无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2020年3月24日：安踏体育(2020.HK) 去年收入增幅40.8%至339.278亿元，多赚30.3%至53.441亿元，成为中国最赚钱的服饰集团，超过前一日放榜的代工巨头申洲国际(2313.HK)，宁波公司去年纯利50.952亿元，按年上涨12.2%。

福建公司拟派36港仙末期息，较2018年28港仙多派28.6%，但全年派息大跌14.1%至76港仙。安踏此前表示，由于收购欧洲体育品牌集团Amer Sports (AMEAS) 亚玛芬导致杠杆率增加，会降低派息率，2019年集团30.7%的派息率较2017年的70.2%腰斩，亦远低于2018年的44.9%。

由于收购，截止2019年底，集团净现金状况恶化，34.045亿元净现金较2018年同期99.708亿元大幅减少三分之二，现金及现金等价物亦减少11.5%至82.207亿元，与此同时，银行贷款由13.136亿元增至80.024亿元

不过今年1月份，安踏发行了五年期10亿欧元零息无担保可转换债券，弥补由于收购亚玛芬带来的现金流下滑，进一步补充流动性。

对于目前全球蔓延的COVID-19 新型冠状病毒疫情，安踏管理层在周二的业绩会上表示，预计上半年集团将录得低双位数跌幅，下半年可维持正常。安踏管理层于网上举行的业绩会表示，预计上半年安踏品牌线下销售下滑20-30%，斐乐品牌线下销售下滑10-20%，综合整体业务预计下滑10-15%；管理层同时预期下半年安踏可实现双位数增幅，而斐乐有超过30%的销售增长，全年业绩表现正面。

集团创始人、董事会主席丁世忠表示，2012年全行业的库存危机中安踏率先复苏，相信疫情后行业行业可以复苏，公司维持2025年流水双千亿的目标不变。

此前，欧美市场严峻的疫情环境已经令少数投行对福建公司的运营感到担忧。花旗于月中发布报告，认为安踏的外海并购预计将会导致其复苏较专注内地市场的同行慢，除FILA 斐乐品牌增速持续放缓外，持股53%的亚玛芬因疫情扩散令盈利展望压力增加。

花旗因此下调安踏体育2020-2021盈测3%和5%，下调安踏目标价由56.4港元至52.5港元，并给予“沽售”评级，同时认为若海外业务恶化，中国外市场占比约九成的亚玛芬不排除商誉减值可能，而净现金下滑让安踏在经营和财务上受到新业务压力。

不过，多数投行仍然看好安踏业务。麦格理和交银国际月中则双双调高安踏目标价。其中麦格理将安踏目标价由80港元上调至88港元，并维持“跑赢大市”评级；交银国际上调安踏评级至由“中性”至“买入”，目标价由71港元上调至77港元，依据为自1月中后，安踏股价跌幅已经反映市场情绪。

周二早盘安踏体育股价随恒指大幅反弹，但业绩公布后明显回落，尾盘获拉升，全日大幅反弹8.27%。

绩后瑞信于周三发布报告，上调安踏评级至“跑赢大市”但目标价则由73港元大幅下调至62港元，以反映当前环境的不确定性。该行认为，2020年将是行业艰难的一年，预计安踏体育全年收入仅有0.8%的增幅，若营业利润压缩至23.4%，则盈利仅能持平于2019年，唯预计2021年安踏体育收入可反弹26%、盈利升40%。

交银国际继月中后周三进一步更进，发布报告重申安踏体育“买入”评级及77港元目标价。该行预期今年安踏体育盈利增速放缓至2%，但2021年和2022年将分别反弹48%和37%。交银国际同时称，安踏体育是中国最优质的消费行业股票之一。

大行野村周三报告维持安踏体育“买入”评级，但因应疫情影响，下调安踏目标价至79港元。该行料上半年安踏将提高折扣率由正常水平20-25%至30%，以清理疫情期间挤压库存，加上对下游分销商支持，因此毛利率将下滑200个基点，但预计下半年可逐步恢复，但野村预计对亚玛芬的扩张预计将会延迟。

业绩会上，安踏表示，上半年给予分销商10-15%的回购政策，同时减轻了二、三季度15%的订单，以帮助经销商减轻疫情带来的库存和流动性压力。

周二美股盘后Nike Inc.(NYSE:NKE) 公布了超预期的季度业绩，尽管受中国疫情关店影响，大中华市场季度收入罕见下滑，终止22连升，但该体育巨头对中国市场恢复情况乐观，盘后继周二反弹一成五后再弹一成。而周三恒指紧随道指1933年大衰退后最大单日涨幅全线反弹，以安踏体育(2020.HK) 为首的体育股亦大幅反弹，李宁(2331.HK)、滔搏(6110.HK)、宝胜(3813.HK)、裕元(0551.HK)连同一众供应股悉数反弹约一成，安踏体育市值亦重回1,500亿港元。

2019年除通过收购亚玛芬国际化之外，作为福建公司里程碑之年的还包括斐乐品牌的多个里程碑数据。2019年，斐乐品牌毛利和营业利润率首次超过安踏品牌、首次超过100亿元。

报告期内，斐乐品牌收入147.701亿元，较2018年的84.917亿元增长73.9%，同期安踏品牌收入增幅21.8%至174.498亿元，2018年为143.268亿元；斐乐品牌2019年毛利录得104.025亿元，同比大涨75.4%，同期安踏品牌毛利增长19.6%至72.006亿元，报告期内斐乐和安踏品牌毛利率分别为70.4%和41.3%，按年分别增长50个基点和下滑70个基点；2019年，斐乐和安踏品牌营业利润率分别录得27.2%和26.8%，分别增长190个基点和90个基点。

上述数据显示，维持高毛利率的情况下，高费率的斐乐品牌规模化之后盈利能力大增，以目前趋势今年或至少明年将超越安踏品牌，成为集团最赚钱业务。2019年，安踏品牌46.762亿元的营业利润仍较斐乐品牌40.228亿元高一成六。

安踏管理层称，斐乐品牌目前孵化的两个子品牌FILA Kids 和FILA Fusion 流水分别超过20亿元和10亿元，而亚玛芬品牌的五个10亿欧元目标计划不变。

截至2019年底，安踏体育于中国运营10,516家安踏门店；于大中华和新加坡运营1,951家FILA 门店；于中国内地运营136家DESCENTE 门店；于中国内地及香港运营185家KOLON SPORT 门店。集团预计今年将安踏门店数减少至10,200-10,300家；FILA 门店扩张至2,000-2,100家；DESCENTE 门店扩张至160-170家；KOLON SPORT 门店缩减至160-170家。

周三收盘，安踏体育(2020.HK) 股价随大市反弹9.23%收报58.60港元，对应1,583.34亿港元市值，不过该股今年迄今仍大幅下滑15.99%，与同期恒指16.54%的跌幅相若。

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