无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年7月11日：浑水第三份做空安踏体育(2020.HK) 的报告出炉，该报告主要质疑FILA 斐乐门店的数量，反驳安踏体育此前号称所有分销商独立存在，以彼之矛攻彼之盾。

浑水称，在7月8日的第一份报告中，该机构称苏伟卿作为安踏内部人士，控制着安踏体育在北京的主要分销商北京吉元盛宝国际贸易有限公司及另外两家分销商。但是安踏否认控制北京吉元盛宝，而浑水发现北京吉元盛宝控制着46家FILA门店，显然与安踏体育的回应自相矛盾，因为安踏体育一直声称FILA为全直营模式。

因此，浑水得出结论，安踏体育声称的FILA全直营模式和经销商为独立第三方，两者中的一个必然是安踏体育对投资者的欺诈。

与此同时，浑水质疑安踏体育旗下FILA财务造假，认为安踏体育向审计机构和投资者披露FILA门店数量，同时声称拥有所有FILA门店。而北京吉元盛宝的情况则显示，安踏体育将不属于该公司的FILA收入并表，与第一份报告中质疑安踏品牌的收入注水一样，FILA的数据同样可能注水。

浑水报告发布后，安踏体育(2020.HK) 早盘未见受到影响，反而伴随大市抽升逾3%。

据浑水的调查，FILA电商网站显示品牌在北京和河北分别拥有42间和56间门店，但是查询国家企业信息信用系统，安踏体育子公司Fila Style 在北京仅有一个分支，在河北则完全没有。相反，浑水发现，鼎动（北京）体育运动用品有限公司和北京吉元鼎动体育运动用品有限公司在经营FILA门店，而这两间公司属于苏伟卿控股，苏伟卿在鼎动（北京）持股97.7%（苏建化持股2.3%），在北京吉元鼎动持股60.0%（苏建平持股40.0%）。

浑水称走访了28间FILA北京门店，仅仅11间有营业执照展示，均显示为鼎动（北京）或者北京吉元鼎动。

浑水还引用安踏体育此前遭遇“杀人鲸” 做空机构Blue Orca Capital 做空时，安踏体育首席财务官在澄清电话会议上表示，公司没有放开FILA批发业务的计划，都是采取直营。而Blue Orca 质疑安踏体育的主要目标即是FILA的销售存在夸大。

在此前的两份报告中，浑水分别针对的是安踏体育秘密控制安踏品牌的一级分销商，而这些分销商被指占到安踏品牌收入的70%，甚至80%；第二份报告则是指控安踏体育向创始人、大股东丁世忠及同伙贱卖资产，利益输送。

从安踏体育被三大沽空机构狙击，以及浑水的三份报告来看，目前安踏体育旗下FILA品牌已经成为重点质疑对象。在安踏体育的中报及年报中，从来不存在分品牌披露的详细数据，包括区间披露的零售销售数据亦相当模糊，而品牌除门店外，销售、毛利率均未曾做出过披露。

在港股上市的周大福、六福、莎莎，甚至达芙妮等公司，季度业绩对同店销售披露则详细至分数。

安踏体育对于集团旗下较小品牌，不做披露，或者整体披露可以理解，但是目前FILA是支撑安踏体育高估值的重要因素，因为相对安踏品牌，FILA对标Nike、Adidas，售价甚至更高，而过去三年接近三位数的高增长，成为安踏体育收入和利润增长重要来源。

在这一背景下，在安踏体育的财务报表中，投资者试图了解FILA的销售、利润、毛利率等问题，却没有可能。

尽管安踏体育针对浑水的第一份做空报告发布了相应的回应，但是一些问题，尤其是FILA问题，仍然难以释疑，因此在8月26日即将发布的安踏体育中报中，作为中国本土体育运动用品业的龙头公司，可能需要让投资者看到更详细的披露。

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