无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年3月29日：H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 海恩斯莫里斯集团（下称H&M 集团）持续改善的正价销售帮助毛利率时隔两年再次录得增长，利润下滑幅度也远小于市场预期。

H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 在周五早盘急升接近16%至163.8瑞典克朗，显示投资者在该全球第二大服装零售商的固定汇率计销售已经连续三季取得增长后，终于确信其开始复苏。

本月中，H&M 集团已经率先披露净销售在截至2月28日的2019财年一季度按年上涨10.5%至510.15亿瑞典克朗，按当地汇率计算的涨幅为4%，撇除最大市场德国在线平台过渡的影响后涨幅达6%。管理层今天指出，产品改良后正价销售比例继续提升，集团也引入了更多低价产品以避免日后促销，折扣率因此比去年同期下降了150个基点，此外，多个市场的占有率都有所上升。

一季度毛利率轻微提高10个基点至50.0%，而市场预期会从去年同期的49.9%下跌至49.4%，上一次毛利率改善要追溯至2017财年首季。税前利润同比下滑17.4%至10.43亿瑞典克朗，连续七个季度倒退，季度利润更跌至过去18年的最低水平，但仍远胜市场预测的6.78-7.08亿瑞典克朗。

分析师相信H&M 品牌会员计划的配送和退货免邮策略压迫了集团盈利，该集团首席执行官Karl-Johann Persson 在今天的电话会议上表示会考虑对超过3,500万H&M 会员调整免邮服务的范围，他同时指出免邮受到顾客欢迎，也能促进销售，因此集团正致力从加速仓储自动化等其他提高效率的方向以改善电商业务的盈利能力。

Karl-Johann Persson 又提到汇率的不利浮动正不断推高采购成本。

该集团预计当前二季度的折扣销售占比可进一步下降，而在截至3月27日的二季度以来，按当地汇率计算的全球销售增长加快至7%。然而，当Karl-Johann Persson 被分析师要求预测4、5月销售趋势时，他则显得相对谨慎：“市场仍然不稳定，而且我们尚处于过渡阶段，但我们相信会逐步改善。”

过去三年H&M 集团的销售持续放缓 库存压力逐渐增大

在H&M 集团的七大市场中，一季度美国、法国、瑞典和意大利都呈现显著提速，其中第二大市场美国扭转了负增长；第三大市场英国则维持8%的可观增长；中国放缓后仍录得16%的增长。

RBC Capital Markets 加皇资本市场分析师Richard Chamberlain 此前估计上季该集团的同店销售有“轻微增长”。在今天的最新研报中，他预测市场对本财年的税前利润预期会比目前的154亿瑞典克朗上调5%-10%，上财年该集团的税前利润为156.4亿瑞典克朗。

值得注意的是，截至一季度末该集团的库存仍然高达399.68亿瑞典克朗，固定汇率计比去年同期高出5%，库存与过去12个月净销售之间比例仍高达18.6%，高于四季度的17.9%。Karl-Johann Persson 强调存货状况较四季度进一步改善，目前大部分是春夏季服装，至于存货销售比何时才能降至12%-14%的目标水平，他则表示无法提供时间表。

H&M 集团加快推出新零售概念 为业绩添加增长点 然而新业务的扩张却相对缓慢

截至2月28日，H&M 集团在71个市场设有4,958间门店，较去年同期净增加215店。管理层维持全年新增335店和关闭160店的目标，欧洲市场的关店数量将高于开店数量，Stefan Persson 透露该区明年的关店数量将维持在今年50间门店的水平，而且当地收缩阵线的策略可能会延续至2025年。H&M 品牌今年计划开设240间新店，当中大部分会避开欧洲和美国等成熟市场。

该集团的在线销售现在覆盖了47个市场，今年还会扩张到墨西哥和埃及，H&M 品牌更将进驻印度的两个最大电子商务平台Myntra 和Jabong（均隶属于该国最大在线零售商Flipkart）。自2015年踏足印度以来，H&M  品牌已经在当地建立起41间门店的销售网络，2018财年录得14亿瑞典克朗（约合1.4亿美元）的销售。

Karl-Johann Persson 在财报中表示，随着德国在线平台成功升级，现在所有市场都用上了新平台，有助整合实体门店和线上商店、以及为顾客提供更快捷和灵活的配送服务。他对分析师透露，集团的目标是在五年内在所有市场完成数字渠道与实体门店的整合。

一季度当地汇率计算的在线销售按有10%的同比增长，撇除德国业务的影响后增幅达27%。包含& Other Stories、Arket 和Afound 等品牌的新业务部门的销售按当地汇率计算也大增17%。

H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 周五收报155瑞典克朗，全日升幅缩窄至9.6%。分析师警惕今天的升势可能得到“扎空”的刺激，即该集团业绩利好对股价的推动使做空投资者不得不强行平仓，从而导致股价进一步飙升。进入2019年迄今该股录得22%的升幅。

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