拼多多创始人黄峥

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年1月26日：1月24日，中国零售和电商历史上值得铭记的一天。

据彭博数据，Pinduoduo Inc. (NASDAQ:PDD) 拼多多市值一度以320.14亿美元，超越JD.com Inc. (NASDAQ:JD）京东的319.74亿美元。

不过，按拼多多和京东收盘价28.74美元和22.10美元计算，分别对应318.38亿美元和319.74亿美元，京东市值仍较拼多多高1.36亿美元。

自上年中拼多多伴随争议上市，并在更多争议中股价涨势如虹，与京东的市值相差70亿美元开始，市场已经开始憧憬，拼多多何时超越京东，成为中国市值第二大电商。

1月24日，这种憧憬显然已经变成现实，即使1月25日，京东股价大涨，但是对于偏好拼多多的投资者来说，超越京东的心理关口已经逾越，伴随时间继续，高GMV和用户增长的拼多多在市值上长期碾压京东，将是水到渠成的事情。

截至9月底三季度，拼多多年度活跃用户同比暴涨144.5%至3.855亿，而京东年度月活仅3.052亿，同比增幅14.6%，环比计算，拼多多年度月活增幅12.2%，而京东跌幅7.4%。

截至9月底的前三季度，拼多多GMV 暴涨386.3%至3,448亿元，环比增幅31.6%；而2018年7-9月京东GMV 增幅30.5%至3,948亿元，环比则跌幅9.7%。

在披露环节上，京东省略月度活跃用户，而拼多多则不单独披露季度GMV。

另一项拼多多披露的活跃用户年度消费，京东亦未有披露。截至9月底的前12个月，拼多多活跃用户平均消费894.4元，同比翻倍，而统计局数据显示，2018年，中国人均消费支出为19,853元，社会消费品电商渠道占比18.4%，全国网上实物销售70,198亿元。

尽管在整体GMV 数据上，拼多多仅仅为京东1/4-1/3，不过，对于科技以及电商行业来说，成长性仍然是首要指标，加上京东目前仍然是自营和平台的混营结构，因此，拼多多的投资者可能相信，GMV 这一关键指标，拼多多超越京东可能仅仅是2-3年的事情。

对于看好京东，而对拼多多不屑一顾的投资者来说，拼多多平台的山寨产品可能是最大问题。

不过，从现实来看，山寨产品并未伤及拼多多筋骨，实际上，包括目前中国最大电商平台阿里巴巴，长期以来遭遇比“山寨”更严重的指控——售假，依然未能阻止阿里巴巴在中国在线市场称王称霸，一骑绝尘。

如果再回望过去中国改革开放和经济发展的40年，“山寨”甚至是最活跃的经济动能。

偏好京东的投资者，通常还会试图用京东的物流、金融等服务来对比拼多多，认为单一业务的拼多多无法与多业务并进的京东比肩。

同样可以用阿里巴巴的崛起观察，阿里巴巴的崛起依靠的既非物流亦非金融，但是，现阶段，物流和金融的作用，在电商业务的体验方面愈发重要，菜鸟、借呗、花呗，也是阿里巴巴这两三年才开始依次进行布局的业务。

毫无疑问，京东在一段时间内，确实依靠物流给予其阿里巴巴竞争的巨大支持，但是自2016年开始，自建物流对于大型电商来说已经不是巨大的优势了，甚至在一定程度上，拥有门店的苏宁可能才是未来在物流体验方面做到最好的电商，这一点，在过去两个假日季美国市场的沃尔玛、塔吉特身上正在慢慢显现，中国感应的时间相信不会太久。阿里巴巴一直号称的“新零售”，毫无疑问正是出于上述考虑，不过，不幸的是，阿里巴巴仅仅是个平台，并没有整合线上、线下的任何决定性能力，尤其是拥有自主能力的大型零售商，如优衣库这些大型品牌。

即使考虑物流和金融业务，国内物流龙头企业顺丰的市值也仅仅200亿美元，京东在去年中开放物流品牌，实际上也面临自负盈亏和变现的压力。

同样估值约200亿美元，并号称2018年实现盈利的京东金融业务，与京东的电商业务一样，面临的极大的尴尬，前面有难以企及的蚂蚁金服和腾讯财付通，后面是大量的消费金融公司，后一类型公司过去一两年密集赴美上市后，股价和市值几乎全线腰斩，京东金融业务的单一，相信很难逆转这一趋势，而蚂蚁金服和腾讯财付通， 是中国仅有的两个真正建立在巨大日常粘性用户上的互联网金融品牌。

京东的市值如何伴随市值在过去一年腰斩再腰斩的？

很多投资者习惯性地将之与热闹了仅半年的创始人刘强东在美国爆发的丑闻联系在一起。但稍有常识，耗费几秒时间就可以发现，京东股价的暴跌并非始于刘强东“明大事件”，而是因为市场担心其用户、GMV 等增长放缓问题，随后而来的中美贸易摩擦，以及对中国经济放缓风险而造成消费支出谨慎的担忧。

2018年底，中外科网行业三季度业绩披露出现的，用户规模增长集体放缓，营收不及预期以及全球熊市，则是京东几乎跌破发行价的首要原因。

相反，“明大事件”仅仅加快了京东股价下挫的速度和震荡的频率幅度，基本面才是京东最大的问题，不过“明大事件”亦暴露了京东董事会、管理层的弊端，让即使看好京东基本面的投资者亦需要格外谨慎地选择按下买入键。

以收盘价计算，拼多多市值至今仍然还是没有超越京东，周五京东股价大涨，甚至将两者距离又拉开了一点。但是作为一个看好拼多多的投资者来说，在乎吗？早在市值相差70亿美元的时候，已经不在乎了。

拼多多会超越京东吗？与其这样问，不如想一想，拼多多哪些地方不会超越京东？用户月活已经超越；GMV 迟早会超越；利润不用说，同样，盈利和超越都是时间问题；收入，可能只有收入不会超越，但是，按收入计，京东才是中国第一大电商呢，阿里巴巴还要往后排呢。

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