无时尚中文网（微信号：nofashioncn ）2023年8月22日：外围市场需求低迷下，尽管零售业务宝胜国际（控股）有限公司(3813.HK) 反弹，但全球最大运动鞋制造商裕元集团(0551.HK)中期业绩不佳。

上半年裕元集团收入下滑11.8%至41.550亿美元，净利润8,360.1万美元，较上年同期腰斩跌幅52.2%，其中经常性业务盈利跌幅51.6%至7,994.1万美元。 

评论业绩时集团管理层表示全球宏观环境低迷，整体鞋履行业仍处于库存调整周期，抑制制造业短期运营表现，虽然高端鞋履需求相对稳健，出货单价仍有不错升幅，但订单不振且能见度不佳，不可避免影响集团制造业务产能利用率及运营销率，导致运营反杠杆，进而影响其盈利能力。

上半年裕元集团出货量同比大跌23.8%至1.098亿双，受益高端鞋履表现，平均售价提升7.5%至每双21.67美元。

包括鞋履、鞋底、配件及其他相关制造业务收入同比下滑19.3%至25.739亿美元。期内运动/户外鞋制造业务收入20.634亿美元同比下滑16.3%，休闲鞋及运动凉鞋收入3.156亿美元同比跌幅28.4%，鞋底、配件及其他制造业务收入下滑31.1%至1.949亿美元。

集团表示国际品牌订单一般需时10-12周完成，配合快时尚趋势，缩短交付周期继续成为众多客户长远成功关键，因此30-45天较短交期订单趋势与日俱增。另外，部分客户短期偏重产能灵活配置、订单准交及快速反应能力间的平衡，也导致大单、长单减少。

生产配置方面，上半年越南、印尼和中国内地分占出货量35%、48%及12%。

零售业务宝胜国际受益低基数上半年收入录得11.1%的增幅至109.600亿元，盈利大幅飙升1,654.2%至3.055亿元。

宝胜国际盈利飙升主要受益降本增效，报告期内集团门店数同比净减少732间至3,723间，销售费率由上年同期的31.2%大幅下降460个基点至26.6%，行政费率亦有20个基点的改善至3.6%，不过因加大促销力度和线上业务占比提高400个基点至25%，毛利率下滑190个基点至33.5%。

受益平均售价提升，裕元集团上半年毛利率有20个基点的提高至23.5%，毛利则下滑10.8%至9.777亿美元。其中制造业务毛利跌幅19.5%至4.482亿美元，毛利率轻微下滑10个基点至17.4%。

业绩公布后裕元集团遭多间大行削价。

花旗将裕元集团目标价由13.4港元下调至12.0港元，维持“买入”评级。该行预计行业去库存下，制造业和零售业复苏均慢于预期，预计客户年底才可恢复重新备货，因此下调裕元集团2023-2025财年盈测分别15-46%，盈利预测分别1.93亿美元、2.69亿美元和3.37亿美元。

汇丰削裕元集团目标价由14.3港元至10.1港元，评级由“买入”下调至“持有”，并下调当前财年盈测至0.1美元。该行指裕元上半年零售业务复苏逊预期，二季度营业利润率环比下降，制造业表现大致复合预期，预计四季度制造业开始恢复，但进度可能缓慢，因此喜爱套2024和2025财年制造业营业利润率分别下调至5.0%和5.3%，零售业务营业利润率下调至4.8%。

摩根士丹利维持裕元集团“与大市同步”评级，维持12.5港元目标价。该行任务裕元集团上半年盈利逊预期，主要反映宏观不确定性，因此下调2023和2024财年盈测分别15%和13%至2.44亿美元和2.71亿美元。

大和维持裕元集团“买入”评级，削减其目标价由13港元至12港元。该行援引裕元集团管理层电话会指订单恢复情况逊预期，仅寄望三季度销售环比持平，四季度小幅增长，其中产能利用率二季度恢复至78%，三四极度进一步改善，因此预期四季度出货量只能小幅增长。

在公布中期业绩同时，裕元集团和宝胜国际7月份最新数据同样不乐观。7月宝胜国际销售重回跌势，按年下滑6.3%至14.130亿元，裕元集团销售期内销售跌幅20.4%，其中制造业务跌幅扩大至23.9%。

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