无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2020年5月26日：受COVID-19大流行影响，体育运动用品代理商滔搏国际(6110.HK) 截止2月底的财年收入和盈利均仅录得温和增长。

2019/2020财年，滔搏国际收入增幅3.5%至336.902亿元；净利润增幅4.7%至23.034亿元，经调整后增幅6.5%至23.819亿元。公司拟每股派息0.07元。

集团指，年初爆发的大流行病对全国零售业带来近年最为重大挑战，为公司业务运营带来显著影响。疫情发生对企业运营能力极度考验，虽然暂时对运营造成影响，但长期来看，对中国体育运动市场整体发展抱有信心，并期待借助自身原有零售网络优势和灵活高效的货品管理效率，提高更具规模化的快速、精准的消费服务体验。

展望未来，公司将加快数字化转型；拓展并持续优化门店网络；以数字手段为主，深入与消费者的全域、跨场景互动；扩大品牌供应，并神话与品牌合作伙伴合作；以消费者为核心，进一步丰富平台产品和服务供应。

绩后大行报告对滔搏国际看法不一，瑞信予滔搏“中性”评级和9港元目标价；摩根士丹利则维持“增持”评级和12.1港元目标价。

瑞信指，下半年滔搏收入按年下滑4.2%至167.33亿元，净利润更大跌14.9%至8.39亿元，均逊于该行预期。大摩报告则称，尽管下半年收入逊于预期，但毛利率改善符合预期，而公司运营资本较预期强劲，强劲的现金流为疫情后需求增长提供动力。

报告期内，滔搏国际经调整后营业利润33.903亿元，同比增幅3.3%，实际营业利润33.029亿元，同比增幅2.0%，营业利润率同比下滑10个基点至9.8%；毛利期内增长4.3%至141.875亿元，毛利率按年改善30个基点至42.1%。

截止2月底，滔搏国际直营门店数净增加52间至8,395间，毛销售面积则大增10.6%。

Nike 耐克和Adidas 阿迪达斯两大主要品牌期内销售增长4.4%至294.895亿元，占比由2018/2019财年同期86.8%提升至87.5%；Puma 彪马、Converse 匡威及VF Corp.(NYSE:VFC) 威富集团旗下Vans 范斯、The North Face 北面及Timberland 添柏岚等其他品牌收入同比下滑4.2%至39.040亿元，占比11.6%同比下滑90个基点。

报告期内集团收入增长主要来自批发和联营费用增长贡献，两大业务收入分别增长25.8%和13.9%至42.225亿元和2.663亿元，而零售业务表现疲软，期内收入增幅仅录得0.7%至291.710亿元，占比则大幅下滑240个基点至86.6%。

滔搏国际(6110.HK) 股价在业绩公布前后连续两日大涨超一成，已经完全收复今年失地，周二跟随恒指反弹6.34%后，今年迄今股价已经录得10.40%的涨幅，大幅跑赢同行宝胜国际(3813.HK)，后者尽管周二反弹4.20%，但今年迄今股价仍暴跌39.43%。

宝胜国际是继滔搏后中国第二大体育运动用品代理商，两间公司都是Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集团和Adidas AG(ADS.DE) 阿迪达斯集团在中国的主要批发合作伙伴。

2019年，宝胜国际实现营收271.898亿元，较2018年的226.774亿元增加19.9%，跑赢中国消费者运动及休闲产品开支的8%增速。期内纯利暴涨53.5%至8.333亿元，不过34.1%的毛利率和5.4%的营业利润率远低于滔搏国际。

截至12月31日，宝胜国际的零售网络涵盖大中华区5,883家直营店铺和3,950家加盟店，门店总数略高于滔搏国际。

不过，宝胜国际年报周期平行于自然年周期，而2020年首两个月，宝胜国际收入受大流行影响下跌19.2%至34.33亿元。

另一间体育巨头安踏体育(2020.HK) 去年收入增幅40.8%至339.278亿元，期内多赚30.3%至53.441亿元，成为中国最大、最赚钱的服饰集团。

受益于自营品牌安踏和FILA 斐乐的高毛利，2019年安踏体育毛利率和营业利润率分别达55.0%和25.6%，其中安踏和FILA 斐乐毛利率分别41.3%和70.4%，营业利润率分别为26.8%和27.2%。

滔搏国际为中国最大时尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. 百丽国际控股有限公司（下简称百丽国际）旗下业务，2019年10月通过拆分，以8.50港元的发行价登陆港交所。

截止周二收盘，滔搏国际市值达644.93亿港元，远超过百丽国际2017年私有化时整体估值531亿港元。2017年，百丽国际管理层联合Hillhouse Capital Group 高瓴资本集团及CDH Investments鼎晖投资为主的财团将百丽国际私有化。 

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