无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2024年3月21日：中国体育运动和服饰品牌李宁有限公司(2331.HK) 去年盈利暴跌逾两成，已经披露业绩的特步国际 (1368.HK)和361度 (1361.HK)则有双位数增长。

2023年李宁净利润31.869亿元同比下滑21.6%，经调整后跌幅更多达25.0%至30.465亿元，竞争对手特步国际和361度去年盈利则分别增加11.8%至10.300亿元和28.7%至9.614亿元。

尽管去年收入增加7.0%至275.985亿元，但增幅同样低于特步国际和361度的10.9%和21.0%。

利润下滑主要因集团去年销售和经销开支大幅增阿吉24.1%至90.801亿元影响，销售和经销费率按年飙升460个基点至32.9%。李宁管理层解释称，运营开支的增加主要因伴随直营收入增加，与收入相关的租金、销售人员工资奖金有不同幅度的上升；为提升品牌价值、促进消费，增加了广告宣传及赞助支出；另外在高层级市场的布局及调整，店铺的固定租金及装修道具摊销金额有较大增长，部分亏损店铺进行了计提。

2023年李宁直营门店数按年增加68个至1,498个，收入增加29%至66.93亿元，渗透率25.0%按年提高430个基点；批发业务收入轻微增加1%至118.18亿元，渗透率45.8%大幅下滑270个基点，销售点由4,865个降至4,742个；电商业务渗透率27.3%按年下降170个基点，同店销售高个位数下滑。

首席财务官赵东升解释电商面临较大的环境挑战，30%的渗透率已经属于较高水平，今年会继续保持稳健经营和务实态度。

按类别，占比35%的运动生活业务和占比27%的篮球业务零售流水全年同比持平，跑步业务零售流水增幅40%，占比提高至23%，健身业务零售流水按年增加12%，占比提升至14%。

2023年李宁员工成本费率增加100个基点至8.7%，广告费率增加20个基点至9.0%，毛利率48.4%同比持平，营业利润率大幅下滑600个基点至12.9%。集团指虽然线下门店折扣率有所改善毛利率提高，但被线上业务竞争加剧毛利率下降抵消。

业绩会上李宁本人也回应了近期的私有化焦点问题，他表示，任何能给投资者提高回报的方案公司都会考虑，但目前没有私有化消息。作为管理层，更关心的是做好产品，以及做好经营，至于股价表现则由市场决定。

联席首席执行官钱炜则表示虽然2023年市场环境不利，但公司库存管理水平为过去五年最好，公司也会根据经营状态做出调整。

对于李宁2023年表现，大行意见较为分歧。美银发布报告，相信李宁去年为增长低估，今年收入增长预期为中个位数，但净利润率预期为低双位数，意味着盈利将重回增长。不过该行仍下调李宁2024和2025年盈测分别9%和11%，并下调目标价由26.5港元至25.5港元，重申“买入”评级。

高盛发布报告维持李宁“中性”评级，目标价由22港元上调至23港元；瑞银发布报告升李宁目标价由21港元至23港元，维持“中性”评级，并上调2024-2026财年盈测2-4%，反映公司保守策略；汇丰上调李宁目标价由17.7港元至21.5港元，维持“持有”评级，该行称去年李宁业绩符合指引，派息率由30%升至45%，今年公司维持收入增长目标，但公司市长率提升前重估空间有限；野村下调李宁目标价由38港元至33.2港元，维持“买入”评级，同时下调李宁2024-2026财年盈测11-12%；麦格理维持李宁“跑赢大市”评级，目标价由26港元升至27.4港元，该行预期李宁上半年盈利继续下滑，下半年有望反弹。

联系：nofashion.cn@gmail.com

关注无时尚中文网微信号：nofashioncn