无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2022年11月25日：受疫情影响，中国内地市场同店销售大跌拖累中期盈利下滑，周大福珠宝集团有限公司(1929.HK)股价周五暴跌，午盘休市前跌幅高达12.55%。

截至9月底的上半财年该香港珠宝巨头净利润同比下滑6.8%至33.36亿港元，收入则受门店扩张推动按年增加5.3%至465.35亿港元；毛利率同比下滑80个基点至23.6%，经调整后跌幅110个基点至22.4%；营业利润率同比下滑80个基点至9.3%。

周大福管理层在业绩会上下调下半年业绩指引，并预计2024财年内地同店销售将录得低至中个位数增幅，而港澳市场预期增幅10-20%，毛利率预期23.0-23.5%。

业绩公布后多家大行唱淡该公司。

汇丰报告指，周大福管理层下调内地同店销售下半年增长目标由低个位数增幅至高个位数跌幅，差于市场预期，意味内地批发业务逊预期，但相信周大福维持稳定派息，为盈利下行提供风险缓冲，因此维持“评级”，但将周大福目标价由13.5港元下调至13.0港元。

大和同样重申周大福“买入”评级，但下调公司2023/2024财年盈测1-4%，目标价由19.5港元下调至18.0港元。

花旗报告指周大福上半年盈利逊预期，经调整后核心盈利基本符合预期，由于疫情持续，管理层下调集团全年盈利预期，因此下调周大福2023-2025财年盈测6-7%，反映下半年表现转弱。不过该行表示，鉴于防疫政策放宽后挤压需求释放，维持“买入”评级和17.3港元目标价。

摩根士丹利报告指周大福中期收入增长逊预期，营业利润率低于全年目标，因应宏观经济疲弱，叠加毛利率承压，因此下调周大福2023-2025财年盈测7-8%，并下调评级至“与大市同步”，但相信明年或受惠于陆港通关，因此升目标价至17港元。

富瑞维持周大福18港元目标价，认为周大福收入表现基本符合预期，但营业利润较该行预期低11%，毛利率好于预期，尽管管理层指定中期目标，但短期仍受到疫情影响，特别是下半财年，因此下调周大福2023-2025财年盈测1-9%。

周大福在中期业绩中表示10月1日至11月18日三季度上半季度中国内地市场零售值按年下滑4.1%，同店销售狂跌21.3%；港澳及其他市场期内同店销售和零售值则分别增加19.1%和11.4%。大相径庭的表现均与疫情政策相关。

上半财年内地业务占集团整体营业额87.9%，收入同比增加6.2%至409.27亿港元，固定汇率计算增幅9.3%。受益新增门店推动，内地批发业务上半年收入增幅达20.0%，批发业务占集团整体收入增加630个基点至55.0%。

由于黄金产品销售占比提升500个基点至76.5%，内地市场上半年经调整后毛利率下滑100个基点22.2%；经调整后营业利润率下滑80个基点至10.2%。

截至9月底上半财年集团于内地净增加933个周大福珠宝零售点，其中90%为加盟模式。

内地电商业务上半年零售值增加15.1%，占比维持5.0%，销量占比则为13.0%，期内渠道平均售价由1,900港元降至1,800港元。

港澳及其他市场上半财年零售值下滑0.5%，其中零售业务增幅3.6%，，批发业务则因海南市场低迷下滑25.1%。该市场中期毛利率下滑110个基点之24.4%，营业利润率2.4%同比大跌100个基点。

集团维持近七成派息率每股中期息0.22港元同比持平。

展望未来集团主席郑家纯表示继续有策略地扩张零售网络，预计财年底内地零售点达到7,000个，但会维持审慎的成本策略缓解压力面对挑战，同时看到低线城市婚嫁首饰市场进一步开拓空间，并为准备捕捉良机准备。他同时指出集团亦强化产品组合，以迎合千禧一代消费者悦己消费需求。

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