无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2019年12月5日：在发布低迷的季度业绩后，相信LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA) 路威酩轩并不会对美国标志性珠宝商Tiffany & Co. (NYSE:TIF) 蒂芙尼集团的162亿美元交易感到后悔，但是不得不警惕，蒂芙尼集团的光芒逐渐暗淡，即使是在中国市场，其表现亦非常低迷。

截止10月底的三季度，蒂芙尼集团同店销售仅录得持平，固定汇率增幅1%，低于市场预期的1.44%，其中除日本外亚太市场亦录得负面表现，而部分依靠中国游客消费的北美同店市场更是大跌4%。

尽管亚太市场的跌幅受香港市场拖累，但是香港奢侈品市场亦主要来自内地游客消费，总体来看，Tiffany品牌对中国内地消费者的吸引力在减弱。

除了来自丹麦珠宝零售商Pandora A/S (PNDORA.CO) 潘多拉和Signet Jewelers Ltd. (NYSE:SIG)的冲击外，瑞士奢侈品巨头Compagnie Financière Richemont SA (CFR.VX) 历峰集团Cartier 卡地亚和Van Cleef & Arpels 梵克雅宝的强劲势头远超过Tiffany品牌，不少中国消费者已经在社交媒体，蒂芙尼不能算真正的顶级奢侈品，尤其是高净值中产以及富裕阶层心目中。

据No Agency的调查，Tiffany品牌的珠宝首选品牌地位已经在过去两年连续被Cartier 卡地亚和Van Cleef & Arpels 梵克雅宝超越，仅列第三。

由于已经与路威酩轩达成美股135美元的交易，因此，尽管业绩全线逊预期，但Tiffany & Co. (NYSE:TIF) 蒂芙尼集团股价周四亦仅弱幅震荡，收跌0.13%报133.55美元，若双方交易没有变数，相信该美国珠宝集团的股价至交易完成时将在134美元左右维持稳定，不会受业绩任何影响。

同日发布季度业绩的Signet Jewelers股价周四则暴涨7.45%。

路威酩轩对蒂芙尼的交易创下奢侈品行业有史以来最大金额交易。路威酩轩表示，创立自1837年拥有逾180年历史的美国品牌的经典传奇，并称交易将加强集团在珠宝行业的地位，进一步扩大集团该部门在美国业务；而蒂芙尼的加入将改变路威酩轩的腕表和珠宝部门，并为路威酩轩的75个品牌进一步补充。

路威酩轩主席、首席执行官Bernard Arnault 伯纳德·阿尔诺表示，很高兴见证蒂芙尼加入路威酩轩大家族，并期待确保蒂芙尼在未来的几个世纪里继续蓬勃发展。

Bernstein分析师Luca Solca表示，看好交易，认为蒂芙尼仍有很大潜力，而路威酩轩可以帮助美国品牌释放潜力。

一直将Tiffany比喻成为珠宝界Victoria’s Secret 维多利亚的秘密的No Agency分析师唐小唐则认为该交易中性，尽管他表示美国集团的出售价格相对公允，但回报率低。“不计融资成本，交易对路威酩轩实际只有3-5%的回报率，其他都是商誉。”

他指出，蒂芙尼和维多利亚的秘密均在各自行业领军且极具标签价值和品牌认知度，这亦是蒂芙尼高溢价出售的原因，但是从维多利亚的秘密和蒂芙尼现状来看，两大品牌的营收均出现瓶颈，蒂芙尼40亿美元的天花板一直难以突破，过去四年年平均盈利能力维持4.5亿美元，但表现波动，同样难以向上突破，唯比维多利亚的秘密每况愈下，甚至陷入亏损要好，但是两个品牌均遭遇结构性问题，在策略性改革后都没有能够扭转局面的现象级表现出现。

该分析师同时认为，目前市场的整合效应愈加困难，包括路威酩轩此前罕见出售DKNY，已经竞争对手Kering SA(KER.PA) 开云集团不断剥离品牌，他亦表示，对市场传闻的开云收购Moncler SpA (MONC.MI) 盟可睐的前景亦谨慎乐观。

周三，彭博引述消息人士称，开云就并购议题与盟可睐开展了初步的探索性谈判，随后盟可睐大股东、主席兼首席执行官Remo Ruffini 发表声明，否认收购谈判，但表示一直与投资者和包括开业在内同行交流互动。

市场另有消息称，Remo Ruffini于2013年盟可睐上市前后确与开云探讨过交易可能性，但伴随盟可睐在公开市场的抢眼表现，他不再考虑该选项。

 蒂芙尼纽约曼哈顿第五大道旗舰店

蒂芙尼集团首席执行官Alessandro Bogliolo在业绩声明中号称业务依旧健康，来自全球市场的本地客户销售录得增长，中国内地的强劲双位数增长，抵消了美国市场的疲弱。

