无时尚中文网（微信号：nofashioncn ）2023年5月12日：全球最大运动鞋制造商裕元集团(0551.HK)在全球零售业去库存背景下一季度表现低迷，不过子公司宝胜国际（控股）有限公司(3813.HK) 则受益于降本增效首季度利润飙升。

1-3月份，裕元集团收入21.074亿美元同比下滑12.0%，其中制造业务收入跌幅16.8%至11.597亿美元，而零售业务宝胜国际收入轻微下滑1.2%至8.524亿美元，固定汇率计算增幅6.5%至58.376亿元。

一季度宝胜国际盈利大幅飙升115.6%至2.200亿元，不过未能阻止制造业带来的负面影响，裕元集团首季度盈利仍大跌42.6%至5,084.4万美元。

裕元集团管理层评论业绩时表示，一季度集团制造业务继续承压，主要受全球宏观经济前景影响，诸多不确定因素抑制全球鞋履产品短期需要。订单不振影响制造业务之产能利用率和运营效率，导致运营反杠杆，进而影响盈利能力。 此前运动巨头Adidas AG(ADS.DE)阿迪达斯和Puma SE(PUM.DE)彪马集团均公布了北美市场销售下滑的一季度业绩，主要因美国高通胀抑制消费需求，美国零售业已经陷入衰退。

一季度裕元集团运动/户外鞋类制造收入10.156亿美元同比跌幅14.3%，表现稍好；休闲鞋和运动凉鞋制造收入跌幅31.0%至1.441亿美元，两大业务分占制鞋业务87.6%和12.4%收入。

受收入下滑影响，一季度裕元集团毛利润跌幅12.4%至4.976亿美元，其中制造业务毛利减少19.4%至2.114亿美元，宝胜国际毛利轻微增加0.8%至19.597亿元。

不过受益降本增效，制造业务毛利率期内仅轻微下滑30个基点至16.8%，相反宝胜国际因加大促销力度，毛利率下滑190个基点至33.6%。

展望未来，该制造巨头同时称对制造业务长期前景保持乐观，但当前宏观经济逆境和整体行业高库存水平将在短期继续影响订单能见度和全球鞋履需求。集团在克服挑战同时，集团会继续优化生产排程，灵活配置以平衡产能和需求，从而保障盈利能力。另外，成本控制和现金流管理继续成为裕元集团保证财务稳健的重要手段。

4月份集团制造业务没有任何改观，反而进一步恶化，跌幅扩大至25.4%，1-4月累计20.0%。宝胜国际在在去年4月上海疫情低基数基础上飙升53.4%至18.495亿元，不过绝对值仍未恢复疫情前水平，2023年首四个月宝胜国际收入76.871亿元同比增幅15.0%。

业绩公布后宝胜国际(3813.HK)股价周四在港股飙升逾21%，裕元集团(0551.HK)股价则轻微收涨0.53%。大行瑞银发布报告上调裕元集团目标价由10.9港元至11.3港元，并维持“中性”评级。该行认为裕元集团首季表现符合公司盈警预期，而零售业务表现则胜于预期，另外管理层有信心零售业务全年双位数增长，好于该行预期的高个位数至双位数，因此上调2023-2025财年盈利预测分别2-4%。

另一大行富瑞报告与瑞银持不同看法，该美国投行表示裕元集团管理层透露美国市场需求放缓，同时急单数量增加，因此担心下半年复苏前景。该行表示，加急订单意味着客户不再订立固定采购量，而是按照零售需求调整采购计划，令不确定性增加，制造商难以预测收入，能见度降低，因此下调裕元集团2023/2024年盈测分別6%和5%，目标价由11.2港元降至10.8港元，唯维持“持有”评级。

竞争对手华利集团(300979.SZ)一季度表现同样低迷，该公司收入同比下滑11.23%至36.610亿元，净利润跌幅25.77%至4.811亿元，扣非后跌幅25.88%至4.727亿元。

另一间规模较小的同行九兴控股(1836.HK)一季度收入跌幅高达25.8%至 2.846亿美元，出货量暴跌31.4%至960万双，平均销售价格则增加7.5%至28.8美元。

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