无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2020年8月14日：尽管服饰行业遭遇COVID-19 疫情冲击最为严重，但中国大陆体育运动和服饰品牌李宁有限公司(2331.HK) 持续经营业务净利润仍大涨21.7%至6.833亿元，由于上年公司联营公司上海红双喜股份有限公司一块土地被政府收储备，而获得的2.699亿元收益，呈报净利较上年同期7.950亿元下滑14.1%。

强劲的业绩刺激公司股价周五早盘最多飙升一成一再破顶，全天收报31.55港元，逆势大涨8.42%。

在已经披露或预披露的本土服饰品牌中，李宁目前是表现最好的，其主要竞争对手安踏体育(2020.HK) 于7月中发布盈警，预计中期纯利将下滑不多于25%，若计入收购的Amer Sports (AMEAS) 亚玛芬中期纯利下滑最多不超过35%。

在李宁股价大涨刺激下，体育股集体走高，安踏体育(2020.HK) 早盘最多亦大涨逾6%，与李宁双双破顶，收盘伴随恒指冲高回落涨幅收窄至3.75%。

而在安踏和李宁两大巨头之外，多数本土品牌利润骤降，同时大量品牌出现亏损，由于大流行的封城及限流措施，上半年中国社会消费品零售总额整体下滑11.4%，其中服装鞋帽、针纺织品类限上企业销售销售大跌19.6%至5,120亿元，为表现最差的类别之一。

绩后李宁获多家国际大行唱好。花旗报告指，李宁中期盈利较该行预期高12%，明显好于发布盈警的同业安踏。该行称，李宁中期表现主要受益于销售及毛利率表现优于预期，与此同时，销售及行政开支表现同样优于该行预期。

花旗同时称赞李宁上半年正数的运营现金流和56亿元的流动性，认为这为公司下半年复苏打下良好基础，因此维持李宁“买入”评级和32.53港元目标价。

摩根士丹利报告指，李宁中期盈利好于该行预期，净利率表现好于公司预期，因此维持李宁“增持”评级和34港元目标价。

富瑞称，得益于毛利率和成本控制，李宁中期盈利表现较该行预期高19%，尽管次季实体销售低于该行预期，但电商表现好于该行预期，整体符合该行预期，因此给予李宁“买入”评级和31.5港元目标价。

上半年，李宁收入61.809亿元，按年下跌1.2%，公司称疫情影响下收入未达预期目标，为积极应对疫情，集团采取积极控制成本及费用的措施，并利用疫情得到控制后的反弹趋势继续打造“具有独特体育基因的中国元素产品”，以最大程度减轻疫情带来的负面影响。

1-6月，李宁整体零售流水录得10-20%低段跌幅，渠道库存相应录得10-20%低段上升，由于销售下滑，新品线下零售流水录得10-20%中段跌幅，但平均单价录得低个位数增长，6个月售罄率下跌逾600个基点，3个月售罄率下跌约500个基点。

李宁称，在与特许经销商充分协商后，对期货订单进行了部分减单处理，基于特许经销商对市场恢复及品牌信心，特许经销商收入上半年录得小幅增长，而该业务收入占比亦按年上涨170个基点至50.3%；直销收入则受疫情影响较大，按年下滑24%，占比更下跌650个基点至21.6%；电商渠道期内收入上涨23%，占比提升530个基点至27.0%。

集团联席首席执行官高坂武史在业绩会上表示，上半年在疫情影响下，尽管多数品牌进行折扣促销，但公司认为库存管理为首要目的，不希望通过折扣战压缩毛利率。他同时表示，对后市持中性态度，不会太乐观亦不会太悲观，由于疫情发展不确定性，下半年市场亦因此不确定，唯不会盲目跟随市场同行进行大幅折扣促销，会根据公司库存调整折扣率。

上半年，李宁毛利率录轻微下滑20个基点至49.5%，吊牌价提高被折扣和拨备抵消；中期EBITDA 同比上升4.1%至14.076亿元，撇除上年同期一次性收益及渠道重整商誉减值，经调整后EBITDA 增幅25.8%，中期营业利润则大涨370个基点至14.5%，主要受益于成本控制和政府补助力度增加。

上半年，李宁获政府补助9,238.4万元，同比较2019年上半年的2,231.2万元多3.14倍。

受疫情影响，李宁中期存货拨备按年增加42%至1.886亿港元，坏账拨备按年增加9%至2.914亿元。

截止6月底，公司运营5,973个李宁品牌销售点和1,010李宁YOUNG销售点，较上年末分别净减少476个和16个。集团联席首席执行官高坂武史表示不排除下半年进一步关闭亏损网点。

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