无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年11月6日：红极一时的丹麦珠宝零售商Pandora A/S (CPH:PNDORA) 潘多拉在全球狂热扩张之际正急速陨落。

基于三季度销售进一步放缓且四季度开端依旧疲软，Pandora A/S 潘多拉继二季度后再次宣布下调全年预期，更撤销了年收入增长7%-10%的长期展望，又表示会重新评估EBITDA 利润率35%的长远目标。

Pandora A/S (CPH:PNDORA) 周二早盘一度急插12.1%至342丹麦克朗的近两个月低位。

按当地汇率计算，2018财年收入增长的预期从4%-7%调低至2%-4%，最初预期为7%-10%，而2017财年的增长达15%。32%的EBITDA 利润率指引则维持不变，但意味着会比2017财年的37.3%大幅倒退。

管理层今天又宣布启动新的重组计划，寻求在8月公布的3.5亿丹麦克朗年度成本削减目标上进一步节省开支，措施将包括放缓收购特许经营店和零售扩张，与此同时他们也会研究扭转可比销售跌势的方法。首席财务官Andres Bowyer 在财报中表示：“我们在评估业务后决定采取有力的措施大幅降低全公司的成本水平，以释放资源投入支持可比销售的可持续增长。”

过去六年Pandora A/S 潘多拉的收入增长走势

三季度Pandora A/S 潘多拉的可比销售按年下滑3%，跌幅持平于上半财年但高过二季度的1%。总收入同比减少4.1%至49.82亿丹麦克朗，按当地汇率计算减幅为3%，其中零售收入录得34%的增长，但当中33个百分点由渠道整合和新增门店贡献，零售可比销售仅增1%，批发收入更大跌27%，集团将原因归咎于出货时间差和渠道降库存。

EMEA 及美洲的收入分别按年减少5%和6%，五大国家市场中，英国、意大利、法国和美国各录得5%、7%、16%和12%的减幅，唯德国取得3%的增长。亚太地区的增速从二季度的11%显著放缓至5%，其中中国大陆28%的增长基本完全由过去12个月净增的60间概念门店驱动，可比销售只有1%的增长，持平于二季度，中国顾客减退的热情也导致澳洲可比销售大跌7%，当地的批发渠道需要继续去库存。

Pandora A/S 潘多拉已经在8月为中国大陆聘请来自Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克的高管Geena Tok 为新掌门人，接替调到港澳区的Anthony Asinas。该集团一向把中国市场冷却怪罪代购这类灰色市场交易，因此在7月宣布将区内的零售定价平均下调15%。实际上市场竞争越趋激烈，周大福（1929.HK）等竞争对手纷纷跟风推出类似的入门级首饰，平价仿制品也充斥市场，而Tiffany & Co. (NYSE:TIF) 蒂芙尼在中国的加速增长则显示消费者重新拥抱设计简约且定位高端的时尚珠宝。

截至三季度末，Pandora A/S 潘多拉在中国大陆共设有203间概念门店，聘用了超过1,400名员工。作为第七大市场该区录得5.27亿丹麦克朗的收入，占集团整体的10.6%。Andres Bowyer 透露今年全球净增250间概念门店的目标不变，但未来的零售扩张会聚焦中国等前景较好的市场，集团也会加快关闭亏损店铺从而专注发展在线销售，三季度收入占比为8%的电子商店渠道维持52%的高速增长。

整体毛利率收缩190个基点至72.3%，虽然自营零售渠道收入比例上升促进了毛利率，但新产品制作时间加长、而且PANDORA Rose 玫瑰金系列和PANDORA Shine 18K金系列收入增加都对成本造成压力。EBITDA 利润率更锐减880个基点，从去年同期的37.8%骤降至29.0%，EBITDA 大跌26.5%至14.45亿丹麦克朗，远逊市场预期的16亿丹麦克朗。此前该集团已决定在全球范围内裁减400个职位。

Pandora 潘多拉品牌过时的串饰已经难以激发消费者的购买欲

Pandora A/S 潘多拉管理层已多次承认对消费者需求的转变反应过慢。去年他们的串饰日销量一度高达20万，而在最近三季度，为集团创造过半收入的该品类销售跌幅从二季度7%扩大至9%，进一步印证Pandora 潘多拉的串饰已经过时。

在8月的首次盈利预警后，担任首席执行官三年半的Anders Colding Friis 旋即被赶下台。目前该集团由曾任The Body Shop CEO 的首席运营官Jeremy Schwartz 和Andres Bowyer 联合领导。Andres Bowyer 今天接受彭博电视访问时排除了出任新首席执行官的可能。他又称三季度集团表现“不尽如人意”。

RBC 加皇资本市场分析师指出Pandora A/S 潘多拉正面对越来越多结构性问题，“我们看不到任何能提升投资者情绪的即时解决方法。”

截至周一以389.2丹麦克朗收市，2018年以来Pandora A/S (CPH:PNDORA) 累计下挫了41.7%，市值从2016年中接近1,200亿丹麦克朗（约合180亿美元）的历史峰值跌至大约430亿丹麦克朗（约合61亿美元），这是2018年预估盈利的7倍，估值只有奢侈品同行平均水平的1/3，使该全球产量最高的珠宝商成为并购目标。

意大利媒体9月称KKR & Co. Inc. (NYSE:KKR)、Carlyle Group LP (NASDAQ:CG) 凯雷集团和Bain Capital LP 贝恩资本等私募巨头都有收购兴趣。丹麦媒体上月爆出Pandora A/S 潘多拉已经聘请Rothschild 罗斯柴尔德银行担任顾问处理潜在买家的接触。对此集团发言人表示会根据上市公司规则作出必要的披露。

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