无时尚中文网（微信号：nofashioncn ）2023年3月16日：全球最大运动鞋制造商裕元集团(0551.HK)去年制造业务强劲反弹，但零售子公司宝胜国际（控股）有限公司(3813.HK) 则表现低迷。

2022年裕元集团收入增加5.1%至89.702亿美元，其中制造业务收入62.031亿美元同比飙升26.2%，核心制鞋业务增幅28.2%至57.066亿美元，而零售业务收入27.671亿美元同比下滑23.5%，人民币计算跌幅20.2%至186.380亿元。

集团表示去年全球鞋履产品需求稳健，加上2021年三季度越南供应链中断低基数，全年鞋履出货量录得14.4%的升幅至2.727亿双；受惠持续优化产品组合及获取更高附加值订单，平均售价显著上升12.0%至20.93美元。

不过去年裕元集团制造业务原材料成本大增29.8%至23.682亿美元，直接劳工成本及制造费用26.906亿美元增幅15.6%。

最大运动/户外鞋履收入同比增长30.0%至48.905亿美元，占鞋履制造业务85.7%和整体营收54.5%；休闲鞋和运动凉鞋收入8.161亿美元同比增加18.6%，占鞋履制造业务14.3%和整体营收9.1%。

2022年越南、印尼及中国内地市场出货量分别占38%、46%及10%。

集团显示主要服务的客户品牌包括Nike、adidas、Asics、New Balance、Timberland及Salomon等国际品牌。

相反零售业务因疫情防控措施影响客流量大幅下滑，加上消费情绪疲弱，导致收入下降。报告期内，宝胜国际净关闭1,124间门店至7,293间，其中直营门店净减少538间至4,093间，加盟门店净减少586间至3,200间。

公布业绩的同时宝胜国际宣布王军由代理首席执行官转正。

受益核心制造业务反弹，裕元集团全年净利润飙升157.5%至2.963亿美元，其中持续经营业务盈利增幅363.1%至2.919亿美元。期内制造业务盈利增幅257.0%至2.881亿美元，而宝胜国际盈利大幅下滑75.0%至8,916.4万元。

全年每股收益由2021年的7.15美仙增加至18.41美仙，公司拟派0.70港元末期息，加上0.40港元中期息。

集团毛利增长4.3%至21.372亿美元，毛利率轻微下滑20个基点至23.8%。其中制造业毛利增加50.2%至11.443亿美元，毛利率提高290个基点至18.4%；宝胜国际毛利率轻微改善40个基点至35.9%，但营业利润率大幅下滑180个基点至2.2%。

绩后花旗发布报告，上调裕元集团目标价由12.2港元至13.4港元，维持“买入”评级，该行认为裕元四季度销售逊预期，零售业务盈利能力低，因此下调2023财年盈测14%，对应8倍市盈率和8%股息率。

富瑞则下调裕元集团评级由“买入”至“持有”，该行认为客户Adidas AG(ADS.DE)阿迪达斯集团冬季采购存在不确定性，但考虑到集团规模，相信无法不受宏观经济影响，因此下调销售预期，目标价由12.8港元下调至11.2港元。

瑞银维持裕元集团“中性”评级，目标价由10.0港元上调至10.9港元，因集团管理层预期零售业务可录得双位数增长，高于该行预期的10-20%中低段增长。大和报告指裕元全年盈利低于市场预期，今年订单疲弱，唯高派息比例惊喜，因此上调目标价由12.3港元至12.6港元，维持“买入”评级。汇丰则下调裕元集团目标价由14.6港元至13.3港元，评级维持“买入”，因为制造业能见度低，管理层亦预计上半年订单下滑，因此该行下调裕元集团2023财年营业利润高达29%至3.27亿美元，净利润预期则大幅48%至2.04亿美元。

展望未来，裕元集团表示继续对长远前景持乐观态度，但通胀、加息等不确定性因素为全球经济蒙上阴影，全球需求疲弱影响订单能见度，加上库存高企，将会影响制造业务短期表现。零售业务方面新年有所改善，消费者信心虽可能短期波动，但集团对宝胜恢复增长持审慎乐观态度，并认为运动产业前景依然明朗。

此前公布的前两个月数据显示，裕元集团制造业务疲弱，而零售业务尽管有所改善，但仍然相当低迷。1-2月集团销售14.130亿美元，其中制造业务收入下滑16.3%，宝胜国际收入继续下滑1.0%至41.037亿元，集团2月单月销售下滑6.9%至6.038亿美元，其中制造业务销售下滑5.9%，宝胜国际销售下滑2.4%至12.933亿元。

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