无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2018年12月11日：总部位于杭州的服饰集团江南布衣有限公司（3306.HK）周二股价异动，早盘暴跌近一成，最低报10.92港元，跌幅9.15%，该股连续5个交易日下跌，较12月4日收盘价最多回撤23.6%。

有市场媒体怀疑投资者担心江南布衣持续陷入抄袭风波，而开始抛售该公司股票，今年以来，集团三大核心品牌相继被曝抄袭丑闻。

一直尝试艺术跨界的江南布衣旗下品牌CROQUIS 速写此前与艺术家徐震合作的一个包款被指抄袭；随后集团旗下女装品牌less 的创意短片被指抄袭；上月底，有设计师在社交媒体指责杭州公司旗下核心品牌JNBY 抄袭其一款2月份发布的羽绒服设计。

尽管抄袭，甚至侵犯知识产权的事件在中国服装设计行业屡见不鲜，但是以“设计师品牌”自称和起家的江南布衣来说，影响则不可同日而语。该集团旗下品牌售价定位轻奢，远高于本土其他休闲服品牌，此前多年，江南布衣品牌因为其标签性的设计俘获大量忠实消费者，与诞生于广州的EXCEPTION 例外品牌一起，成为中国最早和最成功的两个女装设计师品牌。

对于股价五连跌，时尚行业研究咨询投资机构No Agency 分析师Christina Ng 表示，尽管事件对江南布衣有所影响，但难以造成股价如此波动，此次连跌，仍然是该公司跟随市场和投资情绪波动，但显示，年报发布后，杭州公司股价上半年的强势表现已经完全退却，在不利宏观环境及该公司各项核心数据放缓的情况下， 预计未来会继续波动。

周二，建银国际亦发布报告，大幅下调江南布衣目标价，由16.80港元下调至12.88港元，降幅逾23%，唯维持“跑赢大市”评级。该行指，江南布衣当前2019财年的首个财季同店销售预计有高个位数增幅，但10月份迄今的二季度增长低于预期，主要因占比超过50%的核心品牌销售逊预期影响。因此，建银国际下调江南布衣全年同店销售增幅至低个位数，但指在线业务有助减轻核心品牌疲弱表现，该行下调杭州公司今明两个财年盈测分别4%和9%至4.1亿元（人民币，下同）和4.81亿元。

JNBY 于2013年10月参加多伦多时装周

本土零售观察（微信号：retailinside）和无时尚中文网（微信号：nofashioncn）数据显示，截至6月30日的2018财年全年，江南布衣录得28.641亿元的总收入，较2017财年的23.323亿元增长22.8%，而上半财年增幅为26.2%。零售同店销售增速也从上半财年的10.3%下降到8.9%。

8月底公布全年业绩的财报日，江南布衣股价单日重挫两成。

时尚行业研究咨询投资机构No Agency 在杭州公司年报发布前曾发布报告《江南布衣 “不务正业”》，指出总部位于浙江的公司在上一财政年度，尤其下半年太多新策略，包括推出两个新品牌及一个电商品牌“不止盒子”。尽管电商和环保品牌REVERB，初衷有利于品牌投资组合和渠道多元化，但对于该集团的规模来说，过于分散，显示该集团正进行较激进策略或正遭遇巨大的增长放缓危机。报告中，No Agency 称，尽管江南布衣在中国时尚服饰领域独特存在，且在2015-2016中国时尚行业最低迷的两年可以逆势表现，但总部建设、过多战线将会加剧集团运营成本。  

尽管江南布衣在财报中一直鼓吹“粉丝经济”，并号称微信账户数逾210万，但No Agency 分析师Christina Ng 在8月份的报告中表示，翻阅江南布衣旗下品牌微信账号，难以看到相匹配的活跃度，并称在数据造假严重的现实网络情况下，投资者更应注意江南布衣的同店销售、毛利率以及资本支出情况。

在零售扩张、品牌毛利组合优化和线上新品销量不断增加（至26.8%）的推动下，江南布衣的2018财年整体毛利率改善了50个基点，达63.7%，但年内资本开支增加一倍，从2017财年的5,650万元增至1.191亿元。净利润同比上涨23.8%至4.104亿元，涨幅较上半财年的28.0%收窄。派息率维持在75%的水平，中期和末期股息分别为每股0.25港元和0.46港元，全年共派息约3.683亿港元。

周二收盘JNBY Design Ltd. （3306.HK）江南布衣有限公司股价收报11.70港元，全天跌幅收窄至2.66%，今年迄今该股仍录得22.26%的增幅，跑赢同期恒指跌幅15.55%的表现。

联系：nofashion.cn@gmail.com

关注无时尚中文网微信号：nofashioncn