在中美贸易摩擦及强势美元和人民币贬值的情况下，中国赴美游客今年上半年罕见下降，而占Tiffany全球营收10%的第五大道旗舰店目前正在装修，该店此前曾推出餐饮业务，试图吸引热衷“打卡”的年轻一代消费者及为中国、中东及俄罗斯服务。

第五大道旗舰店的装修时机，也反映美国珠宝集团目前的困境以及游客消费情况，实际上，强劲的美国经济和就业人数刺激下，美国零售业表现非常健康，在刚刚的假日季初期——感恩节至网络星期一期间，零售业创下了2013年来的最好表现。

Alessandro Bogliolo曾在年初发布上财年假日季业绩时就曾表态中国游客消费对美国市场影响大，并乐观预计中国游客会恢复美国消费，但是从前三季度的旅游及消费数据看，显然他的乐观态度显得非常盲目。

三季度，蒂芙尼集团收入增长0.2%至10.146亿美元，低于市场预期的10.3美元；净利润大跌17.4%，由9,490万美元跌至7,840万美元；每股收益由0.77美元跌至0.65美元，远低于市场预期0.85美元。

蒂芙尼表示，三季度及前三季度美洲市场销售下滑约4%至4.23亿美元和13亿美元，同店销售分别下滑4%和5%，主要因游客和本地客消费双双下滑，固定汇率计算，四项数据均跌约4%。

亚太市场三季度销售基本持平2.94亿美元，今年迄今跌幅1%至9.16亿美元，同店销售三季度和前三季度分别下滑2%和3%，固定汇率则同店销售双双增长1%，而销售则增3%。蒂芙尼指，中国内地未能抵消香港市场的跌幅，期内香港市场跌幅49%，与此同时，本地客的消费不能抵消游客消费下滑。

日本是唯一增长的市场，三季度销售增长19%至1.69亿美元，前三季度销售增幅5%至4.69亿美元，同店销售分别增长19%和4%，固定汇率计算三季度和前三季度销售增幅14%和4%，同店销售分别增长14%和3%，10月1日消费税由8%上调至10%前，区内增长尤其强劲。 

欧洲表现同样低迷，三季度和前三季度销售分别下滑3%和4%至1.11亿美元和3.30亿美元，固定汇率均增1%；同店销售三季度和前三季度分别持平和下滑4%，固定汇率均增长4%和1%。

三季度，蒂芙尼珠宝系列和订婚系列销售持平，设计师珠宝系列增长1%，固定汇率计算均增1%；今年迄今，珠宝系列、订婚系列和设计师珠宝系列分别持平、下滑3%和下滑8%，固定汇率计算分别录得2%的增幅和1%及7%的跌幅。

三季度及前三季度，蒂芙尼毛利率分别录得61.7%和62.1%，较上年同期分别下滑50个基点和100个基点；营业利润率期内分别录得11.7%和15.1%，较上年同期分别下滑80个基点和160个基点。

蒂芙尼指出，利润率下滑主要因销售组合中高价珠宝占比提高已经钻石批发销售增长带来的不利影响。

以前三季度3.399亿美元及11.0%的跌幅推算，蒂芙尼料难以实现二季度发布的EPS低至中个位数、销售低个位数增长的全年预期。在业绩声明中，蒂芙尼表示，由于11月24日与路威酩轩签署合并协议，因此三季度的业绩会取消举行，该公司在交易完成前亦不再提供任何业绩指引和预测。

除交易外，蒂芙尼董事会成员Francesco Trapani上周离职亦引发市场关注，Francesco Trapani曾服务宝格丽担任CEO，并帮助路威酩轩整合收购宝格丽的珠宝业务，而蒂芙尼首席执行官Alessandro Bogliolo曾长期辅佐Francesco Trapani，并伴随宝格丽及Francesco Trapani一同加入路威酩轩的经历，均被认为在路威酩轩和蒂芙尼的交易中至关重要。

除此之外，路威酩轩集团总经理Antonio Belloni的意大利人身份以及路威酩轩和蒂芙尼的交易中路威酩轩财务顾问花旗银行欧洲企业和投行业务“揸fit人”Luigi de Vecchi的身份同样被认为起到相当作用。

Antonio Belloni和Luigi de Vecchi同样是路威酩轩收购宝格丽的关键人物，不过在该交易中，Luigi de Vecchi任职瑞信，而瑞信是该交易中的财务顾问。

针对路威酩轩和蒂芙尼的交易，已经有多间美国律所发起调查，认为交易涉嫌违反证券法。

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