无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2022年3月21日：得益于2020年的低基数，尤其是2021年3月底棉花事件对国际品牌残酷的打击，中国体育运动和服饰品牌李宁有限公司(2331.HK) 去年收入和盈利均录得大幅增长，多项数据录得历史纪录。

2021年李宁公司收入增加56.1%至225.723亿元，全年净利润增加136.1%至40.109亿元。

本地消费者转向民族品牌推动下，电商费用和推广费用均得到大幅减少，推动毛利率提高390个基点至53.0%，营业利润率飙升760个基点至22.8%。经销开支尽管按年增加38.7%，但经销费率大幅改善340个基点至27.2%。

强劲的盈利表现下，公司派息翻倍有余，由2020年的0.2046元提高至0.4597元。

全年平均存货周期由68天进一步改善之54天，平均应收款项周期由17天缩减至13天，平均应付贸易款项周期由65天缩减至47天，大幅将平均运营资金占收入比重改善超过200个基点。

集团创始人、主席、联席首席执行官李宁在业绩声明中表示，2021年中国政府持续严紧的疫情防控政策下，经济逐渐复苏，加上在国家相关政策支持及推动下，国民健康意识增强，对体育用品消费热情不减。在此背景下，公司继续坚持聚焦“李宁式”体验价值，积极强化产品竞争力，深耕品牌形象，巩固品牌专业口碑，并紧跟市场步伐，不断探索新的流行趋势，按照消费者的个性化需求优化营销策略，满足消费者体验，展现更强的品牌韧性。 

他同时称公司坚信 体育产业前景明朗，并拥有巨大的发展潜力，李宁公司作为中国专业运动领域的领军企业之一，将顺应行业发展态势，不断把握新的机遇，不惧挑战。在国家政策的大力支持下，积极开拓商机及市场潜力，打造更专业、更独特、更时尚的李宁品牌，让“一切皆有可能”。

2021年李宁公司整体零售流水录得50-60%高段增长，新品线下流水录得60-70%高段增长，新品流水占比提升700个基点至86%，终端零售折扣率改善超过350个基点，售罄率六个月改善1,400个基点，三个月改善1,300个基点。

报告期内直营渠道流水增幅53.5%、电商收入增幅58.4%，两个渠道分别贡献公司28.4%%和22.2%的收入，按年分别增加和下滑40个基点，批发渠道收入占比48.1%按年提高20个基点。批发收入全年录得102.22亿元收入按年增加55.4%、不包括李宁YOUNG零售收入49.15亿元按年增幅52.4%

全年同店销售录得40-50%低段增长，其中零售、批发和电商分别录得40-50%中段、30-40%中段和40-50%高段增长。不过四季度表现在宏观消费环境下明显增长放缓，同店销售20-30%低段增长，其中零售、批发和电商分别录得20-30%中段、10-20%高段和20-30%高段增长。

尽管市场对李宁公司前景看好，但是鉴于2021年运动市场早于供应链危机出现罕见的“卖得越少赚得越多”的情况，以及Nike Inc. (NYSE: NKE) 耐克集团、Adidas AG (ADS.DE) 阿迪达斯集团和Puma SE (PUM.DE) 彪马集团在中国市场被激烈狙击的情况在未来可能有所缓解，多间大行下调李宁公司目标价。

摩根大通下调李宁公司目标价由105港元降至91.6港元，维持“增持”评级。小摩指李宁去年盈利增长高于该行预期12%，2021年高基数下管理层收入增长17-23%预期好于该行预期，因此上调2022-2023财年盈测7-8%，并预计李宁公司有能力进一步扩大市场份额并持续改善营效率。

摩根士丹利下调李宁公司目标价由111港元至102港元，同样维持“增持”评级。 大摩报告指中称今年首季至今李宁公司线上及线下零售流水分别增长逾60%及30%，未受各地疫情影响，过去一周线下零售流水仍录得15%增幅，预期首季零售销增幅35%，高过该行预期的20-30%。

高盛维持李宁公司“买入”评级，但下调目标价由122港元至104港元。该行预期李宁公司2021-2026年销售、盈利复合增长率分别为20%、19%。该行指由于宏观环境充满挑战，因此下调估值，但仍看好李宁公司稳定的盈利和收入增长前景。

瑞信维持李宁公司“跑赢大市”评级，但下调目标价由107港元至92港元。该行报告指出由于疫情管理层对当前财年收入增长预期保守，管理层将毛利率因疫情和通胀下调100个基点低于该行预期，因此下调每股收益预期0-2%。

大和维持李宁“买入”评级，目标价则由102.5港元大幅削减至85.0港元，该行认为多项不稳定因素导致指引审慎。

周五绩后李宁有限公司(2331.HK)股价震荡大跌逾5%收报60.60元，较去年高位108.20元已经腰斩，不过逾1,500亿港元市值仍仅次于竞争对手安踏体育(2020.HK)的2,700亿港元，为内地第二大市值服饰零售商。

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