无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2021年8月30日：伴随深圳EMBRY Holdings Ltd.(1388.HK) 安莉芳和东莞的都市丽人(2298.HK)中期双双扭亏，以及北京爱慕股份(603511.SH)于五月底登陆A股主板，加上表现稳定的汇洁股份(002763.SZ)，中国四大内衣巨头齐聚公开市场，并都录得盈利。

尽管贵为行业“巨头”，但与中国服装行业的分散如出一辙，四间公司无一能够展现龙头气质，表现较为均衡。

都市丽人上半年以18.272亿元的收入居于四大公司规模之首，同比较2020年增长37.12%；安莉芳以8.911亿港元的收入包尾，同比增加13.53%；爱慕股份17.332亿元营收同比增加12.18%居于次席；汇洁股份收入增长33.01%至14.022亿元排名第三。

四间公司中都市丽人和安莉芳去年均录得亏损，尤其是此前陷入重组的都市丽人2020年上半年亏损1.313亿元，安莉芳去年亏损3,871.3万港元。

与收入规模大相径庭，四家公司盈利规模则是中间两间A股公司更为强劲。报告期内爱慕股份净利润2.553亿元同比大涨58.64%，扣非后增幅26.60%至2.188亿元；汇洁股份中期纯利翻番至2.220亿元，扣非后2.193亿元同比增加111.46%。

都市丽人重组之后录得1,511.3万中期纯利，安莉芳则扭亏录得3,295.6万港元盈利。

四间公司中两间港股公司财报更有可读性，尤其是拥有腾讯(0700.HK)作为战略投资者的都市丽人。东莞公司分析行业时表示，上半年服装消费支出仍是国内第二少的消费项目，仅占人均消费6.5%，与此同时，一、二线购物中心空置率受到疫情和消费模式往线上转移仍然偏高；另外国内贴身衣物行业非常分散，及有些企业提供高折扣使得竞争激烈，而近年冒起的线上品牌更加剧了行业竞争。

全球服装行业自金融危机来价格战至今，不过疫情下更严格的库存管理和谨慎态度，令全球服装行业价格战偃旗息鼓，几乎所有服装品牌都更加注重盈利表现，而克制的库存则提振全家销售和售罄率，不过这也让在线渠道在去年疯狂借助实体店封锁飙涨后，再今年开始大幅放缓，甚至萎缩。

上述四间内衣公司上半年电商销售则控制折扣的情况下三间录得下跌。期内都市丽人电商销售下滑6.46%至3.576亿元，渗透率大幅降低910个基点至19.6%；安莉芳电商销售大跌14.66%至1.761亿，但两年基础比较增幅仍升两成，占比由26.28%降至19.76%；爱慕股份中期电商收入4.585亿元同比下滑18.08%；汇洁股份是唯一一间线上收入上半年增长的公司，4.350亿元电商收入同比增加20.86%，期内天猫平台交易金额3.127亿元，佣金支付金额2,088.2万元，佣金率6.68%。

实体门店方面，四间公司多数以收缩为主。爱慕股份上半年净关闭50间门店至1,675间；汇洁股份净关闭56间至2,720间，净关闭店铺中78间为直营店，经销商门店则净增加22间；安莉芳上半年净关闭58个销售点至1,340个。都市丽人未披露具体门店数，但该公司在门店重组说明中表示，上半年开设373间第七代门店至1,441间，而自2020年中报后，该公司的两次业绩中都未再提及公司分线网络门店总数，截至2020年6月底该公司披露的门店数为5,457家，其中1,032家为直营，4,425家为加盟。

截至8月30日收盘EMBRY Holdings Ltd.(1388.HK) 安莉芳、都市丽人(2298.HK)、爱慕股份(603511.SH)和汇洁股份(002763.SZ)四间公司市值分别为4.77亿港元、17.77亿港元、106.68亿元和37.80亿元。

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