无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年11月30日：尽管中期纯利暴跌逾两成，但是内地销售几乎抵消港澳市场跌幅，让投资者对全球最大珠宝集团周大福珠宝集团有限公司(1929.HK)追捧。

在中期业绩发布后，周大福股价周五逆势暴涨7.93%收于7.35港元，创近四个月收市新高。

截止9月底的上半年，周大福营业额微跌0.6%，由297.029亿港元减至295.332亿港元，远好于同期竞争对手六福珠宝(0590.HK)收入19.8%的跌幅。

集团指，中期收入表现主要受惠于中国内地拓展策略取得成效，内地业务占比按年提升780个基点至68.5%。与此同时，不断优化产品组合及零售体验亦有助满足顾客需求。

上半财年，周大福内地销售按年录得12.2%的增幅，由180.217亿港元增至202.241亿港元，固定汇率大涨17.4%，其中同店销售增幅1.8%；香港和澳门市场期内同店销售则暴跌27.5%，营业额跌幅20.3%，由116.812亿港元跌至93.091亿港元，其中零售业务营业额跌幅20.5%，批发业务跌幅17.3%。

报告期内，港澳市场以人民币结算的销售毛占比由45.4%大幅跌至39.7%。

绩后多间大行维持周大福“买入”评级，但目标价则有升有降。

野村发布报告将周大福列为香港零售股首选，主要因内地占比较高。该行指，周大福上半年毛利率收缩110个基点，但相信随金价回落或需求增加，下半年毛利率料有所回升，而周大幅管理层预期下一财年将会关闭高个位数至中位数店铺，带动租金成本进一步下降。因此，野村在下调周大福2020财年盈测4%的同时，上调2021财年盈测2%，并将目标价由7.8港元升至8.0港元，并维持“买入”评级。

业绩会上，除透露明年会关闭部分店铺外，负责财务的执行董事郑炳熙透露，明年续租店铺达40间，相信届时租金下调可在财务表现中正面体现。执行董事孙志强则称，港澳租金下半财年会有约20%的减幅，其中街铺租金下调更为明显，预期2020财年续租租金整体下调幅度为14-16%

大行花旗则在报告中指，撇除黄金对冲影响，周大福中期核心盈利仍有5%的上升，主要因金价急升带动经调整后毛利率走高，因此预期，若毛利率并无利好因素及销售提振，下半年核心盈利将下跌17%，并下调2020-2022财年核心盈利预测4-9%，目标价相应由9.4港元下调至9.0港元，但维持“买入”评级。该行同时相信，周大福下一财年在香港业务见底、租金成本下降及销售跌幅收窄情况下，会有明显复苏。

大和亦重申周大福“买入”评级，但将香港珠宝集团目标价下调至7.9港元。该行将周大福2020-2022年财年经调整后每股盈利预测下调5-7％。

周大福在业绩声明中透露，10月至11月21日以来，集团内地同店销售仍录得1%的增幅，但港澳市场同店销售则暴跌38%；期内，内地销售增长15%，但港澳销售下滑39%。

董事总经理黄绍基称，10、11月集团港澳市场营业额及平均单价跌幅与二季度相若，主要受社会事件影响，希望事件尽快告一段落。

集团执行董事、周大福家族继承人郑志刚则预计未来6-12个月，香港市场仍充满挑战，但有信心透过在内地较次级城市及县级城镇的渗透率及持续优化零售体验，为集团继续带来稳定增长。

据周大福业绩声明， 借助内地次级城市渗透，带动了批发业务录得31.1%的增长，于9月30日，集团拥有1,624个周大福珠宝加盟零售点，其中27.8%采取批发卖断模式，其他为寄售模式。

报告期内，集团电商收入增幅9.7%，但占比则下滑30个基点至4.9%。

受惠金价上涨，集团中期经调整后毛利率30.7%，按年大涨260个基点，实际毛利率27.6%则按年下滑110个基点。毛利81.47亿港元，较2019财年同期85.29亿港元下滑4.5%。

期内，内地市场经调整后毛利率31.9%，按年增220个基点；港澳市场经调整后毛利率28.1%，按年增260个基点。

中期营业利润35.27亿港元，较2019财年的29.89亿港元增长18.0%；营业利润率11.9%，按年大涨180个基点，其中内地市场14.1%按年大涨270个基点，港澳市场7.4%同比跌50个基点。

内地市场继续成为集团主要盈利来源，中期营业利润大涨37.8%至28.43亿港元，占比提升至约81%，而港澳市场营业利润大跌26.1%至6.85亿港元。

上半财年，周大福净利润下滑20.8%至15.33亿港元，其中黄金借贷未变现亏损达9.17亿港元。

利润下滑下，周大福中期息亦按年较少两成至12港仙，中期派息率80%。执行董事郑炳熙表示，集团会沿用过去三年自由现金流对比净利润政策，若财年表现符合预期，派息率相信可维持60-80%水平。

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