镜的6%，该集团在周一盘后披露二季度增速继续下跌至4%，收入从去年同期的48.25亿丹麦克朗减少至48.19亿丹麦克朗，以丹麦克朗计算微跌0.1%。

管理层现正把全年收入增长（按当地汇率计算）展望从既定的7%-10%大幅调低至4%-7%，EBITDA 利润率目标也从此前的35%削减至32%。该集团没有解释原因，但表示二季度完整业绩将提前到本周四发布，原定日期为下周二。

过去六年Pandora A/S 潘多拉的中国市场销售表现

自2012年底利用自己一手带起的银饰潮席卷全球轻奢市场，Pandora A/S 潘多拉迅速成为业界和市场明星，在截至2016年底的四年间股价飙涨接近19倍，2016年5月更突破1,000丹麦克朗大关，以产量计该集团已经跃升为世界最大珠宝制造商。但随着激进扩张以及同行竞争加剧，2017年销售呈现明显放缓，按当地汇率计算的收入增速在近年来首次跌破20%，降至15%，缺乏新品、美国及英国等重要市场零售客流减少、和中国消费者需求剧减也是表现趋软的重要原因。

该集团上月宣布把中国定价下调15%，以打击灰色市场。然而以轻奢定位的Pandora 潘多拉品牌正在当地被Gucci 古驰等一众奢侈品牌拉大差距，从根本上反映消费者选择的改变。再者，最近的零售报告称该品牌今年推出的首个18-K 金产品系列Shine 没法取得消费者共鸣。

Pandora A/S 潘多拉首席执行官Anders Colding Friis 今年初提出了更“实际”的中期业绩目标——未来五年年收入增幅介于7%-10%且EBITDA 利润率维持在35%的水平。他当时指出集团发展已经成熟，不能再指望取得过去几年的高速增长。

与此同时该集团却继续寻求通过实体扩张刺激业绩，周一宣布把概念门店全年净增数量提高至250间，比原计划增加50店。在欧美零售环境不稳的情况下Anders Colding Friis 此策略遭到分析师质疑。

此外，全球2.7万员工当中的397个职位会被裁减，超过一半的裁员会集中在泰国制造业务，该集团计划利用成本削减措施达到从2019年开始每年减轻1.5亿丹麦克朗开支的目标。

二季度Pandora A/S 潘多拉仅录得31.1%的EBITDA 利润率，较去年同期33.4%下降230个基点。

今年以来的种种表现已经令市场对Pandora A/S 潘多拉管理层已经失去信任。德国Berenberg 银行分析师Zuzanna Pusz 指出该集团在设定新中期目标之后的数月便发出盈利预警，而且新目标比市场预期低8%，难免使人质疑其当前策略和管理团队的可靠性，他又指出下调预期可能与中国等主要增长市场所面对的挑战有关。

瑞典券商Nordnet 的分析师Per Hansen 认为未能未雨绸缪的管理层应该对眼下局面负全责，“现在压力已经落在Pandora A/S 潘多拉董事会肩上，他们需要物色态度谦逊且能做出业绩的新CEO”。

Pandora A/S 潘多拉首席财务官Peter Vekslund 已经在今年初离职。该集团在周一同时宣布任命Sid Keswani 为新的美洲总裁，他为美国零售商Target Corp. (NYSE:TGT) 塔吉特服务19年，将填补Scott Burger 统领美洲业务十年后在今年2月离开所留下的空缺。

Zuzanna Pusz 今天将Pandora A/S (CPH:PNDORA) 的目标价下调了14.4%，从555丹麦克朗降至475丹麦克朗，评级为“持有”。预计管理层会调低长期业绩指引的Sydbank 分析师Soren Lontoft Hansen 把评级从“买入”下调至“持有”。

截至周一以430丹麦克朗收市，Pandora A/S (CPH:PNDORA) 在2018年迄今已经累计下挫35.6%，过去12个月的累计跌幅更达到42.9%。根据IHS Markit 的数据，目前该股的做空比例约8%，比去年11月巅峰时期的13%有所下降。

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