无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年5月5日：法国美容集团L’Occitane International SA（0973.HK）欧舒丹表现持续恶化，四季度增长进一步放缓，拖累全年固定汇率增幅由前三季的10.6%骤降至8.7%。

按实际汇率计算，截至3月底的2019财年，欧舒丹收入增幅8.1%至14.269亿欧元，2018年为13.194亿欧元。

花旗在欧舒丹业绩后轻微下调法国美容集团目标价，由16.5港元降至16.4港元，维持“买入”评级。该行认为，法国公司四季度表现差过市场预期，考虑到欧舒丹管理层号称下半年推出的王牌产品“蜡菊焕活双效精华”非常成功之后，持续恶化的表现则令人更加失望，因此下调欧舒丹2019-2021财年盈测3-5%，以反映更低的营业利润率。

撇除LimeLife、Le Couvent des Minimes 的收购，固定汇率计算，欧舒丹上菜年可比收入增幅更是进一步低至4.2%，唯较2018财年的3.7%提高50个基点，当放在高端美容行业双位数增长的大环境下，该表现难以令人信服。

报告期内，直营渠道收入增幅8.9%至10.756欧元，固定汇率增幅9.4%，可比增幅0.9%；批发业务收入3.513亿欧元，按年增长5.9%，固定汇率增幅6.5%。2019财年，集团直营电商收入固定汇率计算录得11.2%的增幅，占直营渠道13.9%。

L’Occitane 品牌最大日本市场期内固定汇率收入增幅仅0.1%，中国内地市场12.1%的固定汇率增幅后跃升为L’Occitane 品牌第二大市场，美国市场依靠收购期内收入固定汇率增幅31.8%，但撇除收购反跌2.0%，是表现最差的主要市场，香港市场期内录得8.6%的固定汇率增幅。

2018年全年，欧舒丹中国内地市场同店销售增幅6.9%，为各市场之最，较前三个季度有10个基点的提速，但是整体销售增速则受关店影响较前九个月放缓60个基点。2019财年，欧舒丹净增17间门店，较2018年的41间大幅减少，期内中国市场净关店7间。

鉴于2018年中国市场的表现，欧舒丹可能需要重新考虑该公司在2017年对营销的投资。

在2017年启用中国艺人鹿晗代言后，欧舒丹在2018财年首季度中国在线渠道曾一度录得250%的暴涨，但是在随后关键的“双11”，天猫平台的销售录得不到80%的增长，大幅逊于集团预期。而2017年正是高端美容行业在中国市场表现最好的一年，尤其是高端美容品牌大举布局在线渠道，鹿晗对销售的刺激，与欧舒丹在营销上的投资完全不成比例。

由于投资营销，以及显著的季节性浮动和300万欧元的汇兑亏损，2018年欧舒丹中期净利润同比狂跌59.4%至1,072.7万欧元。

自鹿晗代言后，欧舒丹2018年中期、2018年全年以及2019财年中期利润连跌三个报告期，而利润下滑无一意外，均与其对中国营销的投资相关，包括代言人费用和配合该集团在天猫等渠道的营销费用增长。

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