无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年6月26日：在遭遇做空机构狙击后，波司登国际控股有限公司(3998.HK) 周三午市如期公布年度业绩，总部位于江苏的羽绒服巨头过去一年盈利表现，延续2016财年以来的强劲势头，由6.155亿元增至9.813亿元，每股收益由5.80分增至9.17分，公司继续高派息，拟派6.0港仙末期息，加上中期息2.0港仙，普通派息同比增加六成，若计算2018财年2.5港仙特别息，2019财年总派息仍同比提高6.68%，派息率高达78.7%。

过去四个财年，波司登利润分别录得112.5%、57.1%、39.5%和59.4%的增幅，2019财年纯利较2015财年的1.322亿元暴涨6.42倍。

收入端表现同样延续双位数高增长，成为另一个营收突破100亿元的本土服饰集团，该表现亦是波司登上市来最高收入。

截至2019年3月31日的2019财年，波司登集团收入同比增幅16.9%，由88.808亿元增至103.835亿元。

与利润和收入同步增长的自然还包括波司登集团的股价，截至周三收盘，尽管本周遭遇做空机构Bonitas Research 周末的狙击导致股价周一重挫24.78%紧急停牌，但今年迄今为止波司登集团股价仍大涨37.16%，过去12个月翻倍，过去24个月更是录得两倍增幅，总市值逾200亿港元，在全球范围内都是表现最好的零售股之一。

正是利润的疯狂飙升，引来沽空机构质疑。Bonitas 周日发布报告，历数波司登集团“四宗罪”，主要集中于江苏公司虚增利润、低价向集团创始人和主席高德康出售资产以及高德康与他人合谋套取公司20亿元资产。

波司登集团集团周一晚间召开分析师电话会议并于周二盘前发布澄清及复牌公告，一一回应Bonitas 的质疑，随后股价在6月25日大幅反弹15.03%。

不料，在周三业绩报告发布后，Bonitas 再度发布报告，披露更多工商细节，继续指责波司登集团在2011年起的多元化战略下，发生的杰西（JESSIE）、邦宝（BUOU BUOU）及柯利亚诺（KOREANO）和柯罗芭（KLOVA）的三项收购，实际为高德康伙同周美和、孔圣元套取公司资产。

针对Bonitas 的再度质疑，波司登集团周三盘后亦再做回应，认为Bonitas 最新的质疑与周日的报告相似，包含具有误导性、偏见性、选择性、不准确及不完整的陈述，同时是毫无根据的指控和不负责任的猜测，波司登集团否认Bonitas 的两次报告，并将酌情在适当时候提供更多信息，同时采取必要行动，包括但不限于展开法律诉讼。

业绩公布后，波司登周三午盘急速拉升一成，最高报2.14港元，但在Bonitas 的二度质疑报告后跳水，随后拉锯震荡，全天收报2.03港元涨幅2.01%。

与此同时，多间知名券商周三发布报告，一致力挺波司登集团作为羽绒服行业龙头企业地位日益巩固，基本面继续转正。其中龙头券商中信证券首次覆盖波司登集团，即给予“买入”评级和2.84港元目标价，东吴和国信证券亦同样给予江苏公司“买入”评级，其中国信证券报告指，波司登集团一年内合理估值空间为2.57-2.78港元。

波司登集团在年报中表示，2019财年是集团战略转型元年，回归“初心”的品牌羽绒服业务收入按年大涨35.5%至76.575亿元，成为集团收入双位数增长的主要动力，该业务去年占比73.7%，较2018财年的63.6%大幅提升逾10个百分点。

截至3月底的2019财年，集团同名波司登品牌羽绒服业务收入大涨38.3%至68.492亿元，集团继续因时而变、顺势而为，聚焦“以功能为中心”做强羽绒服产品核心主业，围绕“全球热销的羽绒服专家”的品牌定位，进一步重塑品牌形象，制定一系列品牌建设策略与推广举措，并通过不断推高的品牌力量回归主流商圈、优化渠道结构、调整陈列布置，提振终端销售能力。

截至3月31日，波司登集团羽绒业务零售网点同比净增162家至4,628家，其中自营零售网点净增205家至1,628家；第三方经销商零售网点净减少43家至3,000家，两类网点分别占比35.2%和64.8%。在所有零售网点中，约有24.3%w 位于一、二线城市，75.7%位于三线及以下城市。

2019财年，波司登线上业务亦取得大幅进步，其中品牌羽绒服业务电商收入增幅55.6%至17.662亿元，占整体业务营收达23.1%，女装业务电商收入占比提升至5.6%，收入按年增幅11.8%至6,750万元。报告期内，自营电商收入14.426亿元，电商批发收入4.082亿元。

受益品牌羽绒服业务毛利率大幅提升590个基点至57.4%，波司登集团2019财年整体毛利率按年大涨670个基点至53.1%，毛利润则由41.191亿元增至55.135亿元，增幅33.9%。 

波司登集团称，羽绒服业务毛利率的大幅提升，主要因品牌成功重塑，在致力打造“全球热销的羽绒服专家”的过程中，通过品牌设升级、产品创新，对推向市场的高品质产品提升了一定的平均价格。

在11月底的中期业绩发布会上，集团首席财务官朱高峰称，2019年公司品牌羽绒服已经加价20-30%，首3年计划旨在通过提升品牌羽绒服品质同时，每年提价，至于2020财年的提价规模，他表示暂时未定，但相对其他国际品牌，波司登仍有足够提价空间。

除了通过提价，波司登集团表示，深耕市场多年，公司在原材料供应链上下游保持良好关系，故去年行业的成本压力并未发生在公司身上。

营业利润方面，波司登集团2019财年录得13.708亿元，同比增幅48.4%，营业利润率13.2%，同比大幅提高280个基点，主要受益品牌羽绒服、贴牌及女装三个业务贡献。

在品牌升级及优化渠道的同时，波公司集团去年的开支亦大幅上涨40.3%至34.399亿元，分销费率增加550个基点至33.1%；全职员工亦大幅增加20.0%或1,069名，由2018财年的5,340名增至6,409名，员工成本相应增加37.8%，由8.662亿元增至11.934亿元。

展望未来，波司登集团表示，会继续通过品牌重塑、聚焦主航道、聚焦主品牌的战略。

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