无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2020年11月24日：尽管中期收入大跌逾一成，但受益政府补贴、汇兑收益以及租金减免，全球最大珠宝集团周大福(1929.HK)中期纯利大涨45.6%至22.32亿港元或每股收益0.22港元，公司拟派0.16港元中期息。

周大福称，上半财年，公司汇兑收益录得1.27亿港元，另外有7,600万与COVID-19大流行相关的租金优惠，而期内公司因大流行获得港府1.07亿港元“保就业”计划补贴，上述补贴悉数计入中期收入。集团中期收入录得16.5%的跌幅至246.73亿港元。

除上述一次性收入外，周大福中期盈利大涨主要得益于近年来的内地策略，2021财年内地中期收人增加4.9%至212.16亿港元，固定汇率增幅更达7.7%，内地市场贡献了86.0%，大幅上升1,750个基点；反观港澳及其他市场，因旅游禁令导致营业额暴跌62.9%。

报告期内，中国内地业务同店销售录得0.2%的跌幅，而港澳市场同店销售跌幅65.7%，两大市场同店销量分别下滑15.4%和66.9%。内地市场首季度同店销售下滑11.2%后，刺激迅速反弹11.0%。

截止9月底，集团于内地拥有3,715个周大福珠宝零售点，其中2,267个为加盟点，其中38.1%采取批发买断模式营运，该部分收入占内地业务33.5%。

业绩会上，周大福管理层称，上半财年集团于内地净增286个周大福珠宝零售点，均为加盟店，其中51%位于三、四线及其他城市，预计今年全年内地净开设零售店将达到450-500个，加盟店约为九成。港澳市场周大福珠宝零售点期内净减少6个至132个。

收入端两极分化在盈利端更加凸显，上半财年周大福所有营业利润都来自内地市场，期内内地业务营业利润增幅42.5%至40.498亿港元，而港澳及其他市场营业利润狂跌96%至2,830万港元，2020财年同期为6.847亿港元。

按类别，上半财年周大福黄金首饰及产品营业额下滑21.1%，占比由64.5%降至60.9%；受益内地奢侈品销售强劲，钟表营业额大涨17.0%，占比提升260个基点至9.0%；珠宝镶嵌/铂金/ K金首饰占比30.1%，按年亦有100个基点的提升。

受益金价上涨，上半财年周大福毛利率增长540个基点至33.0%，经调整后毛利率大涨440个基点至35.1%，营业利润率16.5%同比大增460个基点。期内内地市场经调整后毛利率34.6%按年增270个基点，营业利润率暴增500个基点至19.1%；港澳业务经调整后毛利率更大增1,000个基点至38.1%，但营业利润率0.8%暴跌660个基点。

港澳市场毛利率主要受益于金价上涨，而营业利润率大幅走低主要因经营负杠杆效应导致销售和行政开支比例骤增。相反，内地大量行政开支获减免，与此同公司实施缩减成本政策推升营业利润率。

上半年周大福于内地电商收入增长21.8%，占整体收入增幅上升50个基点至5.6%，不过平均1,700港元的售价仍远低于实体店表现。

绩后周大福再获多家大行唱好。

高盛维持周大福“中性”评级，升目标价由7港元至10.5港元。花旗维持周大福“买入”评级和12.1港元目标价。野村报告指周大福港澳业务见底，而内地业务增长加速，因此维持“买入”评级和12.7港元目标价。美银维持升周大福“买入”评级，并上调目标价至14.5港元。

唯麦格理下调周大福目标价至13.3港元但仍维持“跑赢大市”评级，该行称，周大福港澳市场表现持续走弱，料明年同店销售增长及毛利率将轻微放缓。

受业绩推动，周大福(1929.HK)股价早盘一度飙升逾8%，但随后伴随大市走弱，收盘涨幅收窄至3.51%报10.04港元。

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