无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年3月14日：香港服装制造商晶苑国际集团有限公司（2232.HK）去年利润基本持平2017年，因此大幅削减末期息32%至8.4港仙，全年派息12.4港仙，派息率30%。

晶苑国际去年纯利录得0.5%的增幅，由1.484亿美元增至1.492亿美元，每股收益则由0.0620美元跌至0.0523美元。

周三公布财报前，晶苑国际股价获得大幅拉升，午盘涨幅进一步扩大至近一成，全天收报4.80港元大涨9.84%。

2018年，香港制衣业巨头收入大涨14.60%至24.960亿美元，2017年为21.780亿美元。集团指利润无法跟上收入增长主要因毛利率受压，期内毛利率18.8%按年大跌150个基点。

毛利率问题在中期业绩时已有反映，主要因2018年初人民币升值带来的经营成本急剧上升，尤其是集中于中国的牛仔生产业务，另外劳动力短缺，加大扩展外海产能，而投资初期效率未能达到最佳，且新员工需要投放资源培训，以及新增产能员工扩招成本增加。

2018年，晶苑国际毛利润录得6.2%的增幅至4.697亿美元。

摩根士丹利周三发布报告指，晶苑国际下半年纯利跌幅1%，较该行预期高9%，唯销售按年增长13%低于该行预期3%，而毛利率18.6%亦较该行19.2%预期低，较上半年更是大跌200个基点，但是大摩认为，数据已经反映管理层对2018年的谨慎预期，因此当前财年的展望更加重要，因此给予香港公司“增持”评级和5.05港元目标价。

不过，在消化管理层业绩会信息后，花旗、汇丰周四下调晶苑国际目标价。

野村发布报告称，尽管香港公司去年盈利表现超预期，但鉴于订单入帐增长率与毛利率前景不明朗，相信短期内难以看到晶苑国际复苏。该行同时称，报告期内，晶苑国际所有业务类别毛利率均表现负面，因此预期当前财年上半财年毛利率仍将受压，2021财年前料毛利率持续低于20％，因此维持晶苑国际“中性”评级及4.5港元目标价。野村同时称，在代工行业中更看好总部位于浙江宁波的蓝筹申洲国际(2313.HK)。

2018年，晶苑国际毛衣业务毛利率跌幅最深，同比下滑340个基点，香港公司称主要因利用淡季补充低毛利订单有关。最大类别休闲服毛利率微低20个基点至18.9%，跌幅最浅。

大行汇丰周四下调晶苑国际目标价由5.7港元至5.3港元，唯维持“买入”评级。该行值香港公司去年收入、盈利及股息均符合预期，但订单放缓比预测大，成本效应料令晶苑国际客户倾向使用海外工厂，而使中国产能使用率下滑，进一步施压毛利率，并指贸易摩擦影响该公司订单13%，因此投资者需密切关注谈判动向。汇丰同时下调晶苑国际2019、2020财年收入预期6%、4%和盈利预测5%、7%，预期收入分别可录得7%和11%的增长，盈利分别有10%和22%的增幅。

花旗更是大幅下调晶苑国际2019、2020盈测22%和24%，认为香港公司六间新厂持续刺激资本开支，因此大幅下调目标价由8.2港元至6.0港元，但因估值便宜，维持“买入”评级。

晶苑国际（2232.HK）周四大跌4.17%收报4.60港元，盘中一度跌幅逾一成，最低报4.30港元。

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