无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2022年1月12日：周大福珠宝集团有限公司(1929.HK)三季度表现加剧大行对该公司的分化看法，中国内地市场继续扩张对利润率的负面表现是分歧的主要原因。 

 10-12月周大福集团零售值录得31.1%的同比增幅，其中内地市场增幅38.8%，港澳及其他市场则下滑8.7%。不过两大市场同店销售同比均录得正面表现，港澳市场的销售下滑主要因传统旅游区的门店表现低迷。

三季度周大福内地市场同店销售增幅10.7%，其中黄金首饰及产品期内同店销售增幅23.3%，平均售价由5,500港元轻微增至5,600港元；珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店则下滑8.9%，唯零售值增加6.0%，其中平均售价由7,900港元增加至8,100港元。

该香港珠宝零售巨头指出，受益内地门店扩张，周大福珠宝品牌加盟零售点零售值期内按年增加65.2%，贡献值更大幅飙升900个基点至60.0%；智慧零售值及其销量按年分别增加74.1%及87.7%，贡献内地零售值10.4%，其中3.6%来自零售科技应用。

10-12月，内地市场黄金首饰及产品、珠宝镶嵌、铂金及K金首饰及钟表占零售值分别为76.8%、18.5%和4.7%。

报告期内，周大福于内地净开设432个零售点，其中包括470个周大福珠宝零售点（473个加盟点和-3个直营店）。

业绩会上周大福管理层预计截至3月底的2022年财年同店销售将略高于10%，全年收入增幅将达到30-40%上段，同时预计内地市场将持续中高双位数增长，而香港和澳门在未获通关的情况下将实现个位数增长。

野村指，周大福内地市场三季度同店销售由二季度的57.7%急剧放缓，其中更主要由黄金产品推动，珠宝镶嵌首饰表现负面，而该集团的门店扩张则超出该行预期，但加盟店的扩张将继续令利润失望，因此将其评级由“买入”下调至“中性”，目标价更由20.4港元大幅削减至13.0港元。

周大福上年6月发布年报后股价节节走高，并于今年中报发布前的10月份创下18.25港元的历史新高，但11月份中报的利润令市场失望，加上港陆通关迟迟未能实现，该公司股价在三季度业绩前已经高位腰斩。

摩根大通亦对周大福保持谨慎看法，小摩表示三季度香港珠宝零售商内地及港澳市场同店销售表现均好于该行预期，并欣赏周大福在推动市场份额增长和实现强于预期的收入增长方面的坚实执行力，但管理层维持其2022财年核心营业利润增长为10-20%低段预期，意味着目前的扩张难以转化为利润，因此予周大福“减持”评级，目标价13.5港元，但上调内地门店新增由700家至1,200家，财年同店销售增幅预期由10%上调至13%。

小摩表示对周大福管理层将会在1-3月农历新年、情人节及三八妇女节加大促销以推动珠宝首饰销售的计划效果感到担忧，因为目前消费市场仍然低迷，而疫情封锁亦对局部地区销售有负面影响。

花旗则继续对周大福表示乐观，仍未香港公司目前估值吸引，维持20.7港元的目标价，并上调周大福2022-2024财年收入预测2-4%。

港澳市场三季度同店销售增幅14.4%，其中澳门市场27.9%的增幅远好于香港市场的9.9%。受季度内平均金价下跌4.2%，黄金首饰及产品期内在港澳市场平均售价由5,800港元大跌至4,600港元，而疫情困扰下婚庆活动推迟和减少，亦导致销售组合向低价产品倾斜，唯同店销售大涨46.9%。珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店期内大跌19.4%，平均售价16,800港元同样低于上年同期的17,700港元。

三季度周大福港澳市场以人民币结算的零售值继续创疫情新高，占比33.8%，远高于二季度22.7%，而上年一季度仅有9.9%。

截至12月底周大福共运营5,646个零售点，其中95%位于中国内地市场，而内地市场76.5%的零售点为加盟模式。

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