无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年6月18日：在发布盈利意外上涨的年度业绩后，法国美容集团L’Occitane International SA（0973.HK）欧舒丹股价周二大涨8.70%收报15.00港元整数关口，不过大行对该公司展望表现继续分歧。

截至3月底的2019财年，欧舒丹纯利大涨22.7%，由9,631.3万欧元增至1.182亿欧元，每股收益由0.066欧元增至0.081欧元，公司拟派0.0297欧元末期息。

业绩发布后，花旗将欧舒丹目标价由16.4港元大幅上调至18.4港元，相当于当前财年23倍市盈率，同时维持“买入”评级。该行指，欧舒丹现价相当于2020财年18倍市盈率，较全球同行29倍P/E折让约40%，估值吸引。花旗同时上调欧舒丹今明两个财年纯利分别2.7%和3.3%至1.33亿欧元和1.42亿欧元。

大和周二将欧舒丹目标价由17.0港元上调至19.0港元，同时升法国公司评级由“跑赢大市”至“买入”。该行称，法国公司收购英国高端美容品牌ELEMIS 于今年进入内地市场，有助提升公司收入。

不过，野村则指欧舒丹2019财年纯利较该行预期高13%，主要受益于美国减税，税率由2018财年的29.0%降至20.7%刺激。  相反，法国公司主要市场同店销售悉数下跌或放缓，尤其中国市场由2018财年的15.1%放缓至6.9%，因此预期当前财年核心品牌收入增幅3.5%，  下调法国公司目标价由14.6港元至14.5港元，并维持“中性”评级。

过去两年，欧舒丹在中国市场进行激进的营销投资，启用鹿晗、刘诗诗、朱一龙，导致营销费用，以及配合营销策略的电商策略流量费用暴增，导致公司2018财年纯利暴跌27.0%，营业利润率锐减200个基点10.7%，11月底的业绩报告显示，公司中期纯利续跌38.5%，营业利润率大跌150个基点，令市场担心法国公司2019年利润将进一步录得较大跌幅。

欧舒丹各主要市场自营门店变化及同店销售表现

周一的业绩报告显示，2019财年，欧舒丹全年营销开支1.860亿欧元，较2018年的1.792亿欧元，增幅3.8%，同比较2018财年改善100个基点，营销费率按年改善60个基点至13.0%。欧舒丹指，营销费率改善，主要因品牌组合变化以及位于中国内地的广告、营销活动及促销工具整体支出降低。

营销费率降低的同时，由于不利品牌组合、大型店铺投资及美容顾问工资及奖励，全年营业利润率仍减少10个基点至10.6%。

报告期内，欧舒丹营业利润1.507亿欧元，比2018财年的1.41亿欧元增长6.9%，毛利润去年增幅8.1%，由10.984亿元增至11.870亿欧元，毛利率轻微下滑10个基点至83.2%。 

2019财年，欧舒丹收入增幅8.1%至14.269亿欧元，固定汇率计算较2018财年13.194亿欧元增幅8.7%。期内， 直营收入增幅8.9%至10.756亿欧元，固定汇率增幅9.4%，占比75.4%，同店销售增幅1.8%，其中直营电商收入增幅固定汇率计算为11.2%，占集团直营渠道收入13.9%；批发业务全年收入3.513亿欧元，按年增幅5.9%，固定汇率增幅6.5%。按品牌，L’Occitane en Provence 收入按年增长3.0%至12.472亿欧元，固定汇率增幅3.5%，LimeLife 收入8,378.0万欧元按年增幅1.4%。

截至3月底，欧舒丹2019财年净增17间直营门店，其中巴西、日本、俄罗斯、法国、台湾市场分别净增16间、10间、4间、4间及1间，而美国和中国内地市场则分别净关闭12间及7间。

欧舒丹集团副主席、亚太区总经理Andre Hoffmann 贺康祖在业绩会上解释中、美两个主要市场关店时表示，公司两年前观察到美国市场约40间门店表现欠佳，主要因人流下滑及客户转而开始网购。中国关店主要因将购物中心门店转移至商场及在线渠道，而现时中国约200间门店已算强劲。他同时预计当前财年，集团会净开设30-35间门店。

2019财年，欧舒丹中国内地销售1.781亿欧元，按年增幅11.9%，固定汇率增幅12.1%，占比12.5%，在门店减少的情况下，销售增幅主要受在线渠道30.0%的增幅驱动。

香港市场去年四季逐季转差，首季度双位数同店销售增长，上半年仍有中个位数增幅，但三、四季度则转趋负面，并直接影响全年同店销售录得2.9%的跌幅。实际销售，去年增幅9.9%至1.370亿欧元，固定汇率增幅8.6%，主要受益于内地游客推动的旅游渠道15%的销售增长刺激。

截至周二收盘，欧舒丹股价今年迄今录得4.90%的涨幅，跑输恒指同期6.40%的涨幅，过去12个月下跌6.68%大幅跑输恒指及L'Oréal SA (OR.PA) 欧莱雅集团、The Estée Lauder Companies Inc. (NYSE:EL) 雅诗兰黛集团等主要竞争对手。

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