无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2022年8月12日：尽管疫情反复，中国体育运动和服饰品牌李宁有限公司(2331.HK) 上半年仍盈利双收。

截至6月底的上半年该中国体育运动用品公司收入录得21.7%的增幅，由101.966亿元增加至124.087亿元，净利润增幅11.6%至21.893亿元。

评论业绩时，集团管理层指出尽管国内疫情呈现多发散发的环境，但全民健身意识被持续激发，综合科技力量的互联网+健身及居家健身成为新常态，国家亦有序推动社区公共健身设施全覆盖，体育产业在适应疫情大环境下获得新的发展机遇，而集团持续打磨“李宁式体验价值”，深耕“单品牌、多品类、多渠道”策略，拓展高质量可盈利店铺，强化线上线下业务协同，促进个渠道收入健康增长。

不过公司亦表示，受伤害、深圳等诸多大城市疫情影响，以布局都市为主的直营渠道期内受到冲击，收入扩张部分放缓，同比增长10.8%，电商业务则录得19.2%的稳定增长，特许经销商订货量增加，尤其二季度后期恢复推动特许经营收入按年增加28.5%。

尽管录得强劲的表现，但疫情冲击下，集团毛利率和存货均有所恶化。

上半年李宁毛利率50.0%较2021财年同期55.9%大幅下滑590个基点。集团指在零售端增加了折扣，毛利率较高的直营和电商渠道收入占比下降，原材料成本和人工成本上涨使得采购成本上升，同时存货拨备因存货原值增加而增加，均对毛利率产生不利影响。

另外，高毛利的服装销售占比下滑预计同样对公司整体毛利率造成负面影响。

上半年李宁服装销售下滑3.1%至49.066亿元，占比大幅下挫1,010个基点，与此同时鞋类业务收入同比飙升47.1%至67.588亿元，占比大幅提升940个基点至54.5%。

毛利率下滑下，营业利润率按年下跌360个基点至21.3%，EBITDA 利润率跌幅340个基点至27.6%，净利润率下滑160个基点至17.6%。

截至6月底集团渠道库存录得40-50%中段增长，主要因规模扩大公司为抓住增长机会按计划提前布局，但库存周转仍保持健康，按年增加2天至55天。

报告期内新品线下流水录得10-20%中段增长，占比提升600个基点，6个月售罄率按年下跌700个基点，3个月售罄率按年下跌900个基点。

绩后多间大行持续看好李宁公司。花旗发布报告上调李宁2022-2024财年净利润预测分别2%、2%和4%，予“买入”评级，并上调标价由92.2港元至98.0港元。该行称称，尽管自二季度面临诸多挑战，且三季度来面临国际品牌价格战压力增大，但李宁未降低全年业绩指引，维持16-24%和16-19%的收入及盈利增长展望。

高盛报告同样上调李宁盈测，将该中国体育巨头2022-2026财年盈测上调2-8%，同时维持“买入”评级，目标价上调至93港元。该行报告指李宁在艰难经营环境中仍表现然稳健。

野村上调李宁目标价由80.8港元至90.1港元，维持“买入”评级。该行相信李宁会继续领导市场，为内地运动服饰行业推荐股份，并指上半年李宁收入表现原生市场预期业8.7%增幅，同时引用管理层称7月零售销售恢复增长，并在8月有望进一步改善，因此维持今年全年收入及净利润率增长约20%指引。

瑞信报告认为李宁上半年业绩超预期，但认为下半年可能遭遇折扣压力，面临竞争和库存问题，但相信可实现17%毛利率下限，因此维持“跑赢大市”评级，并将目标价由90港元上调至92港元。

麦格理同样重申李宁“跑赢大市”评级，目标价由104港元升至108港元。该行将该李宁下半年盈测上调5%，预计公司毛利率跌幅将改善。

里昂则是少有下调李宁目标价由88港元至86港元的投行，但同样维持“买入”评级。该行指，在具挑战的环境下李宁上半年业绩仍优于市场预期，但大部分投资者关心公司的存货水平，以及产品、折扣、销售渠道等计划，而管理层重申今年指引为销售及净利润率增长约20%，相信可提高市场的信心。

周四李宁有限公司(2331.HK) 股价大涨近5%重上70港元关口。

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