无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年10月16日：安踏体育(2020.HK) 周三早盘收市前逆势蹿升，首次突破2,000亿里程碑，创下本土服饰零售集团的里程碑时刻。

周三早盘，安踏体育股价收报74.60港元，大涨2.97%，对应2,015.17亿市值。

受益上周中美贸易磋商取得进展，达成实质性第一阶段协议，以及国际大行不断对包括安踏体育、李宁有限公司（2331.HK）、特步国际 (1368.HK)和361度(1361.HK) 等运动行业上调评级或目标价，体育股近期成为最活跃，同时表现最好的类股。

上周，中国最大时尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. 百丽国际控股有限公司（下简称百丽国际）旗下运动品牌代理业务Topsports International Holdings Ltd(6110.HK）滔搏国际将以8.50港元的发行价登陆港交所，两个交易日市值即突破600亿港元，远超百丽国际私有化时531亿估值，再度为运动行业烧了一把火。

尽管周一裕元工业（集团）有限公司(0551.HK)及宝胜国际（控股）有限公司(3813.HK）公布的数据显示不容乐观，但仍未阻止体育股本周半程的强势表现。

台资全球最大运动鞋制造商裕元工业9月销售下滑1.9%至8.229亿美元，自年初受春节日历效应影响后首次下滑，而公司前八个月销售增幅6.0%。

裕元集团零售子公司宝胜国际9月销售增长15.1%至23.961亿元，增幅较前八个月20.9%的增幅大幅放缓580个基点。不过，这一数据对比目前中国的消费数据，尤其是服装行业的数据，仍然可谓非常强劲，而安踏体育又是本土运动行业龙头企业和拥有FILA这也高增长、高毛利的品牌，因此股价不断刷新历史新高，亦有基本面支撑。

无时尚中文网(微信号:nofashioncn)和本土零售观察(微信号:retailinsider)数据显示，2019年上半年，安踏体育纯利增幅27.7%，由19.448亿元增至24.827亿元，每股收益由72.38分增至92.41分。

集团中期收入增幅40.3%，由105.535亿元增至148.106亿元。而福建公司此前从未披露的FILA 品牌收入亦首次得以一见庐山真面目，该品牌中期收入增幅79.9%，由36.351增至65.378亿元，较ANTA品牌75.897亿元少10亿元，集团同名品牌中期收入较2018年的64.167亿元增长18.3%，以目前两大品牌的增速，料2020年，FILA 将超越ANTA，成为安踏体育最大品牌，该趋势在零售业目前非常常见，代表企业包括Gap Inc.(NYSE:GPS) 盖璞集团旗下同名品牌Gap被Old Navy 老海军超越。

2019年，ANTA和FILA分占安踏体育收入51.2%和44.1%。

过去一年多，安踏体育遭遇Blue Orca Capital 、GMT Research Limited 及Muddy Waters Research 浑水三大沽空机构狙击，对福建公司的质疑核心即是FILA品牌，此前，安踏体育一直拒绝披露除门店数量外FILA的任何数据。

No Agency 分析师唐小唐此前亦多次表示，安踏体育要想平息市场的质疑，首要任务即是完善会计制度，而完善会计制度的首要任务就是披露FILA核心数据，尤其是FILA对集团的作用越来越重要。

2019年上半年，FILA毛利已经远超ANTA品牌，46.730亿元的毛利较2018年的26.070亿元大涨79.2%，同期ANTA毛利增幅14.0%，由28.296亿元增至32.253亿元。FILA支持下，安踏体育中期毛利增幅45.0%，由57.264亿元增至83.020亿元。

FILA和ANTA品牌中期营业利润分别录得24.423亿元和18.944亿元，较2018年的17.189亿元和10.470亿元分别增长42.1%及80.9%。

FILA和ANTA品牌中期毛利率分别录得42.5%和71.5%，按年下滑160个基点和20个基点；和营业利润率分别上涨540个基点和20个基点至32.2%和29.0%。

安踏体育指出，ANTA毛利率减少主要因品牌致力于极致性价比，特别是鞋类产品提升科技和创新，以及策略性给予分销商返利激励分销商升级九代店，与此同时优化分销网络及数码化亦令毛利率受损。至于营业利润率提升主要受益零售业务占比提高、政府补助提前获得以及营业成本开支相对稳定。

2019年上半年，安踏体育整体营业利润率按年大涨320个基点至28.7%，而整体毛利率增长上涨180个基点至56.1%。

在利润大涨的情况下，安踏体育拟派31分中期息，派息比率30.5%，符合此前公司因收购而减少派息比率预期。

截止6月底，安踏体育于中国大陆运营10,223家ANTA门店，期内净增166家；于中国大陆、香港、澳门运营1,788家FILA店，期内净增136家；于中国大陆运营DESCENTE店115家，期内净减少2家、KOLON SPORT店173家，期内净减少8家、SPRANDI店110家，期内净减少6家、KINGKOW店70家，期内净减少7家。

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