无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2023年6月29日：尽管波司登国际控股有限公司(3998.HK) 收入和盈利续创历史新高，但增速均降至个位数，叠加消费强劲不明朗、毛利率下滑，公司估计在放榜后周四早盘狂泻一成五。

截至3月底2023财年波司登国际收入增加3.5%至167.742亿元，净利润增幅3.7%至21.386亿元，毛利率下滑60个基点至59.5%，营业利润率增加100个基点至16.8%。

品牌羽绒服业务去年毛利率增加50个基点至66.2%，但被女装业务跌幅抵消，女装业务受销售下滑影响毛利率去年大跌380个基点至68.6%，贴牌加工业务毛利率稳健，去年录得19.9%同比提升130个基点。

营业利润率的提升主要受益于成本控制，集团去年分销开支费率改善160个基点至36.5%。

报告期内集团品牌羽绒服业务收入同比增加2.7%至135.745亿元，其中波司登羽绒服收入增幅1.2%至117.628亿元。

该趋势与集团疫情前及疫情前期表现趋势大相径庭，依靠羽绒服，尤其是波司登品牌羽绒服的高增长的“聚焦主航道、聚焦主品牌”策略下，波司登国际在2021年市值一度突破700亿港元，而目前该集团市值仅剩约330亿港元，对应股价亦从2021年高位的6.58港元跌至目前3.00港元左右水平。

受益营销投资和品牌提升，波司登羽绒服平均售价不断提升，过去三四年从低于1,000元提升至1,700-1,800元水平。不过受疫情打击，去年开始，中国家庭消费明显趋于谨慎，两级分化越趋严重，波司登羽绒服的提价面临考验。

在中报业绩会上波司登国际首席财务官朱高峰预计未来两年品牌羽绒服价格整体稳中有升，但会平衡产量和价格，以免在第二转型期再次出现不平衡情况，并指出未来价格上涨主要因新产品的设计和功能提升，而经典款价格不会有太大变动。

相对高端品牌波司登，平价品牌雪中飞羽绒服去年销售大增25.4%至12.215亿元；但另一平价品牌因大幅收缩渠道寄望线上销售未能如愿，全年销售暴跌46.7%至1.255亿元。 

在收入增长大幅放缓下，品牌羽绒服业务去年占比罕见萎缩，由2022财年的81.6%降至80.9%。

截至3月底，波司登国际羽绒服业务常规门店同比净减少386家至3,423家，其中自营门店减少327家至1,399家，第三方经销商零售网点净减少59家至2,024家。自营和第三方经销商网点分占40.9%和 59.1%，其中约28.0%销售网点位于一、二线城市，72.0%位于三线及以下城市。

集团同时透露除常规门店，集团去年陆续开设超过1,000家旺季店，旺季店主要指在销售旺季开设时间1-3周不等的门店，主要聚焦省会城市以当季流行Top款为主要销售产品，且落位主要集中在核心商圈及体育运动场等。

贴牌加工业务去年收入22.941亿元同比增加20.7%，占集团收入13.7%同比提高200个基点；女装业务收入2023财年大跌22.2%至7.030亿元，占比下滑140个基点至4.2%；多元化业务收入同比增加9.2%至2.026亿元，占比1.2%同比提升10个基点。

2023财年集团电商业务收入49.293亿元同比增长22.5%，品牌羽绒服业务和女装线上收入分别48.387亿元和8,880万元，分占各业务35.6%及12.6%。按销售类别划分，去年线上自营和批发销售分别录得44.225亿元和5.068亿元。

波司登国际透露2023财年集团波司登品牌天猫和京东平台新增粉丝1,399万人，新增会员357万人，截至2023年3月31日，波司登品牌天猫和京东平台粉丝数总计3,455万人，会员数1,363万人，同时在抖音平台拥有782万粉丝。

集团同时透露，2021年底子公司与德国品牌Bogner成立的于大中华市场运营Bogner博格纳品牌的合资公司净亏损4,850万元，其中集团应占净亏损2,670万元。目前该品牌已经入驻上海恒隆广场、北京SKP等高端购物中心，同时入驻天猫开设了线上旗舰店。

截至2023年3月31日，集团库存周转天数为144天同比改善6天。

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