无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2024年3月27日：受全球消费需求不足和去库存压力，中国服装制造业龙头申洲国际(2313.HK)去年收入双位数下滑，但下半年降幅明显收窄，且全年盈利基本持平，展现中国制造的实力。公司管理层预计今年订单进入恢复期，多家大行在绩后看好公司后市表现，并调高公司目标价。

2023年申洲国际收入下滑10.1%至249.698亿元，其中上半年跌幅14.9%，下半年跌幅5.5%。该公司原预期下半年订单可恢复增长，但去库存周期超预期预期，部分客户削减订单，预计今年可恢复增长。

报告期内最大类别运动类产品销售下滑13.6%至180.315亿元，主要因欧洲和美国运动服装订单需求下降；休闲类产品销售轻微下滑1.4%至56.727亿元，主要因日本市场采购减少；内衣产品销售增幅30.2%至10.666亿元；其他针织产品销售1.990亿元主要因口罩销售取消，若剔除该类别其他针织产品销售按年轻微增加0.4%。

美国和欧洲市场因运动服饰需求低迷，全年销售分别下滑20.4%和19.1%至38.800亿元和50.273亿元，日本市场收入36.755亿元同比下滑6.4%，其他国际市场收入下滑7.6%至52.629亿元。中国市场收入按年轻微增加0.7%至7.1241亿元。

尽管收入双位数下滑，但受益毛利率按年提升220个基点至24.3%，全年纯利仅轻微下滑0.1%至45.576亿元。

申洲国际表示海外新工厂运营效率逐步提升，新聘员工人数增加，海外工厂生产能力进一步释放，降低了单位产品的固定成本分摊；此外疫情相关支出大幅缩减，下半财年毛利率大幅提高340个基点至25.8%。

业绩公布后摩根大通发布报告上调申洲国际目标价由91港元至94港元，维持“增持”评级。该行称申洲国际去年收入和毛利率表现好于预期，预计今年表现改善，收入和盈利可分别增长19%和24%，销量和定价分别贡献16%和3%，净利率继续扩张80个基点至19.1%，毛利率扩张370个基点至28%的高位，因此上调2024和2025财年盈测4-5%。

汇丰报告则预计申洲国际2024年订单可步入恢复期，主要因运动服装客户去库存状况良好，预计全年该宁波公司收入可增长15.9%，Nike、Uniqlo、Puma和Adidas前四大客户收入将增加13.4%，该行同时预期2024年申洲国际毛利率可达到27.3%、净利润19.9%，因此维持“买入”评级，但目标价由86.1港元下调至83.8港元。

野村发布报告维持申洲国际“买入”评级，目标价由101港元上调至104.3港元。该行称申洲国际业绩好坏参半，产能利用率令人鼓舞，去库存进度令人满意，2024年订单能见度前景较为光明，因此上调2024-2025财年销售增长4-5%，上调毛利率预测至20-30%高段。

申洲国际在业绩声明中表示，海外工厂在效率、规模、质量等方面运行绩效去年进一步提升，海外工厂的成衣产出占比53%按年提高700个基点，随着柬埔寨新工厂生产效率提升和员工规模扩充，柬埔寨基地成衣产出占比提升400个基点至26%，而海外基地员工占比提升500个基点至57%，年内集团进一步完善了海外工厂在辅料、印花和绣花等生产工序上的一体化配套，有效提升了海外工厂的短交期能力。

受益下半年产能利用率上升、海外工厂效率逐步提升，2023年申洲国际毛利按年提高220个基点至24.3%，毛利轻微下滑0.1%至60.599亿元。

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