无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年2月8日：尽管奢侈品类别在中国消费者强劲需求下，仍然录得双位数增长，但是大众类别持续低迷且跑输主要竞争对手，以及对当前财年的保守预期，令全球最大化妆品集团L’Oréal SA (OR.PA) 欧莱雅集团在发布年度业绩后股价受挫，相反，其竞争对手Estée Lauder Cos. Inc. (NYSE:EL) 雅诗兰黛集团本周初发布季度业绩后，估计暴涨逾一成一，美国集团正凭借其聚焦高端品牌，在中国市场碾压其他竞争对手，继续攫取市场份额。

四季度，欧莱雅集团奢侈品类别录得14.7%的可比增幅，显示中国需求与同行一样，并未受到宏观经济和贸易摩擦负面影响，不过这一趋势被普遍认为，有赖于中国政府拉动内需的政策，包括新电商法的实施。

高端品牌表现刺激法国集团四季度7.7%的可比销售增幅好于市场预期的6.4%。

尽管号称录得10年来最快7.1%的年度可比销售增幅，但欧莱雅集团股价周四盘后财报后，股价周五低开低走，216.00欧元轻微低开后，早盘最多跌0.88%报214.20欧元。

以中国为主的亚太市场四季度及全年26.2%和24.1%的增幅领涨各大市场，并一举超越北美市场，成为集团第二市场。期内，中国市场销售增幅33%，奢侈品类别销售则飙升52%。

西欧市场尽管四季度录得增幅，但全年0.3%的可比销售跌幅，令集团最大市场表现非常难堪。其中英国和法国市场尤其挣扎，由于脱欧的不确定性以及硬脱欧的几率加大，法国公司表示已经在为英国市场囤积库存，以应对可能存在风险。另外，经济低增速的意大利市场亦表现疲软。2018财年，西欧三大主要市场的挣扎，甚至令该市场出现盈利倒退。

集团首席执行官Jean-Paul Agon 在业绩会上，尽管如此，西欧仍然非常重要，集团会继续投资，因为该市场充满竞争对手。不过他表示，在该市场，欧莱雅是排名第二位竞争对手的四倍规模。

奢侈品类别的Lancôme 兰蔻品牌全年销售突破30亿欧元，该部门另外三个10亿欧元级别品牌Giorgio Armani 阿玛尼、Kiehl's 科颜氏和Yves Saint Laurent 圣罗兰同样有优秀的表现。

最为疲弱大众消费品部门季度可比收入录得2.8%的增幅，尽管略有改善，但是跑输宝洁、联合利华等多数同行，全年2.5%的可比增幅为最差部门，实际销售甚至录得0.7%的跌幅，该行业2018年录得4%的可比增幅。

大众消费品部门总裁Alexis Perakis-Valat 表示，目前中国市场仍然有巨大的潜力，以彩妆占大众美容行业比例来看，中国市场这一比例非常低，而电子商务正在起到一个巨大的推动作用，且以三至五线城市为主要动力。他以在中国生活的六年经验称，在线渠道正成为彩妆从一二线下沉至次级城市的加速器。

在回答高盛分析师Fulvio Cazzol 提问时，他称，服务欧莱雅集团40年，在过去的竞争过程中，大量对手已经小时，但是奢侈品类别的竞争仍然最为激烈，并称，零售业的数字化是关于质量、产品、消费者满意度的进步，而欧莱雅在竞争成功的重要因素之一，即是在数字世界扮演重要角色。

在线渠道收入全年表现突出，大涨40.6%占集团销售额达11%，旅游零售渠道增幅亦达27.1%，突破20亿欧元。

集团副CEO Nicolas Hieronimus 表示，2018年欧莱雅40–43%的媒体投放都集中在数字渠道，这让公司可以清晰洞察消费者数据，而集团在营销费用上的加大投入，并没有牺牲毛利率，相反毛利有所提高。他在回答大摩分析师提问时表示，目前中国美容业的渗透率仅有美国和法国等发达国家的五分之一，并引用"中国中产阶级数量在2030年将由目前的3亿增长至8.5亿"的OECD 数据称，中国市场仍然有巨大的空间，包括奢侈品类别在其他国家有30%的可选择市场，而在中国目前仅有20%。

集团首席执行官Jean-Paul Agon 称赞2018年集团录得自2007年来以来最强表现，并感谢在波动和不确定经济背景下，集团的创新、品牌力量、数字渠道卓越表现以及全球团队。

不过，Jean-Paul Agon 表示当前2019财年可以获得收入和利润增长，则未能获得希望看到“显著增长”的投资者满意。

他在周五接受传媒采访时，甚至不惜祭出了臭名昭著的伪经济学原理“口红效应”，试图淡化预期。Jean-Paul Agon 称，汽车和科技等行业的低迷可能有助于推动欧莱雅今年增长，当消费者选择不购买奢侈品时，他们有更多的可支配收入用于消费“美丽的产品”。

Jean-Paul Agon 还表示，在没有遭遇真正冲击时不用悲观，在中国市场拥有数以亿计的消费超过收入水平的消费者，且集团在中国市场拥有不同价格定位的品牌，包括排名第一的美容品牌L’Oréal Paris 和排名第一的彩妆品牌 Maybelline 美宝莲，而该集团是第一个讨论VUCA 时代的大公司，因此不担心中国市场因为外部环境带来的动荡。

发布末期业绩后，投资者明显对大众市场和欧洲地区的持续疲软感到不满，把该全球最大美容集团周五股价压低最多4.2%至200.8欧元。

Bernstein 分析师Andrew Wood 表示，尽管收入超预期，但是欧莱雅集团下半年的营业利润率和EPS 增长差过市场预期。

法国集团全年营业利润率18.3%按年增长30个基点，续创新高，经调整后较上年同期20.8%增至21.1%，营业利润增幅5.3%，由46.763亿欧元增至49.220亿欧元，全年纯利39.876亿欧元，较2017年37.487亿欧元增长6.4%，EPS 由6.65欧元增至7.08欧元，增幅6.5%。

经调整后，欧莱雅集团2018年录得38.954亿欧元纯利或每股收益6.92欧元，较2017年35.814亿欧元或每股收益6.36欧元增长8.8%。

JP Morgan 摩根大通周五发布报告称，法国集团股价在本周二已经创下219.90欧元的历史新高，集团提出的2019年小幅增长的指引下，投资者可能会陆续套利离场。周五早盘，欧莱雅股价曾一度短暂拉升1.2%。

2018年，欧莱雅集团录得创纪录269.374亿欧元销售，按年增长3.5%。

另外，投资者对法国美容集团与瑞士消费巨头Nestlé SA (NESN.VX) 雀巢之间的股票互持亦表示担忧，雀巢长期以来饱受投资者压力，激进投资者持续呼吁瑞士集团出售欧莱雅集团股票。尽管两间公司首席执行官一直相互示好，但该问题仍有待解决。

截至12月底，欧莱雅集团自由现金流轻微下滑至38.75亿欧元，其中净现金增幅50.0%，由18.72亿欧元增至27.51亿欧元。

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