无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年12月5日：LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE (LVMH.PA) 路威酩轩以破奢侈品行业并购纪录的162亿美元收购Tiffany & Co. (NYSE:TIF) 蒂芙尼的交易或已再次触发法国两大奢侈品集团之间的收购竞赛。

彭博社引述消息称Kering SA (KER.PA) 开云集团就并购议题与Moncler SpA (MONC.MI) 盟可睐开展了初步的探索性谈判。消息刺激Moncler SpA (MONC.MI) 在周四早段飙升最多12.3%至43.61欧元，创2013年底上市以来最大盘中升幅，亦打破历史新高，Kering SA (KER.PA) 一度上升2.0%。

Moncler SpA 盟可睐最大股东、主席兼首席执行官Remo Ruffini 随后发表声明，澄清他“不时与投资者和包括Kering 在内的其他同业联系及交流，为推进Moncler 的成功发展探索潜在的策略性机会”，然而目前并没有“确切的”合并选择。

作为近年上市的最成功奢侈品牌之一，自2013年12月IPO 以来Moncler SpA 盟可睐股价攀升300%，收入也有接近150%的增长，2003年被Remo Ruffini 收购至今的收入年复合增长率也达到24%。

Remo Ruffini 为Moncler SpA 盟可睐采取的零售扩张策略大获成功，引领产品改革的设计师合作项目“Genius Project”自2018年面世以来在吸收新客户和推动线上线下客流方面也卓有成效，Remo Ruffini 曾表示这次转型不关乎时尚潮流，主要为了迎合服装休闲化的全球趋势。该集团同时致力减轻对核心羽绒品类的依赖，积极拓展针织、T恤、配件、甚至泳衣等新产品。

最近的三季度Moncler SpA 盟可睐在香港地区损失四成销售的冲击下依然维持10%的固定汇率计收入增长。截至周四以41.36欧元收盘，2019年迄今为止Moncler SpA (MONC.MI) 录得43%的升幅，市值超过107亿欧元。

知名奢侈品行业分析师Luca Solca 指出Remo Ruffini 及其高管团队打造了“几近完美”的业务形态，将集团推上“前所未有的高度”，因此任何报价都需要大幅溢价。

路透社的消息源透露持股22.5%的Remo Ruffini 在Moncler SpA 盟可睐上市前就曾接触Kering SA 开云集团，自此之后未再释放卖盘信号.

假设Kering SA 开云集团愿意支付25%的溢价（相对于周三收市价），Moncler SpA 盟可睐将获得大约120亿欧元的估值，相当于今年EBITDA（息税折旧摊销前利润）预期的20.5倍，高于LVMH SE 路威酩轩收购Tiffany & Co. 蒂芙尼交易的16倍。

WWD 援引米兰的消息源表示Kering SA 的确“认真考虑收购Moncler”，并已经与若干银行商讨细节。该消息源甚至估计该集团会在两周内给出135-140亿欧元的报价。

虽然Bottega Veneta 葆蝶家更换设计师后开始稳步复苏，面对旗舰品牌Gucci 古驰过去一年大幅放缓，Kering SA 开云集团迫切需要引入新的增长引擎。部分银行家指出该集团经过过去20年从零售到纯奢侈品的2业态转型后已严重侧重服装和皮具，因此质疑Moncler SpA 盟可睐对重新平衡品牌组合的作用。有分析师建议该集团效仿LVMH SE 路威酩轩在高增长的珠宝领域寻找目标，但他们同时指出该领域的优质资产越来越稀缺。

目前时尚奢侈品业界法国双雄鼎立的局面由LVMH SE 路威酩轩主席兼首席执行官Bernard Arnault 伯纳德·阿诺特和Kering SA 开云集团CEO François-Henri Pinault 弗朗索瓦-亨利·皮诺的父亲François Pinault 弗朗索瓦·皮诺塑造，双方最白热化的竞争要数1999-2001年间对Gucci 古驰的争夺战。

根据彭博社的数据，1995年至今Kering SA 开云集团在并购上花费了至少147亿美元，直到今年出售滑板极限运动品牌Volcom 后才正式完成纯奢侈品集团的转型，目前拥有12个时装、皮具、腕表和珠宝品牌、以及眼镜制造业务。

而全球最大奢侈品集团LVMH SE 路威酩轩的并购开支高达455亿美元，近年瞩目的整合包括Bulgari SpA 宝格丽、Loro Piana 诺悠翩雅、Rimowa 日默瓦和上月的Tiffany & Co. 蒂芙尼，现在时装皮具、香水化妆品、腕表珠宝、精品零售和葡萄酒烈酒五大部门覆盖了75个品牌，去年整体收入合计468亿欧元，市值超2,000亿欧元。

两大家族的身家随着中国需求引爆业绩而水涨船高，Bernard Arnault 坐拥净资产1,020亿美元（彭博富豪榜数据），不仅是欧洲首富，在世界上也仅次于Jeff Bezos 杰夫·贝索斯和Bill Gates 比尔·盖茨。François Pinault 的净资产也达到387亿美元，在法国排行第三。

2019上半财年Gucci 古驰为Kering SA 开云集团创造六成收入和超过83%利润，三季度该品牌的可比销售增长放慢到10.7%。François-Henri Pinault 在今年2月的年度业绩发布会上已表达准备添加品牌的意向，他当时表示Kering SA 开云集团需要有能力完善品牌组合的业务，同时也必须吸取近年业内交易的教训，必须十分警惕报价水平。

意大利投行Equita SIM 分析师估计Moncler SpA 盟可睐加入后能把Gucci 的盈利贡献稀释五个百分点。高盛相信Moncler SpA 盟可睐和Kering SA 开云集团之间成本协同的实质性空间有限，但标的将有助后者加快达成收入增长目标。Luca Solca 在Sanford C. Bernstein 的研究报告中指出Kering SA 开云集团能为Moncler SpA 盟可睐提高数字分销和门店谈判能力，反过来Kering SA 开云集团也将获得Moncler SpA 盟可睐现成的一流管理团队。

一向被视为综合奢侈品集团潜在收购目标的单品牌集团Burberry Group PLC (BRBY.L) 博柏利、Salvatore Ferragamo SpA (SFER.MI) 菲拉格慕、以及近年业绩疲软股价受压的Tod’s SpA (TOD.MI) 周四分别收涨3.1%、7.4%和5.3%。

Kering SA (KER.PA) 收报540欧元，全日升幅收窄到0.35%，现市值约683亿欧元。截至6月30日该集团拥有现金24.509亿欧元，若以全现金交割，净债务与EBITDA 之比将从0.4上升到2.4，留给管理层再作珠宝或其他业务并购的空间较小。

UBS AG 瑞银维持对Moncler SpA (MONC.MI) 和Kering SA (KER.PA) 的“买入”评级，并分别重申40欧元和555欧元的目标价。

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