无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年9月22日：资本之间你不仁我不义的“狗咬狗骨”现象再度出现，在大股东转移核心资产后，债权人威胁将逼迫美国奢侈品百货集团Neiman Marcus Group LTD LLC (简称NMGL) 破产。

在本周初发布四季度业绩时，NMGL 表示，将集团在2014年9月收购的德国奢侈品在线零售商MyTheresa 从NMGL 剥离，转到母公司Neiman Marcus Group Inc.  (简称NMGI)的名下，意味着NMGL 债权人将不能染指高速增长的MyTheresa 业务。

NMGL 债权人Marble Ridge Capital LP 周六发表公开信，表示，该百货巨头大股东的自私行为将招致公司因巨额债务而走向破产。

资管公司Ares Management LP 和加拿大最大单一基金Canada Pension Plan Investment Board (简称CPPIB) 在2013年以60亿美元私有化NMGL ，与此同时令NMGL 背上47亿美元的沉重债务。

Marble Ridge 管理合伙人Dan Kamensky 在周六的公开信中表示要重组NMGL 的董事会，“应该进行战略评估重组一个更负责任的董事会，以最大化公司所有权相关者的利益。”

作为NMGL 的债权人，Marble Ridge 拥有该百货巨头的债券及部分定期贷款，而在转移MyTheresa 资产后，NMGL 的债券价格应声暴跌约10个基点。

NMGL 在9月18日的声明中称，剥离出公司后，MyTheresa 已经是公司无限制、非担保的子公司，不再属于债权人抵押品。

鉴于NMGL的一笔28.18亿美元贷款将于2020年10月到期，届时，该集团如果未能处理好与债权人关系以及获得再融资的话，该奢侈品百货巨头可能走向破产，而被迫进行债务重组。

据悉，Marble Ridge 已经开始与Brown Rudnick LLP 律师事务所合作，并计划与其他债权人联手调查Mytheresa 的资产转移案件。

JP Morgan & Chase 摩根大通信贷分析师在周二的报告中指出，MyTheresa 的表现远胜Neiman Marcus、Bergdorf Goodman 和Last Call 的线上业务，NMGL 此举将提高集团在2020年再融资的风险。

发生在NMGL 身上的债权人与大股东的争夺战，在零售业低迷的时期并非孤例。

2017年，美国高街服装集团J. Crew Group Inc.将集团核心品牌J. Crew的知识产权2.5亿美元的廉价剥离出去，此举遭遇债权人不满，并诉诸法庭。随后，J. Crew Group Inc. 更以拥有J. Crew 知识产权的子公司进行发债和再融资。

重组专家正密切注意J. Crew 上述重组案件及诉讼，希望把他们的经验借鉴到其它品牌名很响但深陷债务危机的零售商。

在英国零售市场，Company Voluntary Arrangement（CVA，自愿债务重组）协议同样引发陷入艰难公司的股东与利益相关方的纠葛。

已经申请政府破产托管的英国老牌百货公司House of Fraser Group Ltd.（简称HoF）在未与房东商议下推出CVA 协议，随即遭遇CVA 历史上罕见的诉讼，最终，在复杂的重组情况下，HoF 走向破产。

2015年初，NMGL 曾试图通过IPO 融资偿还债务并让大股东逐步退出，但是遭遇奢侈品行业大衰退，过去三年，特别是2017年迄今，零售业破产潮愈演愈烈，该公司在2017年1月正式撤销IPO 申请，并进行了换帅，服务集团33年的功勋首席执行官Karen Katz 在今年1月正式卸任，由此前服务Ralph Lauren Corp. (NYSE:RL) 拉尔夫·劳伦集团担任EMEA和旅游零售渠道总裁的Geoffroy van Raemdonck 取而代之，以继续实践数字优先策略，试图重振业务。

在本周初的业绩说明会上，首席执行官Geoffroy van Raemdonck 表示，目前尽管公司管理层“还有很多工作要做”，但集团“拥有能推动长期增长和盈利的计划”。

截至7月28日的2018财年四季度，NMGL 净销售同比上涨1.2%至11.329亿美元，可比销售录得2.3%的升幅。在线业务继续有12.5%的快速增长，现已为集团贡献36%的收入。不过，该公司表现仍明显落后于竞争对手。

在最近的财季，Nordstrom Inc. (NYSE:JWN) 诺德斯特龙的正价业务可比销售增速达4.1%，Hudson’s Bay Co. (TSE:HBC) 哈德逊湾集团旗下的Saks Fifth Avenue 萨克斯第五大道更大增6.7%。

四季度，NMGL 净亏损从去年同期的3.663亿美元缩窄至7,530万美元。经调整EBITDA 同比上涨16.4%至5,610万美元。Geoffroy van Raemdonck 表示集团通过降低促销力度和加强存货管理成功改善了毛利率，而且所有门店都能实现经调整营业利润。他又透露季内顾客保持率达92%，而且千禧一代和X 世代顾客占当中的一半。

2018财年NMG 收入总计49亿美元，较2017财年的47.06亿美元增加4.1%，可比销售维持持平。净利润为2.511亿美元，当中包括得益于税改而获得的3.196亿美元非现金税务优惠，而上财年录得5.318亿美元的净亏损，期内产生了一笔3.57亿美元的减值亏损。

截至财年底NMGL 现金流已经转正，从去年同期的-5,670万美元变为1.226亿美元。长期债务仍达44.642亿美元，基本持平于去年同期。

截至7月底，NMGL 拥有42间Neiman Marcus 百货商店、曼哈顿的两家Bergdorf Goodman 顶级百货、27间折扣百货Last Call、3间CUSP、以及各个零售品牌的电子商务网站。

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