无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2023年5月24日：受运动行业清库存及疫情影响，Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集团中国最大代理商滔搏国际控股有限公司(6110.HK) 去年收入和盈利双双大跌，业绩公布后公司股价急泻。

截至2月底的2023财年该集团收入下滑15.1%至270.732亿元Nike耐克、adidas阿迪达斯两大主力品牌全年收入233.240亿元同比下滑15.4%；Puma彪马、Converse匡威以及VF Corp.(NYSE:VFC)威富旗下Vans范斯、The North Face北面及Timberland添柏岚、李宁等品牌收入按年下滑12.1%至35.203亿元。

集团全年净利润18.366亿元跌幅高达24.9%，毛利率41.7%按年跌幅170个基点。滔搏国际指，毛利率下降主要因市场需求波动导致行业库存过剩，导致折扣率增加，但截至2月底集团库存同比下降6.6%至62.473亿元。

管理层在分析业绩时更表示过去一年消费需求是疫情三年最为波动的一年，与此同时通胀压力使全球多国进入加息周期且持续收紧货币政策，叠加地缘政治等因素，挑战更加多维。

同行宝胜国际（控股）有限公司(3813.HK) 去年表现更差，2022财年该运动品牌代理商收入下滑20.2%至186.380亿元，盈利跌幅高达75.0%至8,916.4万元。不过今年一季度受益成本控制，公司盈利大幅飙升115.6%至2.200亿元，收入增幅6.5%至58.376亿元。

利润下滑下，滔搏国际末期息由0.07元降至0.05元，特别息由0.23元降至0.15元，全年派息0.33元，较2022财年少23%。

业绩公布后滔搏国际(6110.HK) 股价周三于港股暴跌11.16%，创近五个月新低。

大行高盛发布报告认为滔搏国际下半财年净利润和毛利率逊预期，关店数量亦高于预期，唯成本控制、政府补贴和税率下降好于预期。不过由于少数国际运动品牌销售趋势改善，并预计当前财年派息率或达70%令股息率达8%，因此予“买入”评级，目标价8.7港元，远高于周三收盘价6.80港元。

截至2月底滔搏国际运营门店数6,565间，较2022财年末的7,695间减少1,130间或14.7%，毛销售面积同比减少6.8%， 单店销售面积增加9.2%。员工数截至财年底由上年同期的40,913名缩减至30,978名，全年净减少近10,000名。

大和发布报告亦重申滔搏国际“买入”评级，目标价由7.3港元轻微上调至7.5港元。该行认为滔搏国际去年派息率高达111%，且集团管理层有信心通过全渠道运营加强品牌和产品组合，预计为2024财年带来可观的业绩改善。

不过摩根士丹利、美银等投行则下调滔搏国际目标价，其中大摩将滔搏国际目标价由9.6港元下调至9.2港元，美银则由8.3港元下调至7.8港元。美银报告下调该运动用品代理商2024/2025财年盈测分别6%和9%，该行认为滔搏国际2023财年业绩符合预期，但毛利率疲软唯被成本优化及效率改善抵销。

大摩认为滔搏国际去年收入符合预期，但折扣较大零毛利率受挫，相信伴随库存改善、销售增长可推动当前财年毛利率改善，预计2024财年公司收入和盈利分别增加20%及42%，但考虑到宏观不确定性，因此下调2024及2025财年收入及盈测4-6%，维持“增持”评级，美银同样维持滔搏国际“买入”评级。

瑞银报告同样下调滔搏国际目标价由9.0港元至8.6港元，并维持“买入”评级。该行认为滔搏国际去年表现逊预期，下半年收入、盈利均差于该行预期。

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