无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年6月7日：自3月传出拟拆分运动服饰业务再度登陆港股后，中国最大时尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. 百丽国际控股有限公司（下简称百丽控股）二度IPO 消息周四再次冒头。

市场消息称，百丽控股拟最快于本月底向香港联交所提交上市申请，目标于今年下半年正式上市，募资10亿美元。

3月初，路透率先援引消息人士称，百丽控股已经聘请Bank of America merrill Lynch (BAML) 美银美林帮助其赴港IPO，并将运动服饰业务估值200-250亿港元，约合25.5-31.9亿美元，最低估值相当于2017年68亿美元MBO 私有化的37.5%。

尽管目前运动服饰业务已经是百丽控股占比最大的业务部分，但是集团旗下传统鞋履分部毛利率远高于运动运动服饰业务，主要因两大部门模式不同。运动服饰业务主要为代理Nike 耐克、Adidas 阿迪达斯、Puma 彪马、Converse 匡威、Timberland 、Vans、Columbia、The North Face、Asics 等国际品牌，而鞋履业务主要为集团拥有的Belle、Teenmix、Tata、Staccato、Senda、Basto、Joy & Peace 等自营品牌。

百丽控股公开的最后一份财报时，集团运动服饰营收已经超越传统鞋履。截至2017年2月28日的2018财年，百丽控股收入增幅2.2%，由407.902亿元增至417.065元，其中运动和服饰业务收入增幅15.4%至227.465亿元，传统鞋履收入则下滑10.0%至189.600亿元。

2017财年，亦是集团两大业务比重首次完成转换，而从过去两年中国零售市场的分类表现来看，百丽控股运动服饰业务营收与传统鞋履营收势必进一步拉大。

以20%的复合增长率计算，百丽控股运动服饰业务2019财年接近328亿元，即使以竞争对手宝胜国际(3813.HK) 低至2.39%的净利润率计算，百丽控股运动服饰业务2019财年纯利亦达7.84亿元。不过，据研究机构No Agency 估计，百丽控股运动服饰业务毛利率较宝胜国际高50%，综合百丽控股两项业务分配及行业数据，百丽控股运动服饰业务去年纯利约为12.2亿元。

在2017年完成私有化后，高瓴资本将持有百丽控股56.81%股份，而鼎晖投资持有12.06%，于武及盛放在内集团现管理层持股31.13%。

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