无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2020年3月31日：全球最大运动鞋制造商裕元工业（集团）有限公司（0551.HK）表示去年通过调整生产配置和优化客户及产品组合抵销了全球贸易摩擦的逆境，成功实现营收增长，盈利能力也保持相对稳定。

裕元集团的制鞋业务在2019年实现营收55.579亿美元，按年上涨3.1%，虽然出货量轻微减少1.1%至3.224亿双，但平均售价则上升4.3%至每双17.24美元。

运动鞋为制鞋业务贡献81.7%的营收，其次是占比为16.3%的休闲鞋/户外鞋类。得益于全球运动休闲趋势，运动鞋和运动凉鞋营收分别录得6.4%和19.9%的增长，休闲鞋/户外鞋则大跌12.1%。

制造业务毛利率下跌100个基点至18.5%，主要因为复古潮流趋势使产品工艺复杂化、品牌客户因应消费者喜好和市场频繁转变而采取的灵活采购方式对两地生产等灵活生产设置和缩短生产交期的需求增加，不同国家之间产能转移和集团对制造业务智能化及可持续性的投资也导致部分产能出现暂时性低效。

裕元集团2019财年按产品类别划分的营收

越南依然是裕元集团的最大生产基地，但在2019年出货量所占的比重从2018年的45.6%下跌至44%，中国也从14.4%降到13%，印尼则从36.9%上升至39%。

越南将从4月1日起要求全体公民实施15天居家隔离，只有生产“必需品”的工厂可继续运作，这将进一步打击疫情初期因中国上游供应链受阻而捉襟见肘的当地制造及出口行业。裕元集团在年度业绩报告中警告，“生产基地将需要一段时间方能恢复正常水平”。

此外，该集团制造业务62%的营收来自美国和欧洲，其主要客户Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集团和Adidas AG(ADSGn.DE) 阿迪达斯集团都暂时关闭了北美和欧洲市场的所有商店，裕元集团下半年的订单前景非常不明朗。

占集团营收超过10%的两大客户去年各带来19.294亿美元和17.195亿美元的收入，同比分别增长8.6%和7.3%，两者占比合共超过36%。

多家投行都以此为由大幅削减裕元集团（0551.HK）的目标价，其中摩根士丹利下调40%至16港元，花旗和瑞信的降幅更达到45%，新目标价分别为10.8港元和12港元，评级则分别维持为“卖出”和“中性”。

裕元集团制造业务品牌客户

裕元集团旗下经营销售业务的子公司宝胜国际（控股）有限公司（3813.HK）也是Nike Inc. 耐克集团和Adidas AG阿迪达斯集团在中国市场的最大零售伙伴之一。

从1月下旬开始这两大体育用品巨头的大量中国门店陆续停业，Nike Inc. 耐克集团披露最严重时国内只有25%的门店开门迎客，Adidas AG阿迪达斯集团则透露取消了2月所有批发订单，计划今年内通过自营折扣店消化库存。

宝胜国际已经公布2月营收暴跌82.3%至3.08亿元（人民币，下同），2020年首两个月营收下跌19.2%至34.33亿元。管理层在年报中指出集团曾短暂停止大部分零售店铺的经营，3月中旬才开始逐步恢复营业，他们已采纳多个成本控制措施以减低疫情对上半财年营收和业绩将造成的负面影响。

2019年宝胜国际实现营收271.898亿元，较2018年的226.774亿元增加19.9%，跑赢中国消费者运动及休闲产品开支的8%增速。受惠于产品及渠道组合优化和销售与折扣情况改善，毛利率进步60个基点，达34.1%。

在有效控制租金开支和营运效益改善的推动下，营业利润率显著提高110个基点至5.4%。净利润大增53.5%至8.333亿元。

截至12月31日，宝胜国际的零售网络涵盖大中华区5,883家直营店铺和3,950家加盟店，共有3.61万名员工。对新增门店、店铺升级、概念门店和大型门店扩充的投资以及线上业务和运动服务平台注资令全年资本开支攀升51.8%至8.071亿元。

裕元集团制造业务和销售业务的2019年营收总计101.054亿美元，比2018年的96.953亿美元上涨4.2%，净利润则微跌2.1%至3.005亿美元，跌幅较前一年的40.9%大幅收窄。

裕元集团（0551.HK）周二收报11.88港元，全日上升1.2%，2020年一季度惨跌48.4%的。宝胜国际（3813.HK）更急升9%至1.58港元，把一季度跌幅缩窄至35.8%。

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